王健林和萬(wàn)達(dá)的債務(wù)困局是如何形成的 從首富到限高令！2025年秋天，71歲的王健林因一則法院限高令再次成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。這位曾經(jīng)豪言“先掙一個(gè)億小目標(biāo)”的前首富，如今名下股權(quán)凍結(jié)47條，累計(jì)被執(zhí)行金額超過(guò)52億元，連北京總部大樓也被用于償還債務(wù)。從2016年的華人首富到現(xiàn)在的被限制高消費(fèi)，萬(wàn)達(dá)帝國(guó)在短短九年間陷入了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。

1988年，轉(zhuǎn)業(yè)軍人王健林借款50萬(wàn)元成立了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)。通過(guò)“住宅+商業(yè)”捆綁開(kāi)發(fā)模式，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)迅速在全國(guó)擴(kuò)展，每年新增約20座。2014年，萬(wàn)達(dá)以6.75億美元收購(gòu)美國(guó)AMC影院，開(kāi)啟了海外并購(gòu)熱潮。2016年，萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)達(dá)到7961億元，王健林以2600億元身家登頂福布斯華人富豪榜。

萬(wàn)達(dá)的成功在于“重資產(chǎn)+高杠桿”模式：通過(guò)抵押已建成的商業(yè)項(xiàng)目獲取貸款，再投入新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。2015年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)凈負(fù)債率高達(dá)70%，但持續(xù)上漲的房?jī)r(jià)和租金掩蓋了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2017年，銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)查海外并購(gòu)，萬(wàn)達(dá)被列入重點(diǎn)關(guān)注名單，六個(gè)境外項(xiàng)目被叫停。更大的危機(jī)來(lái)自2016年港股退市時(shí)簽訂的對(duì)賭協(xié)議——若2018年未完成A股上市，需回購(gòu)?fù)顿Y者300億元股權(quán)。2018年A股IPO失敗觸發(fā)回購(gòu)條款，王健林開(kāi)始大規(guī)模出售資產(chǎn)：文旅項(xiàng)目以199億元賣給融創(chuàng)，77家酒店打包賣給富力。然而，2021年珠海萬(wàn)達(dá)商管港股上市對(duì)賭再敗，導(dǎo)致380億元回購(gòu)債務(wù)不斷累積。

為擺脫重資產(chǎn)包袱，萬(wàn)達(dá)力推輕資產(chǎn)管理模式，輸出品牌管理而非持有物業(yè)。但珠海萬(wàn)達(dá)商管三次IPO均告失敗，2024年被迫引入太盟投資，王健林持股比例從78%稀釋至40%。資產(chǎn)拋售繼續(xù)加速：2023年至2024年，萬(wàn)達(dá)出售了30余座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，2025年又賣出了7座，甚至北京總部大樓也易主。最新的1.86億元強(qiáng)制執(zhí)行案顯示，危機(jī)已從子公司蔓延至集團(tuán)主體。

萬(wàn)達(dá)困局暴露了三大問(wèn)題：商業(yè)地產(chǎn)“以售養(yǎng)租”模式在樓市下行期失靈；對(duì)賭協(xié)議加劇流動(dòng)性危機(jī)，僅2021年的協(xié)議就需支付8%的年息；家族企業(yè)治理隱患顯現(xiàn)，王思聰熊貓TV債務(wù)糾紛牽連萬(wàn)達(dá)商譽(yù)。與華潤(rùn)萬(wàn)象城等競(jìng)品相比，萬(wàn)達(dá)過(guò)度依賴物業(yè)銷售反哺運(yùn)營(yíng)，當(dāng)銷售遇阻便難以維持。財(cái)經(jīng)專家指出，王健林多次選擇對(duì)賭實(shí)為“時(shí)間換空間”的豪賭，但政策收緊徹底打亂了他的計(jì)劃。

盡管面臨巨大債務(wù)壓力，王健林并未像許家印那樣“躺平”，近6000億元債務(wù)清償彰顯了他的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。但剩余40%的珠海萬(wàn)達(dá)股權(quán)能否撬動(dòng)新的76億元債務(wù)？當(dāng)“大而不倒”的神話破滅，這位71歲的老將如何背水一戰(zhàn)，或許將成為中國(guó)房企轉(zhuǎn)型的重要案例。