貴州茅臺上半年營收和凈利潤再創(chuàng)新高，但增速進(jìn)一步放緩。8月12日晚間，貴州茅臺披露2025年半年度報告，報告期內(nèi)公司營業(yè)總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現(xiàn)營業(yè)收入893.89億元，同比增長9.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。按照454.03億元凈利潤計算，貴州茅臺上半年日均賺約2.5億元。

半年報指出，主要指標(biāo)穩(wěn)定向好，為完成全年工作任務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。茅臺酒基酒產(chǎn)量約4.37萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量約2.96萬噸，各輪次基酒符合輪次特征，生產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。今年上半年貴州茅臺的營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高，但業(yè)績增速近兩年呈放緩趨勢。從近年來中報來看，上半年總營收9.16%的增速是2015年來首次出現(xiàn)個位數(shù)增幅。而上半年8.89%的凈利潤增速也是2021年來再次出現(xiàn)個位數(shù)增幅，并創(chuàng)下2015年以來新低。

按產(chǎn)品檔次來分，茅臺酒實現(xiàn)收入755.9億元，同比增長10.24%；系列酒實現(xiàn)收入137.63億元，同比增長4.69%。按地區(qū)來分，國內(nèi)收入864.59億元，同比增長8.74%；國外收入28.93億元，同比增長31.26%。按銷售渠道來分，直銷收入400.1億元，同比增長18.6%，占總營收44.76%，上年同期占比41.17%。批發(fā)代理收入為493.43億元，同比增長2.83%，占總營收比例超55%。通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入107.6億元，相比上年同期102.5億元增長4.98%。上半年“i茅臺”收入在直銷體系中占比有所下滑。

合同負(fù)債代表著經(jīng)銷商的打款意愿，通常被視為酒企業(yè)績“蓄水池”。貴州茅臺本期期末合同負(fù)債為55.07億元，較上年同期期末95.92億元下降42.59%。對此，半年報解釋稱，主要是經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少。其他流動負(fù)債本期期末為7.06億元，同比下降42.28%，主要是經(jīng)銷商預(yù)付貨款減少，待轉(zhuǎn)銷項稅相應(yīng)減少。上半年銷售費用32.60億元，同比增長24.56%，主要是本期廣告宣傳及市場費用增加。

從經(jīng)銷商情況來看，本期末國內(nèi)經(jīng)銷商2280個，報告期增加160個，減少23個，總量相比去年同期期末2097個增加183個；國外經(jīng)銷商115個，報告期增加11個，相比去年同期期末106個增加9個。從主要控股參股公司來看，貴州茅臺酒銷售有限公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入726.37億元，同比增長9.36%；凈利潤244.31億元，同比增長8.43%。貴州茅臺醬香酒營銷有限公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入136.75億元，同比增長6.69%；凈利潤37.57億元，同比下降15.31%。

從前十大流通股股東變化情況來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)無新進(jìn)股東，1股東減持，4股東增持。香港中央結(jié)算有限公司減持693.16萬股，占流通股比例降至5.80%。上證50ETF增持81.09萬股，占流通股比例0.98%；華泰柏瑞滬深300ETF增持90.13萬股，占流通股比例0.89%；易方達(dá)滬深300ETF增持76.08萬股，占流通股比例0.64%；華夏滬深300ETF增持97.29萬股，占流通股比例0.47%。

自2022年以來，貴州茅臺已連續(xù)三年實現(xiàn)營收與凈利潤增幅超15%完成既定目標(biāo)。對于2025年主要目標(biāo)，貴州茅臺計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右。這也是自2017年以來，貴州茅臺首次將營收增速目標(biāo)下調(diào)至個位數(shù)。對此，貴州茅臺表示，眼下茅臺已進(jìn)入由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展的換檔期，公司在充分考慮行業(yè)形勢、自身產(chǎn)能、市場環(huán)境和公司長期戰(zhàn)略布局的基礎(chǔ)上，制定了2025年度9%的收入增長目標(biāo)。

在業(yè)績增速放緩的背景下，為維護(hù)公司及廣大投資者的利益，增強投資信心，貴州茅臺去年12月宣布實施注銷式回購，系上市以來首次。截至2025年7月底，公司已累計回購股份345.17萬股，占總股本的0.2748%，購買的最高價為1639.99元/股，最低價為1408.29元/股，已支付的總金額為53.01億元（不含交易費用）。

關(guān)于未來市場工作，貴州茅臺董事長張德芹強調(diào)，要堅持茅臺“酒文化的極致”的定位，持續(xù)鞏固自身優(yōu)勢，以更高標(biāo)準(zhǔn)滿足消費者對高品質(zhì)產(chǎn)品的需求。要堅持強化服務(wù)能力不動搖，持續(xù)做優(yōu)服務(wù)，給消費者提供滿滿的情緒價值，贏得更多消費者的青睞。目前白酒行業(yè)仍未走出深度調(diào)整期，頭部企業(yè)優(yōu)勢持續(xù)擴大，消費場景與價格體系面臨重構(gòu)。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1-6月，中國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計產(chǎn)量191.6萬千升，同比下降5.8%。