寧德時(shí)代近期面臨市值被比亞迪反超，營(yíng)收連續(xù)五個(gè)季度下滑的困境。這家被稱為“寧王”的公司前不久正式登陸港交所。5月20日，寧德時(shí)代在港掛牌上市，首日高開(kāi)12.55%，收盤時(shí)股價(jià)報(bào)306.2港元/股，全天大漲16.43%。此次寧德時(shí)代共募資356.6億港元，扣除費(fèi)用后凈募資額為353.3億港元，有望成為2025年全球最大IPO，也是四年來(lái)港股最大IPO項(xiàng)目。

寧德時(shí)代從遞表到正式上市僅用時(shí)128天。這一快速行動(dòng)的背后是公司業(yè)績(jī)壓力、增長(zhǎng)焦慮與海外擴(kuò)張需求。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3620.13億元，同比下降9.7%，這是自公司上市以來(lái)首次出現(xiàn)營(yíng)收下滑。分季度來(lái)看，這已經(jīng)是公司營(yíng)收自2023年第四季度以來(lái)連續(xù)五個(gè)季度出現(xiàn)下滑。碳酸鋰等原材料價(jià)格暴跌是主要原因之一。2024年國(guó)內(nèi)碳酸鋰均價(jià)約為9.1萬(wàn)元/噸，較上一年同期下滑65%。這導(dǎo)致鋰電池材料及產(chǎn)品價(jià)格下跌。年報(bào)顯示，2024年寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池平均售價(jià)為0.616元/Wh，較上一年度同期下降超過(guò)29%；動(dòng)力電池系統(tǒng)平均售價(jià)約0.664元/Wh，較上一年度同期下降了25.26%。

盡管如此，寧德時(shí)代的鋰電池業(yè)務(wù)銷量仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2024年全年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池銷量為381GWh，同比增長(zhǎng)18.85%，儲(chǔ)能電池銷量為93GWh，同比增長(zhǎng)34.32%，鋰電池總銷量為475GWh，同比增長(zhǎng)21.8%。由于擁有較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，寧德時(shí)代2024年度綜合毛利率達(dá)到24.44%，較上一年同期提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.01%至507.45億元。截至2024年年末，寧德時(shí)代賬面貨幣資金已經(jīng)超過(guò)3000億元。然而，最新數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收847.05億元，同比小幅增長(zhǎng)6.18%，但低于2023年同期水平（890.38億元），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)139.6億元，同比增長(zhǎng)32.85%，整體仍處于增利不增收的狀態(tài)。

寧德時(shí)代并未受到二級(jí)市場(chǎng)投資者的認(rèn)可。進(jìn)入2025年以來(lái)，寧德時(shí)代股價(jià)持續(xù)低迷。年報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，寧德時(shí)代股價(jià)下跌2.29%，總市值降至1.13萬(wàn)億元。同一日，比亞迪股價(jià)上漲1.15%至380.25元，市值達(dá)到1.16萬(wàn)億元，高出寧德時(shí)代約300億元，這是比亞迪總市值自2018年6月以來(lái)首次超過(guò)寧德時(shí)代。比亞迪2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7771.02億元，同比增長(zhǎng)29.02%，凈利潤(rùn)402.54億元，同比增長(zhǎng)34.00%。相比之下，寧德時(shí)代的成長(zhǎng)性顯然較弱。

寧德時(shí)代主營(yíng)業(yè)務(wù)主要以動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池以及電池材料及回收三部分組成，三大業(yè)務(wù)收入占比分別約為70%、16%和8%。2024年全年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2530.41億元，同比下滑11.29%；儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收572.90億元，同比下滑4.36%；電池材料及回收業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收287億元，同比下滑14.59%。長(zhǎng)期以來(lái)，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域占據(jù)全球霸主地位，但接近40%的市場(chǎng)占有率也意味著天花板壓力顯現(xiàn)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如國(guó)軒高科、欣旺達(dá)通過(guò)低價(jià)策略爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，增速遠(yuǎn)高于寧德時(shí)代。此外，老對(duì)手比亞迪的電池業(yè)務(wù)也在迅速市場(chǎng)化，2024年比亞迪動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增長(zhǎng)37.5%。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力，寧德時(shí)代加大了對(duì)儲(chǔ)能電池等新業(yè)務(wù)的布局。2024年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池出貨量93GWh，同比增長(zhǎng)34.32%。但在儲(chǔ)能領(lǐng)域，寧德時(shí)代2024年全球市占率為36.5%，同比下降4.36%。此外，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)近三年的全球市占率逐年下滑。2025年以來(lái)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)下行，目前已跌至6萬(wàn)元/噸，較上一年同期下滑近40%。這意味著寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以恢復(fù)高增長(zhǎng)狀態(tài)。

海外市場(chǎng)是寧德時(shí)代發(fā)力的重點(diǎn)方向。2020年至2023年，寧德時(shí)代境外收入由79.08億元大幅飆升至1309.92億元，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比由15.71%快速提升至32.67%。寧德時(shí)代已在歐洲建成德國(guó)圖林根州工廠，并在匈牙利啟動(dòng)總投資73.4億美元的超級(jí)工廠項(xiàng)目。截至2024年底，寧德時(shí)代在全球擁有13個(gè)電池生產(chǎn)基地，覆蓋66個(gè)國(guó)家和地區(qū)。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2024年寧德時(shí)代海外市場(chǎng)市占率約為27%，首次超越LG新能源在海外市場(chǎng)拿下第一名。

本次赴港上市，寧德時(shí)代募集資金總額約356.57億港元，所得款凈額約353.31億港元。根據(jù)公司規(guī)劃，寧德時(shí)代所募集資金中90%的資金將投向匈牙利工廠一期、二期建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品供貨。然而，隨著國(guó)內(nèi)二、三線電池企業(yè)不斷出海，寧德時(shí)代在海外市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力日益激烈。2024年寧德時(shí)代動(dòng)力電池在海外市場(chǎng)的裝車量為97.4GWh，同比增幅為10.9%，而比亞迪和中創(chuàng)新航的海外市場(chǎng)裝機(jī)量同比增速分別達(dá)到117%和294%。此外，寧德時(shí)代在美國(guó)合作建設(shè)的工廠因環(huán)保、地緣政治等因素影響多次停建，儲(chǔ)能電池也受到美國(guó)關(guān)稅沖擊。2024年全年，寧德時(shí)代境外收入從2023年的1309.92億元降至1103.35億元，境外收入占比由上一年的32.67%回落至30.48%。寧德時(shí)代在海外市場(chǎng)的破局之路充滿挑戰(zhàn)。