大摩專家團(tuán)隊(duì)解讀A股三大焦點(diǎn)！當(dāng)前A股市場(chǎng)的三大焦點(diǎn)議題包括居民存款向股市轉(zhuǎn)移、監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)態(tài)度以及投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的期待。摩根士丹利首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)團(tuán)隊(duì)在最新研報(bào)中對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)分析。

理論上，存在6-7萬億元人民幣的超額定期存款可供重新配置，但資金大規(guī)模流入股市仍需依賴市場(chǎng)動(dòng)能持續(xù)和基本面改善。監(jiān)管層對(duì)股市上漲保持平衡態(tài)度，既不過度打壓也防范過度投機(jī)。證監(jiān)會(huì)主席吳清與學(xué)者和業(yè)內(nèi)專家舉行座談會(huì)，釋放了監(jiān)管層并非過度風(fēng)險(xiǎn)厭惡的信號(hào)，但會(huì)議時(shí)機(jī)配合“國家隊(duì)”和窗口指導(dǎo)等微觀管理工具，可能抑制過度冒險(xiǎn)行為。

大摩認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)基本面仍存挑戰(zhàn)，但市場(chǎng)敘事正在改善，投資者關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向潛在政策催化劑和提振內(nèi)需的可持續(xù)措施。居民存款向股市的轉(zhuǎn)移潛力主要來自2022-2023年的超額配置，這一超額配置源于疫情期間封控措施推高家庭儲(chǔ)蓄率、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整迫使家庭將更多儲(chǔ)蓄配置為金融資產(chǎn)，以及就業(yè)市場(chǎng)疲弱導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，更多儲(chǔ)蓄以定期存款形式配置。

根據(jù)資金流量數(shù)據(jù)，大摩估算超額定期存款總額為6-7萬億元人民幣，但實(shí)際轉(zhuǎn)移規(guī)模將顯著取決于市場(chǎng)動(dòng)能持續(xù)性。今年上半年，金融機(jī)構(gòu)（特別是保險(xiǎn)公司）已成為股市流動(dòng)性的主要貢獻(xiàn)者，規(guī)模約6000億元人民幣，這主要由央行再貸款工具和更靈活的投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估支撐。存款轉(zhuǎn)移進(jìn)程目前僅現(xiàn)初步跡象，基于季節(jié)性模式，6月和7月家庭定期存款配置減少了3000-5000億元人民幣，但許多2021年入市的基金投資者仍在尋求彌補(bǔ)此前損失，這制約了轉(zhuǎn)移速度。

監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)近期表現(xiàn)展現(xiàn)出平衡態(tài)度。吳清主席上周五的座談會(huì)緩解了市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管過度風(fēng)險(xiǎn)厭惡的擔(dān)憂，但會(huì)議時(shí)機(jī)配合更有效的微觀管理工具，向市場(chǎng)傳遞了既支持健康發(fā)展又防范過度投機(jī)的信號(hào)。從技術(shù)指標(biāo)看，市場(chǎng)確實(shí)出現(xiàn)部分過熱跡象，融資買入占日成交量比例和滬深300認(rèn)沽認(rèn)購比已接近去年10月水平，但融資余額占A股自由流通市值比例仍穩(wěn)定在5%以下。8月27日上證綜指1.8%的回調(diào)顯示監(jiān)管層的精準(zhǔn)調(diào)控已產(chǎn)生效果。