美國(guó)通過(guò)《GENIUS法案》后，香港迅速推動(dòng)《穩(wěn)定幣條例》成為法例。短短兩天內(nèi)，關(guān)于穩(wěn)定幣的券商電話會(huì)集中舉行十余場(chǎng)，相關(guān)概念迅速升溫。穩(wěn)定幣是一種價(jià)值錨定各類法幣（如美元、人民幣、港元）的加密貨幣，其幣值相對(duì)穩(wěn)定，大部分采用分布式記賬系統(tǒng)，與傳統(tǒng)銀行賬戶體系不同。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年穩(wěn)定幣的總轉(zhuǎn)賬量達(dá)到27.6萬(wàn)億美元，超過(guò)了Visa和Mastercard的總交易量。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無(wú)論是在跨境匯款、去中心化金融借貸還是在線購(gòu)物等場(chǎng)景中，穩(wěn)定幣都展現(xiàn)了快速、低成本的優(yōu)勢(shì)，正逐漸影響全球支付和交易生態(tài)格局。

穩(wěn)定幣快速發(fā)展的影響遠(yuǎn)不止于此。由于區(qū)塊鏈上的投機(jī)交易催生了“加杠桿”的需求，以及新加密項(xiàng)目高息攬儲(chǔ)，部分線上穩(wěn)定幣存款利息遠(yuǎn)高于線下銀行和貨幣市場(chǎng)基金。這導(dǎo)致穩(wěn)定幣從傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)吸收存款，迫使其縮表。這種現(xiàn)象類似于銀行擠兌。

穩(wěn)定幣的發(fā)展背后是穩(wěn)定幣體系與傳統(tǒng)銀行體系之爭(zhēng)，也是去中心化分布式結(jié)構(gòu)與中心化樹狀結(jié)構(gòu)之爭(zhēng)。美國(guó)財(cái)政部研究顯示，美國(guó)傳統(tǒng)銀行業(yè)約5.7萬(wàn)億美元的交易性活期存款和0.9萬(wàn)億美元的交易性非活期存款面臨被穩(wěn)定幣分流的風(fēng)險(xiǎn)。美銀證券認(rèn)為，穩(wěn)定幣會(huì)削弱銀行系統(tǒng)吸儲(chǔ)和信貸能力，嚴(yán)重沖擊中小銀行。美國(guó)獨(dú)立社區(qū)銀行家協(xié)會(huì)表示，存款流向穩(wěn)定幣將抑制社區(qū)銀行貸款，增加借貸成本，并削弱信貸可用性。

美國(guó)穩(wěn)定幣法案要求儲(chǔ)備資產(chǎn)100%覆蓋未償付穩(wěn)定幣價(jià)值，發(fā)行方需每月公布儲(chǔ)備構(gòu)成報(bào)告并接受獨(dú)立審計(jì)。截至2025年5月末，穩(wěn)定幣市場(chǎng)總市值約為2,500億美元，其中USDT和USDC分別約為1,500億美元和610億美元。Tether持有超過(guò)1,200億美元的美債，占總儲(chǔ)備的78.1%；Circle儲(chǔ)備資產(chǎn)由現(xiàn)金和短期美國(guó)國(guó)債組成，至少99.5%為美國(guó)政府債券及少量現(xiàn)金。預(yù)計(jì)到2030年，穩(wěn)定幣發(fā)行方將成為美國(guó)國(guó)債的最大持有者之一。

然而，穩(wěn)定幣從傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)吸收存款會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債端減少，必須賣掉持有的資產(chǎn)。這意味著銀行會(huì)拋售美債、房產(chǎn)、公司債和私人票據(jù)。如果傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)被穩(wěn)定幣系統(tǒng)徹底替代，銀行將失去信貸擴(kuò)張能力，可能導(dǎo)致金融危機(jī)。

美國(guó)和香港在幾天內(nèi)相繼推動(dòng)穩(wěn)定幣立法，看似巧合的背后可能是數(shù)字金融話語(yǔ)權(quán)的博弈。美國(guó)的《GENIUS法案》禁止非美元穩(wěn)定幣進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，而香港《穩(wěn)定幣條例》允許錨定港元、美元和人民幣，為離岸人民幣穩(wěn)定幣預(yù)留空間，可能為中國(guó)數(shù)字人民幣國(guó)際化開辟試驗(yàn)田。中美雙方通過(guò)穩(wěn)定幣立法爭(zhēng)奪“數(shù)字鑄幣權(quán)”和“數(shù)字貨幣清算權(quán)”，未來(lái)穩(wěn)定幣可能成為中美金融戰(zhàn)的新戰(zhàn)場(chǎng)。