美聯(lián)儲(chǔ)降息押注進(jìn)入“暴走”模式 市場預(yù)期巨變。債券交易員正密切關(guān)注一份高風(fēng)險(xiǎn)的美國通脹報(bào)告，這份報(bào)告可能會(huì)影響他們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)從本月開始大幅降息并持續(xù)至2026年的預(yù)期。近期疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)和溫和的生產(chǎn)者價(jià)格數(shù)據(jù)（PPI）讓交易員認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)在9月16日至17日的會(huì)議上將降息25個(gè)基點(diǎn)，并且年底前可能再進(jìn)行兩次同等幅度的降息。

目前市場對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)平衡的判斷已經(jīng)發(fā)生變化，倉位布局顯示交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)將利率降至“中性水平”以下，通過政策刺激增長以規(guī)避衰退。這種轉(zhuǎn)變在過去一年里由于通脹表現(xiàn)頑固而未被廣泛押注。因此，周四發(fā)布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）報(bào)告?zhèn)涫荜P(guān)注，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)該報(bào)告將顯示核心CPI同比漲幅仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。

過去一個(gè)月內(nèi)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注推動(dòng)了美債反彈，其中美國2年期國債收益率跌至4月以來最低。然而，投資者可能已過度樂觀。Columbia Threadneedle總回報(bào)債券基金投資組合經(jīng)理埃德·阿勒侯賽尼表示，債市前端定價(jià)反映的是經(jīng)濟(jì)疲軟預(yù)期，而非對(duì)通脹的關(guān)注，如果CPI數(shù)據(jù)超出預(yù)期，短期債券將面臨一定脆弱性。

周三發(fā)布的8月PPI意外下跌后，美債收益率走低，與美聯(lián)儲(chǔ)政策前景關(guān)聯(lián)最緊密的2年期國債收益率一度下跌5個(gè)基點(diǎn)至3.51%。彭博宏觀策略師卡梅倫·克賴斯指出，PPI數(shù)據(jù)并未對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)重啟寬松周期構(gòu)成阻礙，但若觀察計(jì)入個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）的成分，其鴿派程度則不及整體與核心PPI的意外下跌。

交易員現(xiàn)在押注年底前將有三次25個(gè)基點(diǎn)的降息，到2026年同期可能再進(jìn)行數(shù)次同等幅度的降息，這將使聯(lián)邦基金利率降至略低于3%的水平。即便經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測8月核心CPI同比漲幅仍將維持在3.1%，市場依舊對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑做出上述判斷。美國銀行美國利率策略主管梅根·斯威伯認(rèn)為，在通脹頑固背景下，如此大規(guī)模的降息令人難以置信，市場在交易本輪降息周期的利率低谷時(shí)可能已將3%視為上限。

美聯(lián)儲(chǔ)6月發(fā)布的官員預(yù)測中值顯示，2026年和2027年聯(lián)邦基金利率將分別收于3.63%和3.38%，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率區(qū)間為4.25%至4.5%。下周，官員們還將發(fā)布最新的利率預(yù)測（即“點(diǎn)陣圖”）。全球債市因市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將重啟降息及其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行今年已大幅降息而持續(xù)反彈，但長期債券表現(xiàn)滯后，因投資者對(duì)政府支出持謹(jǐn)慎態(tài)度。美國總統(tǒng)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的批評(píng)及其對(duì)央行政策的干預(yù)也影響了市場定價(jià)。摩根士丹利全球宏觀策略主管馬修·霍恩巴赫及其同事認(rèn)為，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將加劇，進(jìn)而推動(dòng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松的需求。