9月30日，紫金礦業(yè)集團(tuán)旗下的紫金黃金國際在香港聯(lián)合交易所主板上市。紫金黃金國際的發(fā)行價(jià)格為每股71.59港元，募集資金總額約250億港元。此次上市成為全球黃金開采行業(yè)規(guī)模最大的IPO、中國礦業(yè)企業(yè)規(guī)模最大的境外IPO及全球今年規(guī)模第二大的IPO。

上市首日，紫金黃金國際股價(jià)暴漲68.46%，收報(bào)120.6港元/股，市值達(dá)到3165億港元。紫金礦業(yè)表示將繼續(xù)深度賦能紫金黃金國際，助力其依托國際資本市場進(jìn)一步發(fā)展黃金業(yè)務(wù)，將其打造為全球一流的黃金上市企業(yè)。分拆紫金黃金國際上市有利于紫金礦業(yè)的價(jià)值重估和市值增長，以及實(shí)現(xiàn)黃金板塊發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。

匯生國際資本總裁黃立沖分析稱，紫金黃金國際的資源與擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏提高了其估值，但現(xiàn)金流對金價(jià)和全維持成本極為敏感。以保守假設(shè)測算，只有當(dāng)金價(jià)穩(wěn)定在3600美元以上時(shí)，EV/EBITDA與P/NAV等倍數(shù)才能與港股主流黃金同業(yè)的歷史區(qū)間順暢對齊。目前，紫金黃金國際全維持成本為每盎司1458美元，在全球前十五大黃金開采公司中排名第六低。

紫金黃金國際旗下資產(chǎn)由紫金礦業(yè)的海外礦山整合而成，包括塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、澳大利亞、圭亞那、哥倫比亞、蘇里南、加納及巴布亞新幾內(nèi)亞等地的金礦。截至2025年6月30日，紫金黃金國際旗下礦山總礦產(chǎn)資源量估計(jì)約為11.76億噸，平均金品位為1.5克/噸，金金屬礦產(chǎn)資源類為1768.4噸。

業(yè)績方面，紫金黃金國際的主要收入來自黃金銷售，以及部分白銀及銅等其他有色金屬的收入、租賃機(jī)械設(shè)備的租金收入。2023年、2024年及2025年上半年，紫金黃金國際營收分別為165.75億元、212.46億元和141.89億元，凈利潤分別為16.37億元、34.20億元和36.96億元。

紫金黃金國際表示，分拆至港股上市能提升其在客戶、供應(yīng)商及其他業(yè)務(wù)伙伴中的形象及財(cái)務(wù)狀況；使紫金礦業(yè)能將其財(cái)務(wù)資源導(dǎo)向自身，并繼續(xù)受益于業(yè)務(wù)的潛在增長；使投資者能更有效地評估紫金礦業(yè)，使其專注于保留業(yè)務(wù)。

然而，海外金礦資產(chǎn)高度集中也引發(fā)了市場對其地緣與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。此前，哥倫比亞武里蒂卡金礦曾遭襲，且周邊非法采礦活動長期存在。2024年，紫金礦業(yè)因哥倫比亞政府未能提供全面的安全保護(hù)而向世界銀行國際投資爭端解決中心提出仲裁請求。紫金黃金國際公告中提到，武里蒂卡金礦內(nèi)部及周邊的非法采礦活動持續(xù)，可能導(dǎo)致儲量損失、礦山停產(chǎn)并對業(yè)務(wù)、業(yè)績等造成不利影響。

紫金黃金國際還表示，在多元化的地緣政治環(huán)境中經(jīng)營金礦面臨一系列特定國家風(fēng)險(xiǎn)，如政治及社會動態(tài)、安全問題、復(fù)雜法律及監(jiān)管環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施限制、內(nèi)亂及非法采礦活動等。這些風(fēng)險(xiǎn)可能對其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

黃立沖認(rèn)為，紫金黃金國際的“稀缺性”體現(xiàn)在它是少數(shù)以“全球多礦組合+擴(kuò)產(chǎn)可見度”作為上市主體的港股黃金標(biāo)的，擁有更分散的礦區(qū)布局與更高的產(chǎn)量CAGR，可將單礦波動、許可延誤與地質(zhì)不確定性攤薄到投資組合層面。地域分散對沖了單一國別的政策與許可風(fēng)險(xiǎn)，但也引入了多法域的ESG與合規(guī)成本，增加了股票的波動值，因此整體屬于期待成長性高、風(fēng)險(xiǎn)高，對國際局勢、地緣政治和金價(jià)更為敏感的股票。