5月28日，美國國際貿(mào)易法院裁定禁止執(zhí)行特朗普政府多個關(guān)稅行政令。彭博社稱，這項(xiàng)裁決是特朗普政府任期內(nèi)遭遇的最大司法挫折之一。特朗普政府在裁決發(fā)布幾分鐘后就提起了上訴。一天后，聯(lián)邦巡回上訴法院批準(zhǔn)了特朗普政府的請求，暫時中止國際貿(mào)易法院的裁決。

在這兩天的迅速反轉(zhuǎn)之間，金融市場曾短暫提振，但美元依舊低迷，政策博弈加劇市場動蕩，預(yù)示金融格局深刻調(diào)整。

4月2日，特朗普大幅加征關(guān)稅，覆蓋面廣泛，包括鋼鐵、鋁制品、電子產(chǎn)品及農(nóng)產(chǎn)品等，旨在保護(hù)美國本土產(chǎn)業(yè)并減少貿(mào)易逆差。然而，該政策迅速引發(fā)全球市場劇烈震蕩，股市暴跌，美元匯率波動劇烈，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿街貏?chuàng)。多個國家對此表示強(qiáng)烈不滿，指責(zé)美國單邊主義破壞全球貿(mào)易秩序。中國、歐盟、加拿大等主要經(jīng)濟(jì)體紛紛發(fā)表聲明，批評關(guān)稅政策違背世貿(mào)組織規(guī)則。部分國家為避免進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)損失，迫于壓力與美國展開緊急貿(mào)易談判，尋求豁免或妥協(xié)方案。

美國國內(nèi)反應(yīng)兩極分化。制造業(yè)和農(nóng)業(yè)部分利益集團(tuán)支持關(guān)稅政策，認(rèn)為將刺激本土生產(chǎn)；而科技、零售等行業(yè)則警告成本上升將推高消費(fèi)品價格，重創(chuàng)消費(fèi)者信心。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，若關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)升級，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，甚至引發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)衰退。

5月28日，美國國際貿(mào)易法院裁定特朗普總統(tǒng)依據(jù)1977年《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》對全球貿(mào)易伙伴施加的高額關(guān)稅違法，理由是該法律未授予總統(tǒng)無限關(guān)稅征收權(quán)。這一裁決重創(chuàng)特朗普貿(mào)易政策，短期內(nèi)提振美國金融市場，10年期國債收益率回落，但美元指數(shù)未能重現(xiàn)強(qiáng)勢。特朗普政府即對國際貿(mào)易法院裁定表示強(qiáng)烈反對，并向聯(lián)邦巡回上訴法院提起上訴。5月29日，聯(lián)邦巡回上訴法院同意暫緩執(zhí)行國際貿(mào)易法院的裁決，上訴法院審理案件期間特朗普政府加征的關(guān)稅繼續(xù)有效。

從美國司法和政策實(shí)踐看，如果上訴法院不批準(zhǔn)暫緩執(zhí)行的提案，特朗普政府可能還會向最高法院尋求緊急暫緩執(zhí)行。在繼續(xù)上訴的同時，特朗普政府援引其他法律繼續(xù)推進(jìn)貿(mào)易議程，尋求改寫有利于美國的全球貿(mào)易規(guī)則。

站在市場角度，關(guān)稅政策的朝令夕改與機(jī)構(gòu)間的激烈復(fù)雜博弈絕非利好，只會加劇經(jīng)濟(jì)金融不穩(wěn)定性。關(guān)稅政策不確定性與市場波動的疊加持續(xù)侵蝕投資者信心，促使全球資本重新審視美國市場的避險屬性，加速市場向多元化演變。

自2025年以來，尤其是特朗普宣布大規(guī)模加征對等關(guān)稅以來，美國市場頻現(xiàn)股市、債市、美元同步暴跌的罕見“三殺”現(xiàn)象，震動全球投資者。作為全球經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一，美國市場的動蕩不僅關(guān)乎國內(nèi)，更暴露其金融體系的結(jié)構(gòu)性脆弱，美元作為全球主導(dǎo)貨幣的地位面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

股市、債券和美元的驅(qū)動因素各異，通常對宏觀經(jīng)濟(jì)條件的反應(yīng)不同。要同時發(fā)生暴跌，需有單一且嚴(yán)重的沖擊，如災(zāi)難性的地緣政治事件、系統(tǒng)性金融危機(jī)或?qū)γ绹鴻C(jī)構(gòu)信心的突然崩潰。歷史數(shù)據(jù)表明，它們往往不同步波動，債券通常在股市下跌時充當(dāng)避險資產(chǎn)，或在全球不確定性中美元走強(qiáng)。因此，“三殺”在正常甚至壓力條件下成為統(tǒng)計(jì)上的罕見現(xiàn)象。

然而，2025年的頻繁“三殺”暴露了美國金融體系的結(jié)構(gòu)性脆弱。評級公司穆迪將美國主權(quán)信用評級下調(diào)至Aa1，理由是對36.2萬億美元國家債務(wù)的擔(dān)憂，加之特朗普減稅法案可能導(dǎo)致3.8萬億美元的債務(wù)擴(kuò)張，侵蝕了市場信心。特朗普的鐵桿盟友馬斯克也公開批評特朗普2025財(cái)年稅收與支出法案，指其高額國防預(yù)算和稅收減免政策削弱了政府削減赤字的努力。全球投資者正重新評估美國財(cái)政的可持續(xù)性，對美國資產(chǎn)的信心有所動搖。

