截至2025年9月，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期已從數(shù)月前的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)楦叽_定性事件。芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具數(shù)據(jù)顯示，9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從9月初的89.6%飆升至9月5日的99.4%，維持利率不變的概率僅剩0.6%，市場(chǎng)對(duì)降息的押注已接近滿倉(cāng)。這一預(yù)期反轉(zhuǎn)背后，是通脹回落、就業(yè)市場(chǎng)降溫與美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派信號(hào)的三重支撐，而超預(yù)期的降息幅度可能成為攪動(dòng)全球市場(chǎng)的關(guān)鍵變量。

通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)改善為美聯(lián)儲(chǔ)降息掃清了最大障礙。盡管2024年6月美聯(lián)儲(chǔ)曾上修PCE通脹預(yù)測(cè)至2.6%，但后續(xù)數(shù)據(jù)顯示通脹回落速度超預(yù)期。2025年9月美聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告指出，大部分轄區(qū)通脹僅“溫和或輕微”上漲，核心通脹向2%目標(biāo)的靠近讓政策制定者信心增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在講話中明確表示，“無(wú)需等待通脹完全達(dá)標(biāo)即可降息”，這一表態(tài)打破了此前“以通脹為唯一錨點(diǎn)”的政策邏輯，為利率調(diào)整釋放了靈活空間。

就業(yè)市場(chǎng)的降溫則成為降息的另一重要推手。2024年美國(guó)失業(yè)率從年初的3.7%逐步攀升至2025年7月的4.2%，房地產(chǎn)和科技行業(yè)招聘需求顯著收縮，與美聯(lián)儲(chǔ)“就業(yè)最大化”目標(biāo)形成呼應(yīng)。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆直言，“勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，疲軟的房地產(chǎn)市場(chǎng)正構(gòu)成經(jīng)濟(jì)下行壓力”，這一觀點(diǎn)代表了多數(shù)FOMC委員的擔(dān)憂。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議聲明中已將新增就業(yè)描述從“溫和”下調(diào)為“放緩”，并首次將“就業(yè)最大化”與“通脹目標(biāo)”并列作為政策核心，進(jìn)一步確認(rèn)了就業(yè)市場(chǎng)在降息決策中的權(quán)重提升。

美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)在近一個(gè)月內(nèi)完成了從“鷹派謹(jǐn)慎”到“鴿派明確”的轉(zhuǎn)向。9月3日，穆薩萊姆率先釋放寬松信號(hào)，稱“當(dāng)前限制性利率與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀匹配，美聯(lián)儲(chǔ)有能力隨時(shí)調(diào)整降息節(jié)奏”；次日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒更明確支持“本月開(kāi)始降息，未來(lái)3-6個(gè)月可能多次降息”，兩位核心官員的連續(xù)發(fā)聲直接推動(dòng)市場(chǎng)降息概率單日上升7個(gè)百分點(diǎn)。這種密集的鴿派信號(hào)并非偶然，而是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判的集體共識(shí)——6月會(huì)議中點(diǎn)陣圖顯示僅11位官員支持年內(nèi)降息1次，到9月會(huì)議時(shí)，支持年內(nèi)降息4次的委員已達(dá)9人，政策立場(chǎng)的轉(zhuǎn)變幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。