美銀認(rèn)為，強(qiáng)于預(yù)期的就業(yè)增長(zhǎng)可能難以改變市場(chǎng)對(duì)9月降息的預(yù)期，因?yàn)闈撛诘钠＼浶盘?hào)和鮑威爾的鴿派立場(chǎng)已經(jīng)為政策寬松鋪平了道路。預(yù)計(jì)失業(yè)率將成為關(guān)鍵變量：若失業(yè)率降至4.1%，則對(duì)就業(yè)人數(shù)的要求會(huì)降低；但若失業(yè)率升至4.3%，則要求會(huì)大幅提高。

周五發(fā)布的美國(guó)就業(yè)報(bào)告可能顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)溫和回暖，但這或許不足以改變美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。美銀美林分析師Shruti Mishra表示，強(qiáng)于預(yù)期的就業(yè)增長(zhǎng)可能難以撼動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于9月份降息的定價(jià)，因?yàn)闈撛诘钠＼浶盘?hào)和美聯(lián)儲(chǔ)主席的鴿派立場(chǎng)已經(jīng)為政策寬松鋪平了道路。

美銀預(yù)計(jì)，周五公布的美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加9萬(wàn)人，高于7月份的7.3萬(wàn)人和市場(chǎng)普遍預(yù)期的7.5萬(wàn)人。盡管首次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的四周均值仍處于溫和水平，同時(shí)續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)出現(xiàn)下降，這些因素共同支撐了就業(yè)增長(zhǎng)小幅加速的判斷。然而，市場(chǎng)焦點(diǎn)將集中在對(duì)7月非農(nóng)的修正值上。考慮到今年以來(lái)每月初值均被下修，以及7月較低的調(diào)查問(wèn)卷回收率，該數(shù)據(jù)存在被大幅下修的可能，這或?qū)⒔沂境霰阮A(yù)期更持久的勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的鴿派言論已然設(shè)定了基調(diào)，即需要非常強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)才能阻止9月的降息。雖然其官方預(yù)測(cè)仍是“維持利率不變”，但風(fēng)險(xiǎn)已明顯轉(zhuǎn)向降息一側(cè)。

歷史數(shù)據(jù)修正的趨勢(shì)已成為評(píng)估美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)真實(shí)健康狀況的關(guān)鍵。對(duì)5月和6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的大幅下修，已將這兩個(gè)月的平均增長(zhǎng)壓低至僅3.3萬(wàn)人。而7月份7.3萬(wàn)人的初值能否站穩(wěn)腳跟，正面臨巨大不確定性。數(shù)據(jù)顯示，7月首次發(fā)布的調(diào)查報(bào)告的回收率僅為57.6%，顯著低于5月份的68.4%和6月份的59.5%。由于今年迄今公布的每一個(gè)非農(nóng)數(shù)據(jù)初值后續(xù)都被下調(diào)，市場(chǎng)有理由擔(dān)憂(yōu)7月份的數(shù)據(jù)也將重復(fù)這一模式。若7月數(shù)據(jù)再度被下修，可能表明“勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟比預(yù)期更為持久”。

在鮑威爾發(fā)出鴿派信號(hào)后，阻止9月降息的數(shù)據(jù)門(mén)檻已被顯著提高?，F(xiàn)在需要數(shù)據(jù)來(lái)證明“不降息”的合理性。根據(jù)分析，一份能夠讓美聯(lián)儲(chǔ)“維持利率不變”的就業(yè)報(bào)告，需要滿(mǎn)足以下條件：8月失業(yè)率維持在4.2%或更低，就業(yè)增長(zhǎng)達(dá)到7萬(wàn)人以上，且7月份的數(shù)據(jù)只有極小的向下修正或向上修正。如果數(shù)據(jù)處于“模棱兩可”的邊緣地帶，8月的通脹數(shù)據(jù)也將成為決定性因素。

深入到行業(yè)層面，8月份的就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化。一些領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)亮點(diǎn)，但另一些領(lǐng)域則持續(xù)顯露疲態(tài)。政府部門(mén)就業(yè)繼7月減少1萬(wàn)人后，預(yù)計(jì)將在8月增加5千個(gè)工作崗位。此外，旅游業(yè)和酒店業(yè)的就業(yè)在6、7兩月平均僅增長(zhǎng)9千人后，8月份有望小幅回升。8月大部分時(shí)間的機(jī)場(chǎng)客流量已超過(guò)去年同期水平，顯示出休閑旅游的復(fù)蘇勢(shì)頭。但在另一方面，專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域在連續(xù)三個(gè)月裁員后，招聘可能依舊疲軟，這歸因于AI的加速應(yīng)用以及低流動(dòng)性的勞動(dòng)力市場(chǎng)。同時(shí)，制造業(yè)就業(yè)預(yù)計(jì)也將因勞動(dòng)力供給沖擊和關(guān)稅不確定性而保持疲軟。在薪資方面，美銀預(yù)計(jì)，8月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)將維持在0.3%，平均每周工作小時(shí)數(shù)也穩(wěn)定在34.3小時(shí)。