“車圈恒大論”之下汽車行業(yè)誰最焦慮負債真相解析

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2025-05-31 13:53:07 澎湃新聞

長城汽車董事長魏建軍近期關于“汽車行業(yè)‘恒大’已經出現，只不過沒爆”的言論引起了廣泛關注。這一觀點不僅揭示了新能源轉型過程中部分企業(yè)的焦慮，也引發(fā)了對車企資產負債結構和盈利能力的深入討論。

將汽車行業(yè)簡單類比為房地產行業(yè)的高杠桿模式并不準確。作為技術密集型制造業(yè)，汽車行業(yè)的生存邏輯在于持續(xù)的技術迭代、供應鏈效率以及產品能力，而非依賴金融杠桿的資產泡沫游戲。

事實上，中國主流乘用車車企整體呈現出較高的資產負債率。2024年國內主流車企資產負債率普遍超過60%，如奇瑞88.64%、賽力斯87.38%、蔚來87.45%等。然而，高負債率并不一定代表企業(yè)面臨財務風險。汽車行業(yè)作為重資產行業(yè)，前期需要大量資金投入用于生產線建設和技術研發(fā)，因此高負債是行業(yè)常態(tài)。與全球主要車企對比，福特、通用汽車、大眾集團等國際車企的資產負債率也較高，顯示高負債率在汽車行業(yè)普遍存在。

國內車企的負債結構與國際車企有所不同，主要體現在有息負債的占比上。有息負債是指企業(yè)需要支付利息的債務，如銀行貸款、債券等；無息負債則包括應付賬款、合同負債等經營性負債，通常不需要支付利息。對于車企來說，有息負債的占比更能反映其真實的償債壓力。例如，2024年長安有息負債占比僅0.9%、賽力斯0.8%、比亞迪5%、理想9%，均處于較低水平。相比之下，豐田、福特等傳統巨頭有息負債占比普遍超50%，利息成本壓力顯著。國內車企通過無息負債主導（如應付賬款）實現財務成本最小化，為產能擴張和技術研發(fā)提供充足資金。此外，汽車行業(yè)負債中，應付賬款、合同負債等經營性負債占比高，更是產業(yè)鏈議價能力的體現，與房地產的金融杠桿本質不同。

新能源汽車行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的上升階段。2024年中國汽車產業(yè)再上新臺階，汽車產銷雙超3100萬輛，其中新能源汽車產銷均超1280萬輛，連續(xù)10年位居世界首位。政策層面，各國政府為了實現節(jié)能減排和能源轉型目標，大力扶持新能源汽車行業(yè)，給予購車補貼、稅收優(yōu)惠、建設充電樁基礎設施等利好政策。技術上，電池續(xù)航能力不斷提升，智能駕駛技術持續(xù)迭代，消費者對新能源汽車的接受度和認可度也在日益提高。

通過對2024年行業(yè)財報及關鍵財務指標的深度解構可見，中國汽車行業(yè)整體保持穩(wěn)健發(fā)展基調，頭部企業(yè)在盈利能力、現金流質量等核心維度構筑起安全邊際。盡管部分企業(yè)面臨短期困境，但這些挑戰(zhàn)并不能代表整個行業(yè)的整體態(tài)勢。數據證明，汽車產業(yè)的“健康密碼”已經在頭部企業(yè)穩(wěn)健的財務表現中得以展現。所謂“車圈恒大論”，終會在扎實的財務數據與產業(yè)韌性面前不攻自破。

(責任編輯：zhangxiaohua)

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