A股正站在全面牛市的起點上。從技術(shù)面看，多重信號顯示A股處于強勢行情。自去年11月以來，A股市場持續(xù)受到下行趨勢線的壓制，整體呈現(xiàn)震蕩走低的格局，期間四輪行情的反彈高點與回調(diào)低點均依次下移，凸顯空頭特征。然而，6月9日迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，上證指數(shù)收報3399點，成功突破了該趨勢線壓制。隨后經(jīng)歷短暫回抽確認(rèn)趨勢線的支撐，但指數(shù)很快在6月23日再度企穩(wěn)于趨勢線上方，有效確認(rèn)了本輪長期下降趨勢的終結(jié)。

若將視角拉長至周線、月線、季線乃至半年線級別，A股市場中長期趨勢全部維持多頭形態(tài)，彰顯市場根基穩(wěn)固。從基本面看，經(jīng)濟增長韌性支持A股盈利向好。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月，出口累計金額達(dá)到1.48萬億美元，同比增長6.00%，去年同期增速為3.66%。盡管關(guān)稅戰(zhàn)對出口的影響并不算太大，但從高頻數(shù)據(jù)來看，搶出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易等因素影響顯著。

其他方面，截至2025年5月，固定資產(chǎn)投資累計金額為19.19萬億元，同比增長3.7%，去年同期增速為4.00%；社會消費品零售總額累計金額為20.32萬億元，同比增長5.00%，去年同期增速為4.10%。盡管投資因房地產(chǎn)拖累略有承壓，但消費在以舊換新政策支持下復(fù)蘇明顯有韌性，整體經(jīng)濟穩(wěn)健向好。隨著中報季到來，優(yōu)質(zhì)企業(yè)會搶先公布財報，上市公司整體盈利情況很可能超出預(yù)期，成為支持A股繼續(xù)上漲的核心驅(qū)動力。

從波動率上看，A股很可能通過上漲實現(xiàn)均值回歸。A股是一個散戶主導(dǎo)的交易型市場，只能單向做多，因此只有寬幅波動才能創(chuàng)造賺錢效應(yīng)，維持市場的正常運轉(zhuǎn)。歷史經(jīng)驗表明，當(dāng)市場波動率持續(xù)收斂至歷史低位區(qū)間時，往往預(yù)示著潛在的布局良機，因為波動率有向均值回歸的動力，而這往往是大行情的開端?；仡櫲ツ甑?24行情，在此之前，A股波動率長期處在低位水平，市場上的賺錢效應(yīng)相對較差，成交量也隨之萎縮到5000億左右的歷史低位。在市場情緒壓抑到極致時，政策利好促成一致做多共識，場外資金踴躍進場連續(xù)拉升，A股快速上漲創(chuàng)造出巨大的賺錢效應(yīng)，波動率隨之上升到高位水平。

2025年以來，A股波動率從4月以后就連續(xù)下降，目前已經(jīng)接近歷史低位水平?？紤]到以險資為代表的中長期資金連續(xù)入場夯實底部，A股波動率回歸大概率要通過快速上漲來實現(xiàn)。已有大資金試圖凝聚人氣，不過尚需等待點火契機。在上證指數(shù)近期突破后，大金融板塊頻繁出現(xiàn)異動，主要是大金融板塊權(quán)重股多，拉升具有良好的示范效應(yīng)。但由于大金融板塊對資金的虹吸效應(yīng)過強，且市場對于突破3500點尚存在猶疑，因此近期上證指數(shù)在觸碰到3497點時，其他板塊并沒有出現(xiàn)反應(yīng)，甚至市場上還是綠多紅少，上證指數(shù)最終再度走低，但仍維持在5日線以上。

當(dāng)前A股很可能已經(jīng)進入牛市的準(zhǔn)備階段，接下來兩大事件可能成為市場形成一致看多預(yù)期和點燃牛市行情的關(guān)鍵：中美經(jīng)貿(mào)會談結(jié)果可能明顯好于市場預(yù)期。在中美倫敦經(jīng)貿(mào)會談后，雙方正在加緊落實倫敦框架有關(guān)成果。商務(wù)部表示，“中方將依法審批符合條件的管制物項出口許可申請。美方將相應(yīng)取消對華采取的一系列限制性措施。”近日有報道稱，相關(guān)企業(yè)已接到美國商務(wù)部通知，恢復(fù)EDA軟件、乙烷、飛機發(fā)動機等產(chǎn)品對華出口。隨著7月9日暫緩期結(jié)束日臨近，美國面臨越來越大的政治和經(jīng)濟壓力。從當(dāng)前已經(jīng)披露的成果來看，除去英國以外，歐盟、日本、加拿大等西方國家都尚在觀望，未與美國達(dá)成具有影響力的關(guān)鍵協(xié)議，不排除美國可能做出重大讓步以換取經(jīng)貿(mào)協(xié)議盡快達(dá)成，避免再次對美國資本市場產(chǎn)生重大沖擊。

反內(nèi)卷改革持續(xù)推進利好企業(yè)盈利能力提升。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致企業(yè)陷入“囚徒困境”，企業(yè)很難自發(fā)去產(chǎn)能。不過，近期多個重要產(chǎn)業(yè)釋放出政策引導(dǎo)去產(chǎn)能的重要消息。比如在生豬行業(yè)中，頭部企業(yè)不再出售育肥豬，能繁母豬存欄量也將再調(diào)減100萬頭；在光伏行業(yè)中，工信部明確治理光伏行業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出；在汽車行業(yè)中，多部門發(fā)聲整治汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，頭部車企承諾將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。類比當(dāng)年的供給側(cè)改革，反內(nèi)卷政策可能全面鋪開，A股盈利改善將向全產(chǎn)業(yè)鏈擴散，市場在學(xué)習(xí)效應(yīng)下可能先行交易。

投資策略上，建議繼續(xù)積極做多，依然采取啞鈴策略。以銀行、煤炭、鋼鐵、石油石化等紅利板塊作為防守端，以創(chuàng)新藥、人形機器人、人工智能、半導(dǎo)體等科技板塊作為進攻端，適當(dāng)將倉位向進攻端漂移增強資產(chǎn)組合的彈性。