王健林賣(mài)掉48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)有哪些原因 流動(dòng)性困局下的“賣(mài)血”邏輯。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人王健林再次通過(guò)出售核心資產(chǎn)來(lái)緩解流動(dòng)性危機(jī)。2025年5月21日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局無(wú)條件批準(zhǔn)了由太盟、高和豐德、騰訊、京東潘達(dá)、陽(yáng)光人壽等機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)合體對(duì)大連萬(wàn)達(dá)商管旗下48家目標(biāo)公司的收購(gòu)案。此次交易涉及全國(guó)39個(gè)城市的48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，金額或達(dá)500億元。資產(chǎn)所有權(quán)與運(yùn)營(yíng)權(quán)的徹底切割，反映出萬(wàn)達(dá)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的深層矛盾以及資本對(duì)商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值的重新審視。

自2023年萬(wàn)達(dá)商管對(duì)賭協(xié)議危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，王健林多次通過(guò)出售資產(chǎn)回籠資金。此次交易延續(xù)了“以空間換時(shí)間”的策略——萬(wàn)達(dá)商管在失去資產(chǎn)所有權(quán)后，仍保留運(yùn)營(yíng)權(quán)，換取短期資金輸血。據(jù)知情人士透露，500億元交易款將優(yōu)先用于償還即將到期的債務(wù)及利息。值得注意的是，萬(wàn)達(dá)的“賣(mài)血”清單已從早期的酒店、文旅項(xiàng)目延伸至核心資產(chǎn)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，這表明其流動(dòng)性壓力從表外債務(wù)向核心資產(chǎn)侵蝕。

更深層的矛盾在于，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)作為現(xiàn)金流“壓艙石”的定位正在動(dòng)搖。盡管萬(wàn)達(dá)宣稱(chēng)輕資產(chǎn)模式可降低負(fù)債率，但失去資產(chǎn)所有權(quán)意味著未來(lái)租金收入需與資方分成，盈利空間進(jìn)一步壓縮。買(mǎi)方聯(lián)合體中包括太盟、高和豐德等地產(chǎn)基金，也有騰訊、京東等產(chǎn)業(yè)資本。多元主體參與背后，實(shí)則是各方對(duì)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能力的“有條件信任”——資方既想分享萬(wàn)達(dá)的流量入口價(jià)值，又試圖通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)。

此次交易的融資結(jié)構(gòu)暴露了資本市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。根據(jù)披露，太盟作為主導(dǎo)方僅注資50億元認(rèn)購(gòu)次級(jí)份額，國(guó)有大行銀團(tuán)提供300億元貸款，剩余150億元依賴(lài)夾層融資?！案唢L(fēng)險(xiǎn)、高收益”的分配機(jī)制反映出資本對(duì)商業(yè)地產(chǎn)回報(bào)預(yù)期的矛盾心理：一方面認(rèn)可萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的區(qū)位價(jià)值（約70%標(biāo)的位于一、二線(xiàn)城市），另一方面擔(dān)憂(yōu)三四線(xiàn)項(xiàng)目的租金增長(zhǎng)乏力。分析人士指出，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)年化回報(bào)率預(yù)計(jì)為6%-8%，但這一數(shù)字建立在當(dāng)前租金水平及空置率可控的前提下。隨著消費(fèi)分級(jí)加劇，三四線(xiàn)城市商業(yè)體面臨社區(qū)商業(yè)分流、線(xiàn)上消費(fèi)替代等挑戰(zhàn)，而一線(xiàn)城市項(xiàng)目則需應(yīng)對(duì)新興商業(yè)綜合體的競(jìng)爭(zhēng)。若實(shí)際回報(bào)低于預(yù)期，次級(jí)份額投資者將首當(dāng)其沖承受損失，可能加劇未來(lái)資本對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的避險(xiǎn)情緒。