北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.50%不變，但釋放出的貨幣政策信號(hào)總體偏鷹。

會(huì)議的核心看點(diǎn)是利率點(diǎn)陣圖，傳遞出明顯的鷹派信號(hào)。盡管基準(zhǔn)預(yù)期仍維持2025年降息兩次，但支持年內(nèi)不降息的委員人數(shù)顯著增加至7人。同時(shí)，2026年的降息預(yù)期也從兩次縮減至一次。

對(duì)鷹派點(diǎn)陣圖的解讀不宜過(guò)度。其背后蘊(yùn)含雙重邏輯：當(dāng)前雖邊際緩和但仍高企的關(guān)稅壁壘遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)3月預(yù)期，點(diǎn)陣圖需要對(duì)此進(jìn)行重新校準(zhǔn)以反映更高的通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，整體降息路徑上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)實(shí)屬情理之中，且將主要調(diào)整推遲至2026年已屬相對(duì)溫和之舉。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上直言FOMC委員們對(duì)利率路徑“無(wú)人有高度信心”，并強(qiáng)調(diào)關(guān)注“近期的演變”，這削弱了點(diǎn)陣圖作為前瞻性指引的作用。

政策聲明稿的改動(dòng)看似細(xì)微，卻暗藏玄機(jī)。關(guān)鍵之處在于對(duì)不確定性的描述，從“進(jìn)一步增加”調(diào)整為“有所下降但仍處高位”。這一微妙轉(zhuǎn)變可能基于一個(gè)核心判斷：關(guān)稅水平大概率不會(huì)重回4月初宣布的峰值狀態(tài)。

市場(chǎng)焦點(diǎn)過(guò)多集中于點(diǎn)陣圖，卻忽略了同樣重要的一個(gè)細(xì)節(jié)——最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年遲遲不降息的深層理由深埋其中。SEP全面納入了3月以來(lái)的關(guān)稅進(jìn)展：2025年GDP增速預(yù)期被大幅下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.4%，2026年增速同樣下修并持續(xù)低于趨勢(shì)水平；今明兩年失業(yè)率預(yù)期鎖定在4.5%，直至2027年才微降至4.4%；2025年核心PCE通脹預(yù)期則被上修至3.1%，且未來(lái)兩年持續(xù)徘徊于2%目標(biāo)上方。GDP增長(zhǎng)將放緩，失業(yè)率將上升，通脹將更高，儼然一副“滯脹”圖景。

鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)也顯露了更為鋒利的鷹派棱角。雖然“不確定性”仍是核心主題，但其優(yōu)先序明顯向通脹風(fēng)險(xiǎn)傾斜，而非勞動(dòng)力市場(chǎng)。面對(duì)潛在的降息壓力，鮑威爾展現(xiàn)出強(qiáng)硬姿態(tài)，將關(guān)稅對(duì)通脹的影響列為頭號(hào)挑戰(zhàn)，刻意淡化近期向好的通脹數(shù)據(jù)，并斷言“總得有人支付關(guān)稅”，成本終將部分轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者。