今年的半導(dǎo)體收購案中有7個失敗案例，主要原因是估值泡沫、協(xié)同效應(yīng)不足、技術(shù)整合難度大。部分標的方存在“偽成長性”，如漢京半導(dǎo)體2024年凈利潤下滑28.76%，而收購方正帆科技資產(chǎn)負債率高達63.94%，財務(wù)壓力加劇整合風(fēng)險?？缇巢①忂€面臨地緣政治壁壘。

在這些案例中，交易競買方與標的方的業(yè)績承壓現(xiàn)象較為普遍。例如，滬硅產(chǎn)業(yè)擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿三家公司的少數(shù)股權(quán)，并向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。受全球半導(dǎo)體行業(yè)高庫存水平及其他因素的影響，滬硅產(chǎn)業(yè)業(yè)績明顯承壓。該重組事項正在被交易所審理中。

田利輝指出，業(yè)績承壓反映短期套現(xiàn)沖動與長期戰(zhàn)略錯配。部分企業(yè)為快速擴張而選擇盲目并購，忽視標的方核心技術(shù)的持續(xù)性，或因行業(yè)周期波動導(dǎo)致短期業(yè)績失真。盡管如此，收購優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)也尤為重要。思瑞浦收購創(chuàng)芯微、芯聯(lián)集成收購芯聯(lián)越州少數(shù)股權(quán)等案例表明，鑒別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)應(yīng)關(guān)注技術(shù)壁壘、客戶黏性和現(xiàn)金流健康度。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬強調(diào)，鑒別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)需關(guān)注技術(shù)壁壘、研發(fā)團隊能力、專利儲備及市場前景，而非僅看短期財務(wù)指標。

并購重組追求的是“1+1>2”的效果。通過技術(shù)獲取、產(chǎn)業(yè)鏈強化和市場拓展等方式，企業(yè)能夠顯著提升市場競爭力，更好地參與全球競爭?；钴S的并購市場能夠為優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)帶來估值溢價，激勵行業(yè)創(chuàng)新投入，推動國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展。

美國對華技術(shù)封鎖暴露了全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的脆弱性，中國企業(yè)通過并購重組可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的垂直整合，降低交易成本，提升供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和安全性。通過并購重組，一方面可以完善產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，提升自主可控能力；另一方面，可以繞開專利壁壘，便于獲取核心技術(shù)，爭取用更快的速度完成海外巨頭的技術(shù)積累。

未來，半導(dǎo)體上市公司并購重組將從“橫向整合”轉(zhuǎn)向“生態(tài)鏈并購”，從國內(nèi)并購轉(zhuǎn)向“跨境并購+技術(shù)反哺”，從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”。政策層面預(yù)計將進一步細化，鼓勵“并購+創(chuàng)新”聯(lián)動，推動行業(yè)從“大而不強”邁向“強而精”。隨著行業(yè)逐步進入存量整合階段，并購重組將成為半導(dǎo)體企業(yè)快速提升能力、推動產(chǎn)業(yè)升級的重要路徑。