2025年以來，A股波動率從4月以后就連續(xù)下降，目前已經(jīng)接近歷史低位水平?？紤]到以險(xiǎn)資為代表的中長期資金連續(xù)入場夯實(shí)底部，A股波動率回歸大概率要通過快速上漲來實(shí)現(xiàn)。已有大資金試圖凝聚人氣，不過尚需等待點(diǎn)火契機(jī)。在上證指數(shù)近期突破后，大金融板塊頻繁出現(xiàn)異動，主要是大金融板塊權(quán)重股多，拉升具有良好的示范效應(yīng)。但由于大金融板塊對資金的虹吸效應(yīng)過強(qiáng)，且市場對于突破3500點(diǎn)尚存在猶疑，因此近期上證指數(shù)在觸碰到3497點(diǎn)時(shí)，其他板塊并沒有出現(xiàn)反應(yīng)，甚至市場上還是綠多紅少，上證指數(shù)最終再度走低，但仍維持在5日線以上。

當(dāng)前A股很可能已經(jīng)進(jìn)入牛市的準(zhǔn)備階段，接下來兩大事件可能成為市場形成一致看多預(yù)期和點(diǎn)燃牛市行情的關(guān)鍵：中美經(jīng)貿(mào)會談結(jié)果可能明顯好于市場預(yù)期。在中美倫敦經(jīng)貿(mào)會談后，雙方正在加緊落實(shí)倫敦框架有關(guān)成果。商務(wù)部表示，“中方將依法審批符合條件的管制物項(xiàng)出口許可申請。美方將相應(yīng)取消對華采取的一系列限制性措施?！苯沼袌?bào)道稱，相關(guān)企業(yè)已接到美國商務(wù)部通知，恢復(fù)EDA軟件、乙烷、飛機(jī)發(fā)動機(jī)等產(chǎn)品對華出口。隨著7月9日暫緩期結(jié)束日臨近，美國面臨越來越大的政治和經(jīng)濟(jì)壓力。從當(dāng)前已經(jīng)披露的成果來看，除去英國以外，歐盟、日本、加拿大等西方國家都尚在觀望，未與美國達(dá)成具有影響力的關(guān)鍵協(xié)議，不排除美國可能做出重大讓步以換取經(jīng)貿(mào)協(xié)議盡快達(dá)成，避免再次對美國資本市場產(chǎn)生重大沖擊。

反內(nèi)卷改革持續(xù)推進(jìn)利好企業(yè)盈利能力提升。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致企業(yè)陷入“囚徒困境”，企業(yè)很難自發(fā)去產(chǎn)能。不過，近期多個(gè)重要產(chǎn)業(yè)釋放出政策引導(dǎo)去產(chǎn)能的重要消息。比如在生豬行業(yè)中，頭部企業(yè)不再出售育肥豬，能繁母豬存欄量也將再調(diào)減100萬頭；在光伏行業(yè)中，工信部明確治理光伏行業(yè)低價(jià)無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出；在汽車行業(yè)中，多部門發(fā)聲整治汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，頭部車企承諾將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。類比當(dāng)年的供給側(cè)改革，反內(nèi)卷政策可能全面鋪開，A股盈利改善將向全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散，市場在學(xué)習(xí)效應(yīng)下可能先行交易。

投資策略上，建議繼續(xù)積極做多，依然采取啞鈴策略。以銀行、煤炭、鋼鐵、石油石化等紅利板塊作為防守端，以創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人、人工智能、半導(dǎo)體等科技板塊作為進(jìn)攻端，適當(dāng)將倉位向進(jìn)攻端漂移增強(qiáng)資產(chǎn)組合的彈性。