央行、養(yǎng)老金集體撤退！全球債市“風(fēng)暴”可能越刮越烈？債市壓艙石動(dòng)搖

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2025-09-03 13:44:42 新浪財(cái)經(jīng)

央行、養(yǎng)老金集體撤退！全球債市“風(fēng)暴”可能越刮越烈？債市壓艙石動(dòng)搖！隨著各國龐大的財(cái)政支出不斷引發(fā)擔(dān)憂，近期全球政府債務(wù)成本持續(xù)攀升。不少業(yè)內(nèi)人士警告稱，債券投資者結(jié)構(gòu)的變化可能進(jìn)一步增加未來全球主要債市收益率飆升的可能性。

高通脹、政府支出增加以及主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)水平上升，已使美國、日本、德國和英國的30年期國債收益率在近期紛紛升至或逼近了多年來的最高位。本周二，英國30年期國債收益率創(chuàng)1998年以來新高，德國30年期國債收益率達(dá)到2011年以來的最高水平，法國30年期國債收益率則升至了2009年以來的峰值。債券價(jià)格與收益率呈反向波動(dòng)。

尤其令人擔(dān)憂的是，傳統(tǒng)上長期債券的主要購買方如央行、養(yǎng)老基金和人壽保險(xiǎn)公司的需求正在萎縮。凱投宏觀亞太區(qū)市場主管Thomas Mathews表示，“傳統(tǒng)來源的買方需求似乎已經(jīng)減弱，我們懷疑它是否會回來。”

這些長期投資者通常持債時(shí)間較長，而如今，各國政府可能將不得不更加依賴那些價(jià)格敏感型投資者——這類投資者往往進(jìn)行短期操作，根據(jù)市場動(dòng)態(tài)判斷能否快速獲利。Mathews認(rèn)為，這些新的投資者可能會導(dǎo)致長期債券市場更加動(dòng)蕩，并伴有收益率大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。

新冠疫情期間，許多發(fā)達(dá)國家的央行通過量化寬松政策購買債券以刺激經(jīng)濟(jì)，這推高了對長期主權(quán)債券的需求。但目前，各國央行正在逐步減少債券持有量。英國央行和美聯(lián)儲已于2022年底停止了債券購買，歐洲央行和日本央行也分別于2023年3月和2024年3月推出了量化寬松。

與此同時(shí)，由于養(yǎng)老金體系出現(xiàn)了從固定收益型養(yǎng)老金計(jì)劃向固定繳款型養(yǎng)老金計(jì)劃的轉(zhuǎn)變趨勢，養(yǎng)老基金對長期債券的需求也在下降。例如，荷蘭正在進(jìn)行養(yǎng)老金改革，旨在轉(zhuǎn)向固定繳款型養(yǎng)老金計(jì)劃。固定收益型養(yǎng)老金計(jì)劃在退休時(shí)提供有保障的收入，而固定繳款型養(yǎng)老金計(jì)劃的收入則取決于投資業(yè)績，前者主要投資于政府債券，通常是期限較長的債券，而后者則可能更青睞股票。Validus Risk Management首席投資官Kambiz Kazemi表示，“荷蘭的養(yǎng)老金改革可能會對歐洲的長期收益率曲線產(chǎn)生一定影響?！?/p>

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