石化行業(yè)盈利與國(guó)際原油價(jià)格、下游需求密切相關(guān)。2024年國(guó)際油價(jià)先漲后跌，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成直接沖擊。油價(jià)下跌雖能降低原料成本，但價(jià)格快速下跌導(dǎo)致高價(jià)庫(kù)存貶值，2024年公司計(jì)提存貨跌價(jià)損失7.1億元，2022-2024年累計(jì)達(dá)39.2億元。產(chǎn)品價(jià)差收窄是另一利潤(rùn)殺手，2024年?yáng)|方盛虹煉油產(chǎn)品營(yíng)收同比下降4.05%，營(yíng)業(yè)成本卻增長(zhǎng)2.92%，毛利率下滑5.30個(gè)百分點(diǎn)至21.74%；其他石化及化工新材料板塊營(yíng)收下降6.04%，毛利率下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)至4.05%。2025年一季度，原油價(jià)格低位震蕩支撐成本端，部分下游化工產(chǎn)品需求修復(fù)帶動(dòng)價(jià)格回升，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.19%，但營(yíng)收仍同比下降17.50%至303.09億元，顯示需求復(fù)蘇基礎(chǔ)薄弱。

產(chǎn)能過(guò)剩是行業(yè)長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，聯(lián)合資信指出：“我國(guó)煉油、PTA等部分石化產(chǎn)品產(chǎn)能處于過(guò)剩狀態(tài)，2022年以來(lái)，公司化纖板塊和新材料板塊部分產(chǎn)品市場(chǎng)需求不振，盈利能力較弱?！奔ち腋?jìng)爭(zhēng)下，企業(yè)利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮。公司主要原材料及產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格可能隨國(guó)際局勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)、供求關(guān)系大幅波動(dòng)，影響經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。2023年，資產(chǎn)減值損失（存貨跌價(jià)損失）對(duì)利潤(rùn)總額產(chǎn)生影響，當(dāng)年計(jì)提22.10億元，主要為煉化成品油、斯?fàn)柊畋╇婕盎w產(chǎn)品。此外，國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司在建項(xiàng)目投產(chǎn)后可能效益不及預(yù)期。

在資本密集、同質(zhì)化高的石化行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異決定抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)比國(guó)內(nèi)四大民營(yíng)煉化企業(yè)2024年業(yè)績(jī)，分化明顯：恒力石化歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.01%，榮盛石化下滑37.44%，恒逸石化下滑46.28%，而東方盛虹下滑420.33%，虧損22.97億元，業(yè)績(jī)差距反映產(chǎn)品組合與成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。東方盛虹營(yíng)收高度依賴(lài)三大板塊：2024年其他石化及化工新材料占比58.42%（毛利率下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)），煉油產(chǎn)品占比20.23%（毛利率下滑5.30個(gè)百分點(diǎn)），滌綸絲占比18.92%（毛利率僅增長(zhǎng)1.14個(gè)百分點(diǎn)）。單一依賴(lài)低毛利業(yè)務(wù)，使其在行業(yè)波動(dòng)中更脆弱。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恒力石化則呈現(xiàn)不同格局：2024年煉化產(chǎn)品毛利率減少5.4個(gè)百分點(diǎn)，但PTA、聚酯產(chǎn)品毛利率分別增加4.75、3.71個(gè)百分點(diǎn)，直接拉高盈利水平。

戰(zhàn)略層面，東方盛虹推進(jìn)“1+N”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，以核心原料平臺(tái)為基礎(chǔ)，延伸新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)發(fā)展光伏膜材、功能聚酯，建設(shè)10萬(wàn)噸/年P(guān)OE（聚烯烴彈性體）裝置（預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)）。這些布局雖有望增強(qiáng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，但短期投入將加劇財(cái)務(wù)壓力。研發(fā)投入不足制約轉(zhuǎn)型，2024年，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.94%，但研發(fā)營(yíng)收占比僅0.6%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值1.4%，也落后于榮盛石化、恒力石化等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

東方盛虹正面臨業(yè)績(jī)虧損、高負(fù)債、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等多重風(fēng)險(xiǎn)交織的困境。如何優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)壓力、提升抗周期能力，成為其突圍的關(guān)鍵課題。