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金價(jià)“熄火” 老鋪黃金還靠得住嗎？(5)

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2025-08-21 09:49:22  海豚投研

從衡量單店效益的核心指標(biāo)——同店?duì)I收增速上看，25H1老鋪同店?duì)I收增長(zhǎng)201%，環(huán)比提速，除了老鋪?zhàn)陨砥放屏μ嵘鶐淼淖匀涣髁客?，公司還通過優(yōu)化現(xiàn)有門店的位置和面積提升了會(huì)員的復(fù)購(gòu)率。根據(jù)海豚君測(cè)算，如果下半年保持同樣的店效，全年老鋪的單店平均營(yíng)收將超過5億元，接近愛馬仕。

三、原材料成本上升，毛利率有所下滑

由于上半年金價(jià)的飆升，雖然2月份老鋪提過一次價(jià)，但提價(jià)幅度（5%-12%之間）小于金價(jià)的漲幅（上半年漲幅在24%左右），毛利率同比下降3.2pct達(dá)到38.1%。這還是在公司去年押注黃金價(jià)格上漲，大舉購(gòu)買黃金囤貨的情況下，因此，可以明顯看到當(dāng)前老鋪的毛利率還是極大程度上依賴金價(jià)的變化。

展望下半年，由于公司在8月份開啟了年內(nèi)第二次提價(jià)，綜合提價(jià)幅度預(yù)計(jì)在雙位數(shù)以上，因此如果下半年金價(jià)不再大幅上漲，海豚君預(yù)計(jì)毛利率會(huì)得到環(huán)比修復(fù)。

四、經(jīng)營(yíng)杠桿釋放帶動(dòng)費(fèi)用率大幅下降

首先銷售費(fèi)用上，一方面由于公司上半年進(jìn)駐一線城市核心商圈速度有所提升，推升了租金成本，另一方面，公司加大了在新開門店的營(yíng)銷活動(dòng)頻次和力度（例如限時(shí)折扣、滿減活動(dòng)），銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)175%，小幅超出市場(chǎng)預(yù)期，管理費(fèi)用的投放則相對(duì)克制，但由于收入的高速增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用率&管理費(fèi)用率較同期均明顯回落，最終凈利率提升 1.7pct 達(dá)到 18.4%。

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