鮑威爾在杰克遜霍爾的講話讓市場(chǎng)感到安心，但也帶來了新的懸念。他在全球央行年會(huì)上的發(fā)言被廣泛解讀為9月降息的明確信號(hào)，但這一鴿派轉(zhuǎn)向的背后是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部日益加劇的分歧。對(duì)投資者來說，一次降息似乎近在眼前，但后續(xù)的寬松路徑并不明朗，政策前景的不確定性成為新的焦點(diǎn)。

在演講中，鮑威爾指出“風(fēng)險(xiǎn)平衡似乎正在發(fā)生轉(zhuǎn)變”，并強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場(chǎng)面臨的“下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加”。他表示由于政策已處于限制性區(qū)間，這些因素可能需要調(diào)整政策立場(chǎng)。這番表態(tài)被視為他為啟動(dòng)降息所做的最強(qiáng)鋪墊。

金融市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)熱烈，美股應(yīng)聲大漲，道指創(chuàng)歷史新高，美債收益率則大幅下跌，其中2年期收益率跌7.44基點(diǎn)。華爾街策略師們迅速調(diào)整預(yù)期，認(rèn)為9月降息幾乎已成定局。德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti稱這是鮑威爾傾向于9月降息25個(gè)基點(diǎn)的強(qiáng)烈信號(hào)。

然而，市場(chǎng)的樂觀情緒并未完全掩蓋決策層內(nèi)部的矛盾。鮑威爾的講話遠(yuǎn)非無條件承諾，他同時(shí)警告了關(guān)稅帶來的持續(xù)通脹風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧意味著即使9月降息，這也可能是暫時(shí)的妥協(xié)，未來充滿不確定性。

鮑威爾的講話結(jié)束后，華爾街幾乎立刻將其定性為一次鴿派的轉(zhuǎn)向。許多分析師認(rèn)為這不僅確認(rèn)了短期內(nèi)的降息意圖，更標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)政策重心的轉(zhuǎn)移。瑞銀宏觀銷售部門的Simon Penn認(rèn)為鮑威爾的講話代表了政策偏向的一個(gè)拐點(diǎn)。TradeStation全球市場(chǎng)策略主管David Russell表示，鮑威爾通過強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟，將政策重心從價(jià)格穩(wěn)定轉(zhuǎn)向了充分就業(yè)。

盡管市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期高度一致，但對(duì)于那之后會(huì)發(fā)生什么，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部卻遠(yuǎn)未達(dá)成共識(shí)。決策者們明顯分為三大陣營(yíng)，使得任何持續(xù)的降息路徑都面臨阻力。第一陣營(yíng)是“鴿派”，希望進(jìn)行多次降息；第二陣營(yíng)是堅(jiān)定的“鷹派”，對(duì)降息持懷疑甚至反對(duì)態(tài)度；第三陣營(yíng)是“中間派”，傾向于采取更為謹(jǐn)慎的“行動(dòng)一次，然后觀望”的策略。

鮑威爾正行走在一條微妙的鋼絲上。他一方面承認(rèn)“就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加”，另一方面也警告關(guān)稅可能引發(fā)更持久的通脹動(dòng)態(tài)。這種對(duì)雙向風(fēng)險(xiǎn)的平衡處理反映了他在彌合內(nèi)部分歧時(shí)面臨的挑戰(zhàn)。因此，投資者不應(yīng)低估“一次就?！钡目赡苄浴SM US LLP的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joe Brusuelas在一份報(bào)告中寫道，如果招聘活動(dòng)溫和回升，同時(shí)通脹繼續(xù)上行，那將指向一個(gè)“一次就停的情景”。

鮑威爾的講話成功地將市場(chǎng)的敘事從“9月是否降息”轉(zhuǎn)移到了“9月之后還有幾次降息”。這意味著未來幾周的就業(yè)報(bào)告和通脹數(shù)據(jù)將變得至關(guān)重要。這些數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鴿派、鷹派和中間派博弈的關(guān)鍵籌碼。對(duì)于市場(chǎng)而言，鮑威爾的講話或許為9月的降息掃清了障礙，但真正的懸念——“然后呢？”——才剛剛開始。