金融板塊盤(pán)中大幅異動(dòng)，滬指沖高回落。7月23日，A股早盤(pán)延續(xù)升勢(shì)，滬指一度站上3600點(diǎn)，銀行、保險(xiǎn)、券商板塊成為推動(dòng)市場(chǎng)上漲的關(guān)鍵力量。然而，大金融板塊盤(pán)中顯著回落，滬指翻綠，市場(chǎng)再次出現(xiàn)較長(zhǎng)上影線。

當(dāng)市場(chǎng)沖擊關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)，大金融板塊成為沖關(guān)的關(guān)鍵領(lǐng)域。金融股輪動(dòng)上行，但在關(guān)鍵時(shí)刻加劇波動(dòng)。背后的影響因素包括財(cái)報(bào)季帶來(lái)的高股息銀行和保險(xiǎn)板塊的風(fēng)口效應(yīng)。近年來(lái)，政策推動(dòng)和上市公司穩(wěn)健發(fā)展促使A股多數(shù)上市公司積極分紅，年報(bào)季時(shí)市場(chǎng)聚焦高股息、高送轉(zhuǎn)概念股的投資機(jī)會(huì)。銀行板塊一直是A股“分紅之王”，保險(xiǎn)板塊的股息率也排名靠前。然而，銀行板塊面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力弱化的挑戰(zhàn)，加上此前漲幅較大，7月以來(lái)表現(xiàn)較為弱勢(shì)。

券商板塊則受益于基本面改善。6月底券商板塊大漲，最直接的刺激因素是行業(yè)拓展新業(yè)務(wù)。國(guó)泰君安國(guó)際宣布獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。自2024年以來(lái)，券商整合浪潮成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，多家券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有助于行業(yè)格局改善。交易所加速受理IPO申請(qǐng)，或?qū)?dòng)券商投行業(yè)務(wù)修復(fù)。

充裕的流動(dòng)性也有利于金融股走強(qiáng)。自2025年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），下調(diào)汽車(chē)金融公司和金融租賃公司存款準(zhǔn)備金率5個(gè)百分點(diǎn)。下半年美聯(lián)儲(chǔ)有望延續(xù)降息周期，這可能打開(kāi)國(guó)內(nèi)降息空間，對(duì)金融股形成重要影響。但市場(chǎng)出現(xiàn)一定漲幅后，短線情緒波動(dòng)導(dǎo)致金融股日內(nèi)震蕩加劇。過(guò)快上漲還可能影響高股息個(gè)股的股息率，導(dǎo)致金融股沖高回落。此外，A股成交額未能恢復(fù)至去年四季度水平，壓制了權(quán)重板塊持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期，引發(fā)金融權(quán)重板塊的震蕩。

展望金融股后市，估值與中報(bào)業(yè)績(jī)成關(guān)鍵因素。證券公司指數(shù)的市盈率為21.22倍，仍低于近10年估值中位數(shù)21.32倍。如果券商板塊能維持強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)，可能繼續(xù)舒緩估值層面的擔(dān)憂。保險(xiǎn)板塊市盈率為8.89倍，低估狀況明顯。中證銀行指數(shù)的估值達(dá)到7.27倍，明顯高于6.17倍的估值中位數(shù)水平。自2022年四季度以來(lái)，中證銀行板塊走出了一輪上漲行情，帶動(dòng)多家銀行市凈率修復(fù)至1之上。多家銀行股的PB也超0.7倍。

從基本面來(lái)看，隨著多家券商發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，市場(chǎng)開(kāi)始減少對(duì)券商業(yè)績(jī)放緩的擔(dān)憂。截至7月22日，29家券商發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。多家券商上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型?倍。盡管二季度A股成交額較一季度回落，但市場(chǎng)活躍程度好于去年同期，促進(jìn)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。備受矚目的IPO業(yè)務(wù)也有新進(jìn)展，6月三大交易所集中受理超40家公司IPO申請(qǐng)，超過(guò)150家公司IPO申請(qǐng)獲得受理。銀行、保險(xiǎn)板塊較少發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，根據(jù)一季度財(cái)報(bào)，銀行板塊多家公司業(yè)績(jī)面臨挑戰(zhàn)，部分大型銀行凈利潤(rùn)降幅明顯。保險(xiǎn)公司一季度業(yè)績(jī)也出現(xiàn)分化，多家公司業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。在此背景下，中期業(yè)績(jī)將成為影響金融股后市發(fā)展的關(guān)鍵因素。