黃金突破了45年前的狂熱高點(diǎn) 進(jìn)入未知領(lǐng)域！1980年1月，金價(jià)升至850美元，當(dāng)時(shí)美國(guó)正經(jīng)歷貨幣崩潰、通脹飆升和經(jīng)濟(jì)衰退。短短兩個(gè)月內(nèi)，金價(jià)翻了一番?？紤]到幾十年來(lái)的消費(fèi)者物價(jià)上漲，1980年的850美元相當(dāng)于現(xiàn)在的約3590美元。今年以來(lái)，黃金已累計(jì)上漲近40%，背景是美國(guó)總統(tǒng)特朗普減稅、擴(kuò)大全球貿(mào)易戰(zhàn)，并試圖影響美聯(lián)儲(chǔ)。

隨著市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂不斷升溫，黃金熾熱的三年牛市得以延續(xù)。即使經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整，其價(jià)格也已超過(guò)45年前瘋狂時(shí)期的峰值，進(jìn)入未知領(lǐng)域?，F(xiàn)貨黃金本月已累計(jì)上漲約5%，周二一度創(chuàng)下每盎司3674美元的歷史新高。僅在2025年，金價(jià)就已創(chuàng)下逾30次名義價(jià)格紀(jì)錄。這波最新漲勢(shì)突破了1980年1月21日的經(jīng)通脹調(diào)整后峰值，當(dāng)時(shí)金價(jià)的名義價(jià)格為850美元。

今年，黃金已累計(jì)上漲近40%。美元與美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的拋售，凸顯了投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的偏好下降，并引發(fā)了對(duì)美國(guó)國(guó)債能否繼續(xù)作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的質(zhì)疑。1980年1月，當(dāng)金價(jià)升至850美元時(shí)，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)卡特因人質(zhì)危機(jī)凍結(jié)伊朗資產(chǎn)，使部分外國(guó)央行持有美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)感上升。

與1980年那場(chǎng)“拋物線式上漲、隨即暴跌”不同，本輪金價(jià)上漲波動(dòng)明顯較小。部分原因在于當(dāng)今市場(chǎng)流動(dòng)性更強(qiáng)、投資者更容易進(jìn)入，同時(shí)吸引了更廣泛的投資群體，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)需求的疲軟。得益于金價(jià)飆升，倫敦金庫(kù)持有的黃金價(jià)值上月首次突破1萬(wàn)億美元，同時(shí)黃金也已超過(guò)歐元，成為全球央行儲(chǔ)備中的第二大資產(chǎn)。

彭博分析師的模型顯示，若與歷史水平相比，黃金的確顯得過(guò)于昂貴，但有一個(gè)關(guān)鍵例外：若與美股相比，黃金依然顯得便宜，市場(chǎng)愿意為這份保險(xiǎn)付錢(qián)。一旦美國(guó)股市出現(xiàn)壓力，金價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步大幅飆升。

事實(shí)上，黃金并非一直如此火爆和受追捧。在20世紀(jì)90年代和2000年代，各央行一度輕視黃金，這一次可謂是引人注目的回歸。當(dāng)時(shí)冷戰(zhàn)結(jié)束、歐元區(qū)建立，開(kāi)啟了以美元為支柱的全球化新時(shí)代。隨著股市騰飛，許多私人投資者也轉(zhuǎn)身遠(yuǎn)離黃金。

如今，許多央行再度買入黃金，以分散外匯儲(chǔ)備、降低對(duì)美元的依賴，并規(guī)避美國(guó)對(duì)其對(duì)手國(guó)家的制裁。自俄烏沖突爆發(fā)及俄羅斯海外資產(chǎn)被凍結(jié)以來(lái)，金價(jià)幾乎翻倍。特朗普上臺(tái)后，機(jī)構(gòu)投資者的大舉買入進(jìn)一步推升了金價(jià)的漲勢(shì)。此外，中國(guó)央行的買盤(pán)以及黃金ETF的人氣復(fù)蘇也支撐著這輪行情。

過(guò)去兩周，金價(jià)再度大幅飆升，突破了今年4月創(chuàng)下的名義歷史新高，此前幾個(gè)月它曾在一個(gè)狹窄區(qū)間內(nèi)震蕩。最新一輪突破發(fā)生之際，金融市場(chǎng)投資者普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)始降息，以應(yīng)對(duì)就業(yè)放緩和潛在經(jīng)濟(jì)衰退。從歷史上看，降息通常會(huì)提升黃金相對(duì)于美債等有息資產(chǎn)的吸引力，同時(shí)也會(huì)給美元帶來(lái)壓力。隨著特朗普沖擊美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，黃金多頭愈發(fā)警惕：即便通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，美聯(lián)儲(chǔ)也可能被迫大幅降息。

量子基金聯(lián)合創(chuàng)始人吉姆·羅杰斯回憶起自己在上世紀(jì)70年代初開(kāi)始買入黃金時(shí)說(shuō)道，他讀過(guò)足夠多的資料，知道在那種環(huán)境下，黃金和白銀是保護(hù)自己的方式。他能看出當(dāng)時(shí)世界在發(fā)生什么：各國(guó)都在積累巨額債務(wù)，各國(guó)都在瘋狂印鈔、稀釋本幣價(jià)值。