隨著特朗普提名的米蘭于周二宣誓就職，一場(chǎng)充滿(mǎn)奇異元素的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議正式拉開(kāi)帷幕。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家尼克·蒂米勞斯表示，鑒于近期就業(yè)增長(zhǎng)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)官員們普遍預(yù)期將在周三會(huì)議結(jié)束時(shí)將利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，至4%-4.25%區(qū)間。鮑威爾此前已經(jīng)暗示這一決定，他開(kāi)始將就業(yè)問(wèn)題的憂(yōu)慮置于通脹之上。

此次會(huì)議正值美聯(lián)儲(chǔ)面臨非同尋常的政治時(shí)刻，使其成為近年來(lái)最異常的一次。特朗普曾連續(xù)數(shù)月抨擊美聯(lián)儲(chǔ)不愿降息，還發(fā)生罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克的法律風(fēng)波。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，聯(lián)邦上訴法院以2比1的分裂裁決維持了一項(xiàng)禁令，允許庫(kù)克繼續(xù)出席本周的議息會(huì)議。她將與米蘭共享美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議桌的同一個(gè)角落，兩人之間僅隔著一名理事。

由于降息本身已成定局，投資者高度關(guān)注“點(diǎn)陣圖”的潛在變化：鮑威爾和他的同僚是否會(huì)把今年總降息次數(shù)定為3次，還是維持6月預(yù)期中的兩次？在9月份這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，官員們必須寫(xiě)明他們預(yù)期年末利率位于何處，這些預(yù)測(cè)實(shí)際上是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后兩次會(huì)議（10月、12月）行動(dòng)的預(yù)測(cè)。

自上次議息會(huì)議以來(lái)，美國(guó)的就業(yè)狀況顯著改變。截至6月的近3個(gè)月新增就業(yè)人數(shù)達(dá)到15萬(wàn)，但后續(xù)被下調(diào)至9.6萬(wàn)。而在截至8月的3個(gè)月里，平均就業(yè)數(shù)字驟降至2.9萬(wàn)。前達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱是顯而易見(jiàn)的，但他也表示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然疲弱，但尚未墜崖，因此在承諾一連串降息時(shí)應(yīng)更加謹(jǐn)慎。

7月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的原因是擔(dān)憂(yōu)通脹更甚于就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但鮑威爾會(huì)后表示，若兩種風(fēng)險(xiǎn)處于平衡，那就意味著應(yīng)該朝更中性的政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)變。當(dāng)前中性利率的位置成為一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。理論上，中性利率既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員們近期推測(cè)中性利率為3%，但在過(guò)去幾年里，他們一直在上調(diào)這一預(yù)估。卡普蘭認(rèn)為目前的中性利率應(yīng)該在3.5%左右，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)只需進(jìn)行3-4次25個(gè)基點(diǎn)的降息就能達(dá)到。

考慮到當(dāng)前的通脹形勢(shì)，可能會(huì)有更多官員認(rèn)為不宜進(jìn)行大幅降息，甚至可能會(huì)有少數(shù)官員對(duì)降息全無(wú)熱情。前堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席埃斯特·喬治指出，現(xiàn)在的失業(yè)率為4.3%，通脹遠(yuǎn)高于目標(biāo)，金融環(huán)境也寬松，僅僅因?yàn)橄胍碳ぎ?dāng)前經(jīng)濟(jì)需求就主張降息顯得有些牽強(qiáng)。

面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部日益復(fù)雜的立場(chǎng)和陣營(yíng)，鮑威爾會(huì)釋放哪些降息之外的額外信號(hào)也值得關(guān)注。他在杰克遜霍爾演講中表現(xiàn)出比其他同事更加關(guān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱的問(wèn)題。面對(duì)更加疲軟的8月就業(yè)報(bào)告，他是否會(huì)提高這種關(guān)切程度是一個(gè)需要克服“鷹派”同僚擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題。

此外，鮑威爾還需要應(yīng)對(duì)維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的壓力。BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)付特朗普這件事上搞砸了，如果經(jīng)濟(jì)真的放緩而他們?cè)诮迪⑸贤贤侠?，這將助長(zhǎng)特朗普進(jìn)一步破壞其獨(dú)立性的勢(shì)頭。