洋河股份收入加速下滑全方位業(yè)績失守(2)

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2025-08-21 09:55:17 新浪財經(jīng)

針對產(chǎn)品端，國信證券預(yù)計，主品藍(lán)色經(jīng)典渠道促銷政策減少，海之藍(lán)升級換代后略有提價，洋河大曲等低價位產(chǎn)品投放力度加大。分量價看，上半年白酒銷售量同比-32.4%/噸價同比-4.5%。預(yù)計第一季度水晶夢、M6+等受益于春節(jié)宴席銷售表現(xiàn)較好，第二季度在政策影響下，海之藍(lán)及以下價位產(chǎn)品抗風(fēng)險能力較好，結(jié)構(gòu)或有沉降。

國信證券給出的盈利預(yù)測與投資建議是，今年第二季度公司銷售收現(xiàn)25.7億元/同比-47.5%，與收入端降幅接近；截至第二季度末合同負(fù)債57.8億元/環(huán)比減少11.5億元/同比+49.3%。公司經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)健，減緩發(fā)貨節(jié)奏為渠道紓壓；收現(xiàn)及預(yù)收表現(xiàn)與前述控量挺價舉措匹配。展望下半年，需求復(fù)蘇仍具不確定性，預(yù)計公司仍以促進開瓶、去化庫存為主，報表端在低基數(shù)下降幅有望收窄。下調(diào)此前收入及凈利潤預(yù)測并引入2027年預(yù)測，預(yù)計2025-2027年營業(yè)總收入203.4/213.0/224.8億元，同比-29.6%/+4.8%/+5.5%；預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤45.5/48.2/52.1億元，同比-31.8%/+5.8%/+8.2%。當(dāng)前股價對應(yīng)25/26年23.1/21.8xP/E；根據(jù)70億元現(xiàn)金分紅指引計算今年分紅率154%，對應(yīng)6.7%股息率，對估值起支撐作用，維持“中性”評級。

野村東方證券在發(fā)布的研報中坦言，洋河股份上半年業(yè)績低于其預(yù)期。認(rèn)為公司營收承壓主要由于相關(guān)政策頒布后，白酒消費持續(xù)走弱；預(yù)計2025年下半年公司白酒單價和消費量將持續(xù)下滑。展望下半年，中高檔酒銷售持續(xù)承壓，將導(dǎo)致公司毛利率下行，凈利率或同步承壓；長期看，經(jīng)銷商體系重整或有利于緩解渠道壓力，公司盈利能力有望回升。野村東方證券下調(diào)公司目標(biāo)價至70.11元，下調(diào)評級至中性。由于2025上半年白酒量價均低于預(yù)期，下調(diào)公司2025-2027年營收預(yù)測至244.9億/254.6億/267.3億元；下調(diào)同期歸母凈利潤預(yù)測至66.0億/68.5億/70.0億元。沿用16倍的目標(biāo)市盈率進行估值，基于2025年預(yù)測每股收益4.38元，計算得到目標(biāo)價70.11元，潛在上行空間為0.39%，下調(diào)評級至中性。

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