8月26日晚間，愛爾眼科披露半年報。2025年上半年，公司營業(yè)收入達到115.07億元，同比增長9.12%；扣非凈利潤為20.40億元，同比增長14.30%。

盡管短期業(yè)績回升，但愛爾眼科在合規(guī)方面面臨嚴峻挑戰(zhàn)。今年以來，愛爾眼科控股子公司因各類違規(guī)已被處罰30余次，已達到2024年全年處罰總量，罰單覆蓋全國多個省市，合規(guī)防線亟待筑牢。今年上半年，愛爾眼科控股子公司因各類違規(guī)已被處罰31次。

愛爾眼科市值較巔峰時期縮水超千億，去年扣非凈利潤首次出現負增長，這讓投資者擔憂：頻頻出現的合規(guī)風險是否已成為公司難以忽視的問題？

正值中報披露季，愛爾眼科因接連曝出的輿情事件站上風口浪尖。8月12日，湖南益陽一位家長在紅網《百姓呼聲》欄目投訴，稱沅江桔園學校要求學生前往愛爾眼科進行健康登記，質疑學校與醫(yī)院之間存在利益輸送，并擔憂學生及家長信息遭泄露。該家長質疑為何偏偏指定愛爾眼科，檢查后會不會有推銷電話。這并非公眾首次質疑愛爾眼科的校園篩查模式。

長期以來，愛爾眼科通過進入學校提供免費視力篩查、建立健康檔案的方式，被業(yè)內視為一種高效的獲客渠道。盡管該公司多次強調其公益性，但如何確保學生信息不被用于商業(yè)用途，公益與營銷之間的界限如何把控，已成為懸在公眾心中的問號。

無獨有偶，今年7月9日，許昌市市場監(jiān)管局公布的一則行政處罰決定書顯示，許昌愛爾眼科醫(yī)院以“轉診費”名義向介紹病源的村醫(yī)、民營醫(yī)院工作人員支付款項，涉及181名患者，最終被罰沒19萬元。這些事件背后，折射出市場對愛爾眼科長期依賴的“公益篩查+渠道轉診”商業(yè)模式的質疑。

近三年來，愛爾眼科共受到違規(guī)處罰超100例，急速擴張的公司規(guī)模也帶來了管理和品控上的難題。今年以來，愛爾眼科控股子公司因各類違規(guī)已被處罰30余次，主要集中在醫(yī)療合規(guī)、商業(yè)賄賂與不正當競爭、醫(yī)保基金違規(guī)、廣告宣傳違法、信息與隱私管理等領域。

自2009年上市以來，在很長一段時間內，愛爾眼科的業(yè)績一直保持強勁的增長態(tài)勢。隨著愛爾眼科“1+8+N”戰(zhàn)略不斷推進，截至2025年6月30日，愛爾眼科擁有境內醫(yī)院355家，門診部240家，境外169家眼科中心及診所，逐漸形成覆蓋全球的醫(yī)療服務網絡。然而，2024年，愛爾眼科的增長態(tài)勢突然急轉直下，出現近十年來單季度首次虧損。

最新財報顯示，2025年上半年，愛爾眼科實現營業(yè)收入115.07億元，同比增長9.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤20.51億元，同比增長0.05%；實現歸屬于母公司扣除非經常性損益的凈利潤20.40億元，同比增長14.30%。

截至8月26日收盤，愛爾眼科股價為13.83元，總市值為1289.7億元，較2021年的高位（近4000億元）已蒸發(fā)超過2700億元，股價距離2021年7月份股價高點42.49元合計跌超67%。

有分析師認為，隨著醫(yī)療反腐深入推進，高度依賴渠道推廣的商業(yè)模式或將持續(xù)承壓。如何向投資者證明自己真正將合規(guī)置于擴張之上，是愛爾眼科管理層必須回答的問題。以往資本市場更關注眼科賽道的成長性和盈利能力的強弱，但現在合規(guī)成本和社會信任成本正在成為不可忽視的新變量。如果企業(yè)不能有效管控底層風險，那么過去的“高增長”故事可能難以為繼。愛爾眼科后市股價及業(yè)績表現值得關注。