本周滬深兩市加速上攻，突破3700點后繼續(xù)上漲。市場創(chuàng)下多個新紀錄，如兩市總市值首次突破100萬億大關，兩融余額時隔十年再次回到2萬億以上。投資者信心逐步提升，日成交量均在2萬億以上，最高達到2.7萬億。新開股票賬戶數(shù)和新基金發(fā)行規(guī)模也顯著增加，表明投資者交投意愿活躍，市場走勢愈演愈烈。

這輪行情與十年前相比，發(fā)起原因類似但預計走勢不同。此輪行情可能延續(xù)2-3年，呈現(xiàn)慢牛、長牛走勢，而十年前的大牛市則是快牛。此次從一開始就控制場外配資，防止市場走向快牛、瘋牛，力求走出慢牛、長牛，更利于投資者獲得理想回報。當前GDP與國債收益率的剪刀差擴大，股票分紅收益率超過國債，說明資本市場投資吸引力不斷增加。寬流動性、低利率環(huán)境下，更多資金轉向權益市場。本周權益市場大幅上漲，債券市場則快速回落，機構投資者逐步減少債券配置比例，增加權益配置比例。

根據(jù)美林時鐘理論，在經(jīng)濟復蘇期“股票為王，債券次之”。目前各路資金入場意愿強烈，一方面是從債市流出的資金進入股市尋找機會，另一方面是從樓市流出的資金進入股市配置權益類資產(chǎn)。居民存款向資本市場“搬家”的現(xiàn)象越來越明顯。去年年底發(fā)布的2025年十大預言中提到，2025年居民儲蓄將向資本市場大轉移，這一預言已初步驗證。外資流入也為資本市場帶來更多增量資金。上半年外資流入國內(nèi)市場高達101億美元，未來外資流入速度可能會加快。

市場對美聯(lián)儲9月份降息的預期增強。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預期，CPI數(shù)據(jù)下降，加上特朗普施壓，美聯(lián)儲降息條件已具備。若美聯(lián)儲開啟本年度首次降息，年底前可能還會再降1到2次，美元指數(shù)將繼續(xù)回落，人民幣等非美貨幣出現(xiàn)升值。美聯(lián)儲降息可能引發(fā)其他央行跟進，為中國央行進一步降息、降準打下基礎，提振國內(nèi)資本市場表現(xiàn)。

當前貨幣政策實施低利率、寬流動性政策，支持經(jīng)濟復蘇。然而7月份新增人民幣貸款為負值，反映出投資者信心不足及企業(yè)擴大再生產(chǎn)的動力不足。盡管貨幣政策寬松，仍需提升投資者對未來預期。通過提振資本市場表現(xiàn)產(chǎn)生賺錢效應，進而提高經(jīng)濟增長動力是關鍵。

很多傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩，需要通過去產(chǎn)能改變價格戰(zhàn)態(tài)勢，提升企業(yè)盈利。股市走強產(chǎn)生的賺錢效應能讓投資者獲得良好回報，拉動消費。上海發(fā)布“AI+制造”方案，推動人形機器人、“AI+傳統(tǒng)行業(yè)”、算力算法等板塊發(fā)展。當前正處于第四次科技革命中，AI改變諸多行業(yè)，催生新的投資機會，特別是“AI+消費”的最佳落地場景人形機器人。

近期召開的世界人形機器人大會、人形機器人運動會引發(fā)關注，多個機器人公司IPO登陸資本市場，激發(fā)了投資者熱情。人形機器人有望成為新能源汽車之后的又一產(chǎn)業(yè)賽道，實現(xiàn)快速發(fā)展。我國在應用端具有優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈齊全且制造成本低，預測未來全世界大部分機器人大部分將由中國廠商制造，我國人形機器人的發(fā)展可能處于世界領先地位。

每輪牛市來臨，券商股都不會缺席。券商股近期持續(xù)走強，預示著牛市行情逐步確立。牛市中，券商受益于市場成交量放大帶來的傭金收入、兩融余額上升帶來的利息收入以及IPO發(fā)行節(jié)奏加快帶來的投行業(yè)務收入。

前段時間反內(nèi)卷行情持續(xù)一段時間后出現(xiàn)調(diào)整。反內(nèi)卷行業(yè)多數(shù)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，業(yè)績拐點還需等待。經(jīng)濟轉型受益的新生產(chǎn)力板塊如算力算法、人形機器人、創(chuàng)新藥等，上漲持續(xù)性更強，反映投資者對科技創(chuàng)新板塊的熱情更高。

滬深300當前市盈率約為14倍，與歷史高位相比還有較大上升空間。從滬深300估值來看，市場仍處于牛市起步階段。低估值主要集中在大盤藍籌股，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)的股票。從中長期看，這些低估值藍籌股可能迎來估值修復機會。例如，今年銀行股率先大漲，但估值仍處于所有板塊中最低水平，未來若行情進一步向上演繹，一些滯后的傳統(tǒng)白馬股可能迎來估值回升的機會。