鉑金為何漲得比黃金還瘋 年內(nèi)漲幅超49%！陳麗沒(méi)想到，自己2025年最賺的投資竟然是“冷門(mén)”的鉑金。今年4月，她以2500元的價(jià)格買(mǎi)入10克鉑金收藏金條。到了6月，商品價(jià)格已經(jīng)漲到3200元，不到兩個(gè)月的時(shí)間，收益率達(dá)到了近30%。

被“冷落”了十余年的鉑金終于迎來(lái)了上漲，期貨價(jià)格漲幅甚至在2025年跑贏黃金。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，鉑金漲幅一度超過(guò)49%，成為全球大宗商品中的佼佼者。

鉑金是一種銀白色的硬質(zhì)金屬，兼具工業(yè)金屬和貴金屬雙重屬性。2025年以來(lái)，在美元貶值、關(guān)稅和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)催化下，黃金期貨價(jià)格創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)黃金價(jià)格高位回落且持續(xù)震蕩時(shí)，暴漲的風(fēng)終于吹到了鉑金。特別是5月中旬以來(lái)，現(xiàn)貨鉑金累計(jì)漲幅達(dá)23.89%。6月19日，現(xiàn)貨鉑金盤(pán)中一度觸及1350.76美元/盎司，創(chuàng)下年內(nèi)新高，年內(nèi)累計(jì)漲幅已逾49%，遠(yuǎn)超同期黃金約30%的漲幅。

瑞銀研究報(bào)告指出，鉑金目前的漲幅已超出該機(jī)構(gòu)對(duì)其到2025年年底的目標(biāo)，并已經(jīng)進(jìn)入2026年的價(jià)格預(yù)期范圍。招商期貨金融衍生品主管徐世偉分析，此輪鉑金價(jià)格暴漲背后，黃金替代邏輯與供應(yīng)短缺因素共振——金價(jià)高企引發(fā)資金溢出至鉑金市場(chǎng)，疊加供應(yīng)端多重壓力與需求端的響應(yīng)，最終推動(dòng)鉑金價(jià)格走強(qiáng)。

短期內(nèi)庫(kù)存持續(xù)回落，成為助推鉑金價(jià)格上漲的前提條件。世界鉑金投資協(xié)會(huì)（WPIC）的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球鉑金地上存量預(yù)計(jì)將降至67噸，僅滿足3個(gè)月市場(chǎng)需求。2025年第一季度，全球鉑金總供應(yīng)量同比下降10%，降至45噸，而同期需求同比增長(zhǎng)10%，達(dá)到71噸。

在珠寶首飾領(lǐng)域，黃金和鉑金一直是兩大貴金屬巨頭。當(dāng)黃金漲勢(shì)已超過(guò)人們的預(yù)期，價(jià)格更有優(yōu)勢(shì)的鉑金自然成為市場(chǎng)的追逐對(duì)象。投資者在黃金價(jià)格高位波動(dòng)后，轉(zhuǎn)向鉑金等更具性價(jià)比的貴金屬。鉑金投資需求在2025年一季度爆發(fā)，全球環(huán)比增長(zhǎng)28%至14噸，鉑金條幣需求同比上升17%至2噸。

鉑金是地殼中最稀有的元素之一，其稀有程度大約是黃金的30倍。此外，其供應(yīng)也高度集中，全球約90%的鉑金產(chǎn)量來(lái)自少數(shù)幾個(gè)地區(qū)。鉑金的開(kāi)采成本較高，2024年鉑金開(kāi)采成本約為1250美元/盎司，而2024年底，鉑金期貨的價(jià)格為907.71美元/盎司。這意味著在現(xiàn)貨價(jià)格下，不少鉑族金屬采礦業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。

十年前，鉑金作為首飾金屬比黃金更受歡迎。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上海黃金交易所在2014年之前，鉑金交易價(jià)格一直高于黃金。2011年2月，鉑金價(jià)格曾達(dá)到410元/克的階段性高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)黃金單克價(jià)格僅為300元左右。然而，受到工業(yè)需求萎縮、替代材料興起等因素影響，鉑金價(jià)格在2020年3月跌到歷史低值158元/克，蒸發(fā)了超60%。

