A股這輪牛市還能持續(xù)多久估值驅(qū)動(dòng)上漲

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2025-09-23 18:11:39 界面新聞

近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與A股走勢(shì)出現(xiàn)背離，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、中報(bào)業(yè)績(jī)不佳，但股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，特別是科技股。以算力為代表的少數(shù)科技股貢獻(xiàn)了大盤近一半的漲幅。

分析人士指出，本輪A股上漲主要源于預(yù)期改善以及市場(chǎng)利率尤其是存款利率下行促使場(chǎng)外資金入市，推動(dòng)估值水平上升。然而，股價(jià)持續(xù)上漲仍需經(jīng)濟(jì)基本面的有效改善及完善的長(zhǎng)效機(jī)制作為支撐，盈利改善是股市長(zhǎng)牛的根本動(dòng)力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月以來，A股持續(xù)走強(qiáng)，上證指數(shù)突破去年10月以來形成的3100-3400點(diǎn)左右的震蕩區(qū)間，漲至3800點(diǎn)以上，創(chuàng)近十年來新高。同期生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速卻呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，經(jīng)濟(jì)承壓主要是由于前期支撐增長(zhǎng)的因素逐步回落，房地產(chǎn)進(jìn)一步下行拖累經(jīng)濟(jì)，三季度經(jīng)濟(jì)增速可能低于5%。目前股價(jià)表現(xiàn)主要受估值驅(qū)動(dòng)而非盈利驅(qū)動(dòng)。今年上半年企業(yè)盈利疲弱，A股上市公司以及非金融板塊中報(bào)凈利潤(rùn)累計(jì)同比分別僅為2.42%和0.98%。

風(fēng)險(xiǎn)偏好回升是估值上漲的核心動(dòng)力，內(nèi)外環(huán)境因素兼具。外部風(fēng)險(xiǎn)緩和主要指市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的“脫敏”和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息進(jìn)程的預(yù)期；國(guó)內(nèi)方面主要是人工智能等科技熱點(diǎn)與“反內(nèi)卷”政策帶來的行業(yè)盈利修復(fù)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，全球流動(dòng)性趨于寬松，利好美股和新興市場(chǎng)。

中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，今年以來市場(chǎng)約35%的漲幅中，估值水平提高30%以上，企業(yè)的盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)在1.7%左右，市場(chǎng)上漲絕大部分源于資金拉動(dòng)估值水平提高。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷補(bǔ)充道，經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映的是歷史情況，而股價(jià)通常表現(xiàn)的是預(yù)期，兩者之間出現(xiàn)一些差異是可以理解的。盡管經(jīng)濟(jì)情況不佳，但大家對(duì)特定行業(yè)的預(yù)期相對(duì)樂觀，尤其在AI、芯片等硬核科技方面充滿信心。

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