業(yè)內：黃金及黃金股具備上行空間

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2025-09-15 21:26:24 新浪

近期市場對黃金及黃金股的關注持續(xù)提升，不少投資者問到黃金股后市表現(xiàn)會如何？我們認為：展望后市，黃金和黃金股都具備進一步上行的空間。

1、滯脹特征顯現(xiàn)，降息即將重啟，黃金突破歷史新高

美國8月季調后非農(nóng)就業(yè)人口大幅低于預期，同時美國2025年全年的非農(nóng)就業(yè)下調（-91.1萬人）也低于預期（-70萬人），8月失業(yè)率4.3%創(chuàng)下2021年10月以來新高，最新的首次申請失業(yè)金人數(shù)超預期、9月密歇根大學消費者信心指數(shù)低于預期，一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出美國疲軟的就業(yè)現(xiàn)狀和潛在的衰退可能。通脹方面，美國8月PPI大幅低于預期、CPI和核心CPI符合預期，難以成為9月降息的掣肘。當前9月降息的概率已接近100%、降息25BP的可能性更高，市場預期美聯(lián)儲2025年底前將降息3次。歷史上貴金屬在降息周期的前期和中期有可能進入主升浪階段，若白宮通過下一屆美聯(lián)儲主席候選人（即“影子主席”）影響市場利率預期，那么市場對于2026年的降息預期將持續(xù)加強，從而從金融屬性角度為黃金持續(xù)上漲帶來動力。SPDR持倉量從6月開始快速回升，美聯(lián)儲降息背景下歐美投資者的流入成為本輪金價上行的主要驅動力，未來或將進一步帶動亞洲投資者的回流。美國通脹后續(xù)受關稅和降息影響或具有較強的韌性，歐洲主要經(jīng)濟體同樣面臨財政狀況惡化和滯脹風險，歷史上黃金在滯脹環(huán)境中會相對其他大類資產(chǎn)更加受益。

2、聯(lián)儲獨立性動搖疊加美國債務上行，去美元化趨勢繼續(xù)

往后看，數(shù)字黃金的普及，或將分流一部分穩(wěn)定幣和比特幣的資金、為黃金帶來全新的買盤。隨著美聯(lián)儲獨立性動搖和赤字率上行進一步侵蝕美元和美債信用，全球“去美元化”趨勢加劇，中國央行連續(xù)第10個月增持黃金，中國、印度等新興市場央行黃金儲備占比顯著低于全球平均水平，各市場參與方都更有動力持續(xù)增加黃金資產(chǎn)的配置，從而持續(xù)抬升黃金和黃金股的價格中樞。

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