隨著金價(jià)暴漲，鉑金變得更有性價(jià)比，替代效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。中國(guó)鉑金首飾市場(chǎng)自2013年見(jiàn)頂后，需求持續(xù)萎縮至2023年。而隨著金價(jià)的暴漲，面對(duì)需求疲軟和高庫(kù)存成本的壓力，一些黃金首飾商家正主動(dòng)清倉(cāng)高價(jià)黃金庫(kù)存，轉(zhuǎn)向利潤(rùn)率通常更高的鉑金首飾。2025年迄今，中國(guó)深圳水貝地區(qū)已新增超10家獨(dú)立的鉑金首飾展廳，數(shù)量實(shí)現(xiàn)三倍增長(zhǎng)。

雖然頭部珠寶品牌商也在推出鉑金新品，但目前頭部企業(yè)鉑金存貨普遍較低，財(cái)報(bào)上并未顯示出拉動(dòng)作用。以周大生、潮宏基、明牌珠寶為例，截至2024年末，鉑金產(chǎn)品在原材料存貨中的占比均不足0.5%。其中，周大福2025財(cái)年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾業(yè)務(wù)同店銷售下滑22.9%，下滑幅度甚至高于黃金首飾。

站在投資的角度，短期內(nèi)的急漲意味著后續(xù)存在更大的波動(dòng)空間。高盛在研報(bào)中指出，投機(jī)和ETF需求驅(qū)動(dòng)，成為推動(dòng)鉑金價(jià)格創(chuàng)下十年新高的主要力量，而非基本面的根本性改善。一旦投機(jī)熱情消退，價(jià)格回調(diào)將不可避免。徐世偉指出，鉑金價(jià)格的變動(dòng)本質(zhì)上與資金炒作深度綁定，當(dāng)前鉑金的強(qiáng)勢(shì)更多源于金價(jià)高企下的資金溢出效應(yīng)。當(dāng)黃金因避險(xiǎn)或通脹邏輯持續(xù)走高時(shí)，體量較小的鉑金成為資金囤積的洼地，形成“資金炒作—供需錯(cuò)配—價(jià)格拉升”的循環(huán)。

陳漢義直言，鉑金與黃金之間沒(méi)有可比性。黃金既有金融投資屬性，又有消費(fèi)品屬性，是金屬形態(tài)的硬通“貨幣”。鉑金雖稀少，但其供需關(guān)系跟銅金屬一樣，需求大就會(huì)漲價(jià)，需求少就會(huì)跌價(jià)。從鉑金需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，汽車用催化劑占40%、珠寶首飾占25%、工業(yè)用途占20%（汽車行業(yè)除外）、投資需求占9%。這意味著從基本面來(lái)看，鉑金需求更依賴于工業(yè)用途。鉑金并沒(méi)有黃金與美元“對(duì)抗”的金融屬性，其投資需求對(duì)價(jià)格影響的權(quán)重并不如黃金一樣穩(wěn)健，而鉑金消費(fèi)的增長(zhǎng)仍需持續(xù)觀察。

被黃金風(fēng)潮帶起來(lái)的鉑金，此后的上漲支撐尚為未知數(shù)。若黃金價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)，鉑金的投機(jī)資金可能迅速離場(chǎng)。徐世偉解釋，一方面，黃金作為貴金屬定價(jià)錨，其調(diào)整會(huì)削弱鉑金的替代價(jià)值；另一方面，投機(jī)資金對(duì)短期價(jià)差更為敏感，一旦黃金避險(xiǎn)屬性減弱或美元信用修復(fù)，資金可能從鉑金回流至黃金或其他資產(chǎn)。震蕩與機(jī)會(huì)交織，投資者應(yīng)理智判斷，不應(yīng)貿(mào)然“追高”，需要關(guān)注供需基本面、資金面與宏觀環(huán)境帶來(lái)的交叉影響，更要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)控制投資節(jié)奏與倉(cāng)位結(jié)構(gòu)。