本周，全球股市繼續(xù)遭遇資金流出，而黃金和債券成為投資者的避風(fēng)港。美銀策略師Michael Hartnett報(bào)告指出，截至5月底，全球股市在過(guò)去一周錄得年內(nèi)最大單周凈流出資金，金額高達(dá)95億美元，其中新興市場(chǎng)股票則出現(xiàn)20億美元的年內(nèi)最大凈流入。

同一時(shí)期，美元指數(shù)持續(xù)走弱，年內(nèi)跌幅達(dá)8.5%。全球市場(chǎng)資金明顯流向黃金、債券及加密貨幣。黃金本周流入18億美元，年化流入創(chuàng)紀(jì)錄的750億美元；債券本周流入193億美元；加密貨幣本周流入26億美元，為今年1月以來(lái)最大。

美銀建議投資者采取“BIG”策略（債券、國(guó)際股票、黃金），同時(shí)“七巨頭+全球價(jià)值股”的杠鈴策略也成為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。本周全球股票基金遭遇了2025年以來(lái)最大規(guī)模的單周資金凈流出，合計(jì)95億美元。ETF流出32億美元，主動(dòng)管理型基金流出64億美元。

與此同時(shí)，債券類資產(chǎn)連續(xù)五周獲得資金流入，本周高達(dá)193億美元，新興市場(chǎng)債務(wù)成為亮點(diǎn)，本周流入28億美元，為2023年1月以來(lái)最高。黃金類資產(chǎn)同樣受益顯著，本周黃金基金獲得18億美元的流入，整體年化流入已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的750億美元。加密貨幣作為弱美元交易主題的投資工具，在本周也獲得26億美元的資金，為1月以來(lái)新高。資金流出不僅出現(xiàn)在股票市場(chǎng)，現(xiàn)金類資產(chǎn)也流出189億美元。

美元疲軟驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)輪動(dòng)。多項(xiàng)資產(chǎn)流入都與美元走弱相關(guān)，包括加密貨幣、黃金、新興市場(chǎng)債券和股票，以及房地產(chǎn)投資信托基金，后者獲得3億美元凈流入，為去年10月以來(lái)最大。美銀認(rèn)為美元正進(jìn)入熊市，主要原因包括關(guān)稅政策無(wú)法推動(dòng)美元指數(shù)突破100，美元疲軟將有助于重振美國(guó)制造業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性達(dá)到峰值后的政策轉(zhuǎn)向?qū)⑦M(jìn)一步支撐美元熊市和黃金、新興市場(chǎng)和國(guó)際股票的牛市格局。

新興市場(chǎng)成為亮點(diǎn)，本周新興市場(chǎng)股票獲得20億美元的凈流入，創(chuàng)今年最大紀(jì)錄。日本市場(chǎng)股票基金單周遭遇118億美元的史上最大資金流出。美國(guó)股票市場(chǎng)連續(xù)兩周流出資金，本周達(dá)51億美元。歐洲股市七周連續(xù)獲凈流入，累計(jì)10億美元。今年以來(lái)外資持續(xù)流入美國(guó)股市，但對(duì)美債態(tài)度謹(jǐn)慎。美銀私人客戶最近四周持續(xù)增持公用事業(yè)、日常消費(fèi)和低波動(dòng)ETF，減持能源、高收益?zhèn)豌y行貸款ETF。

標(biāo)普500指數(shù)防御性板塊占比降至18%，為2000年以來(lái)最低水平，顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好極高。資金更多押注于“七巨頭”與全球價(jià)值股的杠鈴式配置，以對(duì)沖局部資產(chǎn)泡沫可能帶來(lái)的波動(dòng)?！捌呔揞^”股票目前交易市盈率為42倍，雖低于歷史泡沫平均的58倍，但仍需警惕。自1900年以來(lái)的股市泡沫平均漲幅為244%，而“七巨頭”從2023年3月低點(diǎn)已上漲192%，暗示仍有30%上漲空間。美國(guó)30年期實(shí)際利率升至2.9%，為2008年11月以來(lái)最高水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去14次資產(chǎn)泡沫中有12次伴隨債券收益率上升。

美銀維持2025年“BIG”資產(chǎn)配置建議：債券、國(guó)際股票、黃金。