近期，東方盛虹披露的2024年年報和2025年一季報顯示了這家石化企業(yè)在行業(yè)下行周期中的艱難處境。2024年公司歸母凈利潤虧損22.97億元，同比下滑420.33%；2025年一季度雖然實現(xiàn)3.41億元凈利潤，但營收同比下降17.50%，陷入“增利不增收”的矛盾局面。

股價表現(xiàn)也不樂觀，從歷史高點40.95元/股跌至2025年7月8日的8.52元/股，跌幅近80%。這家曾經(jīng)的千億煉化巨頭正面臨業(yè)績虧損、股價暴跌與巨額負債等多重壓力，陷入進退兩難的局面。資產(chǎn)負債率高達82.17%，總負債接近1800億元，成為懸在公司頭頂?shù)摹斑_摩克利斯之劍”。

盛虹集團創(chuàng)立于1992年，從紡織業(yè)下游印染起步，逐步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2018年，集團借殼東方市場實現(xiàn)化纖資產(chǎn)上市，并陸續(xù)注入大型石油煉化項目（盛虹煉化）、PTA業(yè)務(wù)（虹港石化）、精細化工業(yè)務(wù)，并于2021年12月完成對斯爾邦石化的并購，形成“油頭、煤頭、氣頭”全覆蓋的大型能源化工綜合體。伴隨規(guī)模擴張，公司業(yè)績曾在2021年達到45.44億元的歷史峰值，但受原油價格波動與下游需求放緩影響，業(yè)績大幅下滑，2024年更是創(chuàng)下22.97億元的虧損紀錄。

債務(wù)問題日益嚴重，截至2025年一季度，公司總負債達1765億元，資產(chǎn)負債率飆升至82.17%，顯著高于同行。短期借款582.86億元，同比增長24.30%；一年內(nèi)到期的非流動負債213.18億元，同比增長51.15%。而貨幣資金僅159.81億元，可動用總現(xiàn)金161.18億元，短期償債壓力巨大。債務(wù)負擔直接推高財務(wù)費用，2024年達48.74億元，同比增長39.49%，其中短期借款利息支出1.56億元，同比激增99.42%，嚴重侵蝕利潤。即便2025年一季度實現(xiàn)盈利，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額仍為-26.92億元，顯示主營業(yè)務(wù)“造血”能力無法支撐債務(wù)償還需求。

石化行業(yè)盈利與國際原油價格、下游需求密切相關(guān)。2024年國際油價先漲后跌，對公司業(yè)績形成直接沖擊。油價下跌雖能降低原料成本，但價格快速下跌導致高價庫存貶值，2024年公司計提存貨跌價損失7.1億元，2022-2024年累計達39.2億元。產(chǎn)品價差收窄是另一利潤殺手，2024年東方盛虹煉油產(chǎn)品營收同比下降4.05%，營業(yè)成本卻增長2.92%，毛利率下滑5.30個百分點至21.74%；其他石化及化工新材料板塊營收下降6.04%，毛利率下滑3.39個百分點至4.05%。2025年一季度，原油價格低位震蕩支撐成本端，部分下游化工產(chǎn)品需求修復帶動價格回升，公司歸母凈利潤同比增長38.19%，但營收仍同比下降17.50%至303.09億元，顯示需求復蘇基礎(chǔ)薄弱。

產(chǎn)能過剩是行業(yè)長期挑戰(zhàn)，聯(lián)合資信指出：“我國煉油、PTA等部分石化產(chǎn)品產(chǎn)能處于過剩狀態(tài)，2022年以來，公司化纖板塊和新材料板塊部分產(chǎn)品市場需求不振，盈利能力較弱?！奔ち腋偁幭?，企業(yè)利潤空間進一步被壓縮。公司主要原材料及產(chǎn)品市場價格可能隨國際局勢、宏觀經(jīng)濟、供求關(guān)系大幅波動，影響經(jīng)營穩(wěn)定性。2023年，資產(chǎn)減值損失（存貨跌價損失）對利潤總額產(chǎn)生影響，當年計提22.10億元，主要為煉化成品油、斯爾邦丙烯腈及化纖產(chǎn)品。此外，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能持續(xù)擴張，市場競爭激烈，公司在建項目投產(chǎn)后可能效益不及預期。

在資本密集、同質(zhì)化高的石化行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異決定抗風險能力。對比國內(nèi)四大民營煉化企業(yè)2024年業(yè)績，分化明顯：恒力石化歸母凈利潤同比增長2.01%，榮盛石化下滑37.44%，恒逸石化下滑46.28%，而東方盛虹下滑420.33%，虧損22.97億元，業(yè)績差距反映產(chǎn)品組合與成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。東方盛虹營收高度依賴三大板塊：2024年其他石化及化工新材料占比58.42%（毛利率下滑3.39個百分點），煉油產(chǎn)品占比20.23%（毛利率下滑5.30個百分點），滌綸絲占比18.92%（毛利率僅增長1.14個百分點）。單一依賴低毛利業(yè)務(wù)，使其在行業(yè)波動中更脆弱。競爭對手恒力石化則呈現(xiàn)不同格局：2024年煉化產(chǎn)品毛利率減少5.4個百分點，但PTA、聚酯產(chǎn)品毛利率分別增加4.75、3.71個百分點，直接拉高盈利水平。

戰(zhàn)略層面，東方盛虹推進“1+N”產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，以核心原料平臺為基礎(chǔ)，延伸新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)鏈，重點發(fā)展光伏膜材、功能聚酯，建設(shè)10萬噸/年P(guān)OE（聚烯烴彈性體）裝置（預計2025年投產(chǎn)）。這些布局雖有望增強長期競爭力，但短期投入將加劇財務(wù)壓力。研發(fā)投入不足制約轉(zhuǎn)型，2024年，公司研發(fā)費用同比增長23.94%，但研發(fā)營收占比僅0.6%，遠低于行業(yè)均值1.4%，也落后于榮盛石化、恒力石化等競爭對手。

東方盛虹正面臨業(yè)績虧損、高負債、行業(yè)產(chǎn)能過剩等多重風險交織的困境。如何優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)壓力、提升抗周期能力，成為其突圍的關(guān)鍵課題。