金價暴漲買黃金還是黃金股黃金股的3倍杠桿機會

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2025-10-16 12:00:25 公子豹投資圈

金價突破4200美元，很多人在買黃金和買黃金股之間猶豫不決。這里解釋一下二者的區(qū)別。

黃金股可以看作是“黃金的3倍做多工具”。當金價月線級別快速上漲時，黃金股的漲幅大約是金價漲幅的3倍（中樞約60%，區(qū)間50%-70%）。我回測了2019年以來的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這個結論相對穩(wěn)定，偶爾會出現(xiàn)2.8-4倍的波動。

這種現(xiàn)象的原因有幾點。首先，金礦企業(yè)存在固定成本，如運營和人工費用，因此金價上漲時，利潤彈性會放大。其次，金價上漲可能激活低品位或高成本金礦的產(chǎn)能，邊際成本高的企業(yè)彈性更大。最后，龍頭金礦股如山東黃金在金價低位時抗風險能力強，但在金價快速上漲時，小公司的彈性反而更大。

目前，黃金股的估值處于歷史低位。以山東黃金為例，其動態(tài)PE遠低于歷史中樞（黃金股常態(tài)估值約30倍，當前低于20倍）。

傳統(tǒng)思維中，黃金股被視為周期股，認為金價上漲不可持續(xù)，一旦美聯(lián)儲降息或經(jīng)濟好轉，金價將回落。但國際大玩家已將黃金視為“終極價值”，認為黃金將與實際利率脫鉤（因央行購金、美元屬性弱化等），股市尚未充分反映這一新邏輯。

若市場逐漸認可金價長期高位橫盤，周期性減弱，黃金股估值有望向歷史中樞回歸，類似于2017年煤炭股在供給側改革后的估值提升邏輯。未來1-2個季度將是布局黃金股估值修復的關鍵窗口。

對于穩(wěn)健投資者，可以通過黃金ETF華夏(518850)來投資金價；如果追求更好的彈性，可以考慮黃金股ETF（159562）來把握這波行情。沒有股票賬戶的人也可以關注場外的黃金股ETF聯(lián)接C（021075)。

有人提出一個有趣的論點：未來五年內持續(xù)研究黃金的研究員可能會成為研究總監(jiān)，而持續(xù)購買黃金的基金經(jīng)理則可能成為投資總監(jiān)。巴菲特曾說投資美股是“卵巢彩票”，那么現(xiàn)在投資黃金，則是搭上了“亂紀元”時代的順風車。

(責任編輯：0882)

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