美聯(lián)儲周三宣布2025年首次降息，并釋放了后續(xù)可能進一步實施貨幣政策寬松的信號，推動標普500指數(shù)與納斯達克綜合指數(shù)連續(xù)三周上漲。“三巫日”交割也使得市場交易量攀升至4月以來的最高水平。然而，上周美股基金凈流出超過400億美元，創(chuàng)去年12月以來新高，估值問題或將成為未來市場走向的關鍵影響因素。

上周公布的主要經濟數(shù)據(jù)顯示，美國經濟繼續(xù)保持韌性。就業(yè)市場方面，截至9月13日當周，首次申請失業(yè)救濟人數(shù)從之前一周的26.4萬人減少至23.1萬人，低于市場預期。8月美國零售銷售額增長0.6%，是市場預期的三倍，表明盡管物價上漲且勞動力市場疲軟，消費者支出仍保持穩(wěn)定。周期性行業(yè)有所分化，費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)從8月的-0.3升至9月的23.2，重回擴張區(qū)間。但房地產市場受到抵押貸款利率和供應不足等因素持續(xù)挑戰(zhàn)，8月新屋開工和營建許可月率均環(huán)比下降。

在特朗普政府關稅政策引發(fā)的復雜經濟環(huán)境下，美聯(lián)儲決定重啟寬松周期，時隔9個月下調聯(lián)邦基金利率25個基點。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨表示，美聯(lián)儲決定符合市場廣泛預期，委員會高度關注就業(yè)市場面臨的下行風險，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場數(shù)據(jù)的走向。美聯(lián)儲的經濟預測摘要對美國經濟整體持樂觀態(tài)度，這可能抵消了政策的鴿派傾向。從利率點陣圖看，聯(lián)邦公開市場委員會內部存在分歧。

上周美國國債收益率有所上升，收益率曲線出現(xiàn)一定程度陡峭化，表明此次降息早已被市場納入定價，且美聯(lián)儲此次釋放的基調比債券市場預期的略偏鷹派。過去一周，兩年期美國國債小幅上升逾1個基點至3.576%，十年期美國國債上升約10個基點至4.139%。施瓦茨表示，美國經濟指標目前尚未釋放衰退信號，但確實表明衰退發(fā)生的概率已有所上升，且經濟在面對額外負面沖擊時更具脆弱性。未來幾個月內，此前金融環(huán)境收緊及政策不確定性帶來的影響將逐步減弱，而更為寬松的財政與貨幣政策將推動2026年經濟實現(xiàn)復蘇。他認為，通脹仍是美聯(lián)儲面臨的棘手問題，且有跡象表明今年秋季特朗普關稅對通脹的傳導效應將加劇?；谑袌龅耐涱A期指標仍保持穩(wěn)定，未偏離目標。

得益于美聯(lián)儲2025年首次降息，以及市場對人工智能相關股票交易的樂觀情緒重燃，納斯達克綜合指數(shù)和標普500指數(shù)實現(xiàn)連續(xù)三周上漲，道指周線兩連陽。板塊表現(xiàn)喜憂參半，通信服務漲幅居首，上漲3.4%；科技板塊緊隨其后，漲幅為2.1%；非必需消費品板塊上漲近1.5%，工業(yè)板塊和金融板塊小幅走高。下跌板塊中，房地產板塊跌幅為1.4%，必需消費品板塊下跌1.3%，原材料板塊下跌0.9%。醫(yī)療保健、公用事業(yè)和能源板塊也小幅走低。

谷歌母公司Alphabet本周漲幅達5.8%，谷歌與貝寶宣布建立多年合作伙伴關系，計劃共同探索一系列數(shù)字商務解決方案。此外，谷歌將在歐盟設定的11月最后期限前，提出廣告技術業(yè)務的整改方案。英特爾股價飆升23%，此前英偉達宣布將以每股23.28美元的價格向英特爾投資50億美元，此次投資是雙方合作開發(fā)定制化數(shù)據(jù)中心及個人計算產品計劃的一部分。

9月向來是歷史上美國股市表現(xiàn)不佳的月份，但截至目前，華爾街三大股指本月均處于上漲區(qū)間。自2000年以來，標普500指數(shù)在9月的平均跌幅為1.4%。機構并沒有因股價問題而停止增持股票。美國銀行月度基金經理調查顯示，盡管有創(chuàng)紀錄的58%受訪者認為股票被高估，但9月選擇“超配股票”的投資者比例仍升至28%，達到七個月以來的最高水平。現(xiàn)金持有比例維持在3.9%的低位，同時經濟增長預期出現(xiàn)了自去年10月24日以來的最大幅度提升?！白龆唷叽罂萍季揞^’”連續(xù)第二個月成為最擁擠的交易，緊隨其后的是“做多黃金”。

不過一些投資者對當前市場的高估值持謹慎態(tài)度，并急于鎖定收益，因此在截至9月17日的一周內，從美國股票基金中撤出了巨額資金。根據(jù)倫敦證券交易所集團（LSEG）旗下理柏（Lipper）的數(shù)據(jù)，近一周投資者從美國股票基金凈撤出431.9億美元，創(chuàng)下自2024年12月中旬以來的最大單周凈銷售額。

瑞銀全球財富管理首席投資官海菲爾表示，標普500指數(shù)的預期市盈率為22.6倍，在過去20年中處于99%分位。在他們看來，經過近期如此強勁的上漲后，市場出現(xiàn)一段盤整期不足為奇。嘉信理財在市場展望中寫道，盡管本周聯(lián)邦公開市場委員會會議實施了一次“風險管理式降息”，所有主要股指本周均創(chuàng)下歷史新高。投資者似乎正遵循“不要與美聯(lián)儲做對”以及“趨勢是你的朋友”這兩條投資格言進行操作。該機構認為，當前市場的韌性得到了多重基本面因素的支撐，具體包括：科技引領的投資周期（人工智能、能源、機器人技術、量子計算、自動駕駛）、經濟基本面穩(wěn)健且企業(yè)每股收益有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長、政策對企業(yè)友好的政府，以及相對寬松的美聯(lián)儲政策。股市面臨的最大潛在看跌催化劑可能與長期國債收益率上行，以及通脹開啟持續(xù)上行趨勢有關。當然，經濟收縮的信號也會引發(fā)市場關注，但目前尚無足夠證據(jù)表明近期勞動力市場數(shù)據(jù)的疲軟與經濟收縮相關。移民政策正對數(shù)據(jù)產生影響。如果沒有更多利好刺激因素，季末出現(xiàn)一些獲利回吐屬于正?，F(xiàn)象。