上述“三殺”現(xiàn)象遠(yuǎn)非一次性沖擊，多個市場的同步、反復(fù)下跌已成為投資者的噩夢。

2024年秋季，美國經(jīng)濟(jì)相對于其他主要經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁表現(xiàn)推動美元價值飆升近10%，通脹逐漸回落至美聯(lián)儲約2%的目標(biāo)，勞動力市場表現(xiàn)穩(wěn)健，美國似乎鞏固了其作為國際投資避險港的地位。然而，自2025年特朗普重返白宮以來，其激進(jìn)的政策在國內(nèi)外投資者中引發(fā)了廣泛的不確定性與憂慮情緒。

4月2日的“解放日”關(guān)稅擾亂了全球貿(mào)易，攪動了金融市場。盡管白宮已暫?；蚪档土瞬糠肿畛醺叩秒x譜的關(guān)稅，但損害已不可逆轉(zhuǎn)。關(guān)稅引發(fā)的國際貿(mào)易不確定性重創(chuàng)了美國經(jīng)濟(jì)增長前景，迫使美聯(lián)儲可能不得不考慮在2025年晚些時候降息以支撐經(jīng)濟(jì)，這導(dǎo)致美元價值跌回2024年9月的水平，抹去了此前10%的漲幅。

特朗普的政策不僅引發(fā)市場動蕩，還動搖了美元作為全球避險資產(chǎn)的歷史地位。在過去二十年中，每逢經(jīng)濟(jì)或金融動蕩，全球投資者通常涌向美國國債，因其被視為最安全的資產(chǎn)。然而，特朗普的關(guān)稅政策導(dǎo)致情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)。投資者對美國資產(chǎn)的信心下降，傳統(tǒng)上被視為避險資產(chǎn)的美國國債和美元正失去吸引力，轉(zhuǎn)而青睞日本國債、黃金和中國資產(chǎn)等非美元資產(chǎn)，人民幣匯率走強(qiáng)。

瑞銀集團(tuán)亞洲財(cái)富管理聯(lián)席主管羅艾美表示，瑞銀集團(tuán)的富裕客戶正越來越多地從傳統(tǒng)上備受青睞的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金、加密貨幣和中國資產(chǎn)?，F(xiàn)貨黃金價格一度飆升至每盎司3300美元，比特幣期貨短暫觸及11萬美元，新興市場資產(chǎn)也逐漸成為替代選擇。

與此同時，美國長期利率飆升，尤其是作為汽車、抵押貸款和商業(yè)貸款基準(zhǔn)的10年期美國國債收益率的上漲，反映出市場對通脹上升的預(yù)期。美元相對于其他貨幣的價值也出現(xiàn)下跌，這在過去美國金融市場動蕩期間很少發(fā)生。Eurizon SLJ Capital首席執(zhí)行官Stephen Jen表示，從囤積美元資產(chǎn)到質(zhì)疑“美國例外論”的轉(zhuǎn)變，可能導(dǎo)致全球市場出現(xiàn)2.5萬億美元甚至更多的美元暴跌。

特朗普的經(jīng)濟(jì)政策、對美聯(lián)儲獨(dú)立性的攻擊以及對美國法治的破壞，不僅危及美元在外匯市場的強(qiáng)勢地位，還威脅到支撐美元長期主導(dǎo)地位的制度框架。特朗普再次威脅對歐盟征收50%的全面關(guān)稅，并威脅蘋果公司如不將iPhone制造遷回美國，將對其征收25%的關(guān)稅，這一舉動進(jìn)一步加劇了投資者對新一輪關(guān)稅戰(zhàn)的擔(dān)憂。特朗普還向美聯(lián)儲施壓要求降息，并暗示可能任命更多順從的高級官員，削弱美聯(lián)儲的自主權(quán)。這種對美聯(lián)儲獨(dú)立性的直接攻擊，將嚴(yán)重削弱該機(jī)構(gòu)維持低通脹和失業(yè)率的能力，而這是外國投資者信任美元長期價值的基礎(chǔ)。

全球投資者對美國資產(chǎn)前景看淡，迫使他們重新思考財(cái)富保護(hù)策略。黃金、比特幣、穩(wěn)定幣、實(shí)物資產(chǎn)代幣化等資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)。根據(jù)國際貨幣基金組織COFER數(shù)據(jù)，2020年至2024年，美元在全球外匯儲備中的份額從59.0%下降至57.8%。

“三殺”現(xiàn)象短期內(nèi)可能使市場持續(xù)緊張，但長期前景取決于特朗普的政策、美聯(lián)儲的下一步政策走向以及投資者的資產(chǎn)配置選擇。隨著美國資產(chǎn)避險地位下降，全球投資者正轉(zhuǎn)向多元化投資。美元的主導(dǎo)地位并非穩(wěn)如磐石。特朗普對美國制度框架的破壞，包括對法治的挑戰(zhàn)和對美聯(lián)儲的干預(yù)，正在削弱投資者對美元體系的信任。

歷史表明，金融和貨幣權(quán)力的急劇轉(zhuǎn)變可能在長期積累后迅速發(fā)生。美國金融市場的“三殺”異動暴露了美國金融體系的結(jié)構(gòu)性脆弱，促使全球投資者不得不再次嚴(yán)肅思考全球投資和資產(chǎn)配置策略。

美國市場如今正表現(xiàn)出越來越嚴(yán)重的不穩(wěn)定性征兆，美元的霸權(quán)地位因此受到審視，市場對人民幣等非美元資產(chǎn)的興趣增加，這或許標(biāo)志著又一個多元化趨勢的開始。顯然，世界正在進(jìn)入一個新金融時代，財(cái)富和權(quán)力將被重新定義。

對投資者而言，華爾街的動蕩既是危機(jī)也是機(jī)遇，這是一個需要謹(jǐn)慎與大膽的時代。那些適應(yīng)形勢進(jìn)行多元化投資，并抓住新興市場機(jī)會的投資者將會脫穎而出。