7月24日，上證指數(shù)報收3605.73點，時隔三年再次站上3600點整數(shù)關(guān)口。次日，大盤雖回落至3600點下方，但整體上行趨勢未改。

自4月8日貿(mào)易政策沖擊后的低點以來，上證指數(shù)累計漲幅達16.05%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別錄得23.83%和33.53%的漲幅。三大指數(shù)形成“周線五連陽”的強勢格局，顯示A股牛市行情已全面啟動。從技術(shù)形態(tài)來看，上證指數(shù)自6月24日突破3400點后持續(xù)走強，不僅未出現(xiàn)明顯回調(diào)，更強勢攻克3500點，徹底擺脫了3100-3500點的長期震蕩區(qū)間。當(dāng)前，上證指數(shù)的多條均線形成完美多頭排列，且已突破多個階段性高點，上行空間全面打開。

本輪牛市的核心驅(qū)動力在于資金面的強力支撐。資金回流與外資持續(xù)增持是市場強勁推動力之一。從全球視角看，貨幣體系正經(jīng)歷重構(gòu)，去美元化進程持續(xù)推進，全球資本對美元資產(chǎn)的配置熱情降溫。中國在AI領(lǐng)域的積極發(fā)展增強了國內(nèi)外資本對中國市場的信心，推動資金回流與外資流入。截至2024年末，中國對美國證券投資規(guī)模為3316億美元，在全球資本再配置的趨勢下，資金回流中國的意愿逐步顯現(xiàn)，推動其流向境內(nèi)資本市場。今年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票及基金規(guī)模達101億美元，扭轉(zhuǎn)了此前兩年的減持趨勢；特別是5、6月份，外資凈增持規(guī)模進一步增至188億美元，全球資本配置境內(nèi)股市的意愿持續(xù)升溫。截至一季度，外資持股市值2.9萬億元仍處于低位，具備較大提升空間，未來有望為A股提供持續(xù)資金支撐。

公募基金發(fā)行回暖與機構(gòu)倉位補庫構(gòu)成潛在上漲動能。二季度偏股新發(fā)基金規(guī)模達366億元，創(chuàng)下2023年二季度以來新高，發(fā)行態(tài)勢逐步回暖；同期偏股混合型基金與普通股票型基金倉位環(huán)比分別上升0.1%與0.6%，整體上行趨勢明確。較多機構(gòu)投資者的A股倉位處于歷史低位，倉位回補需求有望轉(zhuǎn)化為市場多頭力量，成為重要增量資金來源。

中長期資金入市步伐加速，險資配置力度顯著提升。截至一季度末，險資股票投資規(guī)模達2.82萬億元，環(huán)比增加16.03%，持倉占比升至8.37%。今年以來，險資舉牌次數(shù)已達21次，超過2024年全年水平，創(chuàng)近5年新高。國家積極推動險資等中長期資金入市，通過上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例、調(diào)降風(fēng)險因子、實施長周期考核等舉措，為險資加大A股配置創(chuàng)造有利條件，預(yù)計后續(xù)險資入市規(guī)模將持續(xù)擴大。

中央?yún)R金發(fā)揮類平準基金作用，強化市場穩(wěn)定預(yù)期。第二季度中央?yún)R金再度大規(guī)模增持ETF，核心寬基ETF增持規(guī)模達2000億元，在市場中形成明確導(dǎo)向。截至7月24日，股票型ETF規(guī)模已達到3.18萬億元，較年初增加9.66%，配置型資金入市趨勢明確。未來，中央?yún)R金有望繼續(xù)作為政策關(guān)鍵力量，穩(wěn)定市場預(yù)期并活躍資本市場，推動配置型資金通過ETF加速入市，助力市場底部穩(wěn)步抬升。

居民儲蓄搬家疊加“資產(chǎn)荒”環(huán)境，持續(xù)提升股市相對吸引力。截至今年6月，我國居民存款余額達到162.02萬億元，較2022年大幅增長55.23%，為市場提供龐大潛在資金池?！百Y產(chǎn)荒”現(xiàn)象加劇，十年期國債收益率與銀行存款利率持續(xù)走低，高收益資產(chǎn)稀缺化有望推動居民資產(chǎn)配置需求轉(zhuǎn)向股市。從去年“924”以來，A股情緒得到明顯提振，今年更是走出持續(xù)上漲趨勢，在賺錢效應(yīng)吸引下，居民“存款搬家”進程有望加速，為市場注入新活力。

從市場交易層面看，隨著賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，A股成交額持續(xù)放量。按周度數(shù)據(jù)，近四周日均交易額分別為1.44萬億、1.49萬億、1.54萬億、1.85萬億，呈現(xiàn)階梯式上升趨勢。與此同時，融資資金也在加速入場，截至7月24日，兩市融資余額達1.93萬億元，創(chuàng)4月以來新高，融資買入額占成交額比例環(huán)比持續(xù)提升，杠桿資金參與熱情升溫，進一步強化市場多頭氛圍。

綜合技術(shù)面與資金面信號，A股牛市格局已全面確立，增量資金入市趨勢明確，有望推動市場持續(xù)上行。從今年市場表現(xiàn)來看，板塊輪動特征顯著，AI算力、新消費、創(chuàng)新藥等板塊輪番上漲，近期光伏、鋰電、鋼鐵、水泥等板塊亦表現(xiàn)活躍。這些板塊或具備確定性業(yè)績預(yù)期，或處于周期邊際改善節(jié)點。

在牛市格局下，建議重點關(guān)注兩類標的：一類是具有業(yè)績支撐或景氣成長的AI算力、半導(dǎo)體、消費電子、創(chuàng)新藥、券商板塊；另一類是光伏、鋰電、有色、鋼鐵、水泥、工程機械等周期邊際改善類板塊。