大摩：關稅對美企利潤率構(gòu)成嚴重威脅經(jīng)濟重負加劇

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2025-07-02 07:35:25 華爾街見聞

大摩：關稅對美企利潤率構(gòu)成嚴重威脅經(jīng)濟重負加劇。美國進口關稅已成為經(jīng)濟重負，其影響已達到一個關鍵點。摩根士丹利在6月30日的報告中指出，美國關稅收入規(guī)模驚人，6月份年化關稅收入達3270億美元，相當于美國GDP的1.1%。

這一數(shù)字對經(jīng)濟和企業(yè)構(gòu)成多重壓力。如果企業(yè)完全吸收關稅成本，利潤率將從13.8%降至11.7%，低于過去15年的平均值12.2%。若全部轉(zhuǎn)嫁給消費者，則會加劇通脹壓力。

財政部數(shù)據(jù)顯示，美國凈關稅收入急劇上升：4月份為156億美元，5月份為222億美元，6月份截至26日已達273億美元。6月份數(shù)據(jù)年化后達到3270億美元，占一季度名義GDP年化值的1.1%。從稅收角度看，6月份年化關稅收入相當于企業(yè)所得稅收入的65%，個人預扣稅/社保稅收入的10%，以及個人非預扣稅收入的32%。

分析師警告稱，投資者關注的是消費者還是生產(chǎn)者將承擔更多關稅及其對企業(yè)財報或消費者通脹的影響，但忽視了一個重要事實：美國進口商已經(jīng)開始支付大量關稅，且規(guī)模驚人。如果企業(yè)完全承擔關稅成本，將對其利潤率造成顯著沖擊。非金融企業(yè)一季度稅后利潤為2.127萬億美元（季調(diào)年化），3270億美元的年化關稅相當于其稅后利潤的15%。

一季度非金融企業(yè)稅后利潤率為13.8%，接近2021年二季度的歷史高位15.4%。如果企業(yè)完全吸收關稅成本，利潤率將降至11.7%，低于15年均值0.5個百分點；如企業(yè)向消費者轉(zhuǎn)嫁75%的關稅成本，利潤率仍可保持在均值上方1.1個百分點。而25—50%的轉(zhuǎn)嫁比例將使利潤率回到疫情前水平。

除關稅沖擊外，其他經(jīng)濟指標也顯示增長放緩跡象。航空旅客流量數(shù)據(jù)顯示，5月份同比僅增長1.7%，遠低于疫情前約6%的增速。2月份在“解放日”之前，旅客流量同比下降3%，反映出經(jīng)濟活動的整體疲軟。歷史數(shù)據(jù)表明，利潤率下降往往是經(jīng)濟衰退的先行指標。當前關稅帶來的成本壓力，無論是通過降低企業(yè)利潤率還是推高消費價格，都不利于經(jīng)濟增長。

(責任編輯：0882)

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