鉑金價格暴漲40%創(chuàng)五年新高 供需矛盾推升價格！鉑金今年突然拉升，連續(xù)突破多個重要關口，現貨盤中最高達到1350.76美元/盎司，創(chuàng)下近五年的新高。從年初至今，鉑金的累計漲幅已超過40%，高于黃金的年內漲幅。

此前，黃金漲勢喜人，特別是2024年以來，黃金表現尤為強勁。相比之下，鉑金則相對沉寂，盡管有分析多次表示鉑金存在補漲機會，但其價格一直不溫不火。據Wind數據，在2014年之前，上海黃金交易所鉑金交易價格一直高于黃金。2011年2月，鉑金價格曾達到410元/克的歷史高點，而當時黃金價格為300元/克左右。此后鉑金價格小幅下跌，2015年黃金價格反超鉑金。鉑金在2020年3月跌到歷史低值158元/克，隨后小幅上升，但幅度有限。直到今年，尤其是5月中旬后，鉑金出現加速上漲態(tài)勢。6月23日，鉑金首飾價格約300元/克，較年初上漲約40%，創(chuàng)下近五年新高，而同期黃金首飾價格上漲28%。

排排網財富研究部副總監(jiān)劉有華表示，鉑金今年上漲的主要原因是供需矛盾。主要生產國南非因電力短缺及罷工頻發(fā)，導致年內產量明顯下降。需求端方面，黃金價格高企使得部分需求轉向鉑金。此外，鉑金作為質子交換膜電槽的核心材料，受益于綠氫產業(yè)發(fā)展帶來的需求提升。

國泰君安期貨分析師劉雨萱認為，全球原生鉑鈀集中度較高，呈現明顯的壟斷格局。原生鉑金主要分布在南非、津巴布韋、俄羅斯、美國等國家，合計占全球產量的96%。隨著二季度南非天氣恢復正常，南非鉑鈀礦生產逐步恢復，但長期來看，南非礦山依然面臨諸多挑戰(zhàn)，預計2025年全年鉑金總供應量為386.9萬盎司，同比下降6.38%?；厥辗矫?，預計下半年報廢回收拆解將進一步加速。上半年鉑金價格的強勢補漲也在一定程度上激發(fā)了過往消費者的變現意愿，但在低庫存下全年回收量或仍為負增長。

從需求方面來看，受需求透支和關稅沖擊影響，2025年全球汽車產量預期有所下調，預計全年汽車總產量為9200萬輛左右，同比降幅在1%以內。汽車領域鉑族金屬的中期需求主要由PHEV支撐。鉑金受益于新一代PHEV技術的高鉑比例，預計全年汽車領域鉑鈀需求增幅為3%—5%；鈀金在替代效應下受益相對較小，難以對沖燃油車需求減量，預計需求降幅在1%以內。供需平衡方面，2025年鉑金全年供應增速為-0.4%，需求增速為10.8%，供需平衡為缺口41.2噸。鈀金供應增速為-1.7%，需求增速為-8.6%，供需平衡過剩為6噸。預計2025年鉑鈀價格將呈現分化走勢，鉑金有望震蕩走強，盡管對鈀金或有帶動，但整體鈀金或繼續(xù)承壓。

國際市場上，截至6月24日12點左右，鉑金現貨的最新價格在1286美元/盎司附近，期貨價格在1297美元/盎司附近，今年的漲幅也都超過40%。瑞銀研究報告指出，鉑金的漲幅已超出該機構對該金屬到2025年年底的目標，并已經進入對該金屬在2026年的價格預期范圍。由于鉑金現貨價格遠低于黃金，鉑金首飾在成本方面具有優(yōu)勢。

中國外匯投資研究院研究總監(jiān)李鋼認為，現貨鉑金價格上漲是短期價格對長期趨勢錯位的修正。市場對全球經濟增長的悲觀情緒集聚，鉑金工業(yè)儲備性需求明顯收縮。當前全球關稅摩擦的擔憂情緒隨美國對多國的貿易協(xié)談進展有所淡化，繼而伴隨企業(yè)補庫造成全球鉑金市場供需緊平衡甚至小幅短缺，鉑金價格上漲順理成章。

世界鉑金投資協(xié)會發(fā)布的2025年第一季度《鉑金季刊》指出，在供應端，因礦山產量季節(jié)性疲軟，回收量同比小幅回升未能彌補產量缺口，一季度鉑金總供應量下降10%至45噸，導致2025年第一季度出現25噸的短缺，為六年來最大單季赤字。WPIC預計，2025年鉑金供應收縮仍是核心趨勢，總供應量預計同比下降4%至218噸，為五年來最低水平。需求方面，全年總需求預計將下降4%至248噸，預計2025年短缺擴大至30噸，連續(xù)三年出現短缺。

從鉑金需求結構來看，汽車用催化劑占40%、珠寶首飾占25%、工業(yè)用途占20%（汽車行業(yè)除外）、投資需求占9%。受中國及北美市場需求復蘇驅動，鉑金條幣投資預計將增長30%至8噸。中國500克及以上鉑金條需求預計持續(xù)上揚，有望達到6噸。受關稅不確定性及區(qū)域溢價擴大驅動，大量鉑金流入美國市場，推動交易所庫存顯著增加。投資需求的增長有效抵消了汽車及工業(yè)領域需求的下滑。此外，受益于鉑金相較于黃金的價格優(yōu)勢，首飾需求預計延續(xù)2024年的復蘇態(tài)勢，同比增長5%至66噸，中國市場首飾需求預計將強勁增長15%至15噸。

中國鉑金珠寶制造在經歷了長達10年的低迷后，近期顯示出勃勃生機。目前，深圳水貝國際珠寶交易中心的銷量占中國鉑金批發(fā)市場的90%左右，是進入珠寶零售的渠道。據悉，深圳水貝市場批發(fā)商向鉑金轉型的速度讓一些制造商措手不及，由于訂單量超過其制造能力，不得不在4月下旬暫停新訂單。廣東南方黃金市場研究院高級研究員宋蔣圳表示，從4月初開始，因為黃金價格高，很多深圳水貝黃金首飾展廳在整體銷量不佳的情況下，就把黃金庫存換成鉑金庫存。當時黃金約80萬元/千克，鉑金約20萬元/千克，相較來看，鉑金的鋪貨壓力小，風險可控，并且鉑金利潤率也優(yōu)于黃金。

不過，高盛最新發(fā)布的研報警告稱，這場投機狂歡引發(fā)的鉑金大漲盛宴難以持續(xù)。面對鉑金狂歡，高盛指出，投機和ETF需求驅動成為推動鉑金沖高的主要力量，而非基本面的根本性改善。一旦投機熱情消退，價格回調將不可避免。高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中明確指出，中國買家的價格敏感性、汽車行業(yè)需求的結構性衰退以及全球供應的穩(wěn)定增長等三大因素，將導致鉑金價格重回原有的價格區(qū)間。