今年貴金屬投資圈最常被提起的問題是“黃金買不起，現(xiàn)在投白銀還來得及嗎？”自年初以來，黃金和白銀價格一路狂飆，投資者紛紛摩拳擦掌，生怕錯過行情。截至10月16日，現(xiàn)貨黃金與現(xiàn)貨白銀價格較年初雙雙上漲逾50%，白銀漲幅超過黃金。市場資金持續(xù)流入ETF、實物白銀和金銀期貨。

本輪金銀行情升溫背后有多重因素推動，包括美聯(lián)儲貨幣政策寬松預期升溫、全球貿(mào)易摩擦反復、地緣政治風險加劇等。這些因素疊加之下，避險情緒高漲，資金涌入金銀市場。然而，盡管金銀同漲，投資風險卻各有不同。高盛指出，白銀市場由于缺乏央行買盤的價格錨定作用，即便投資資金短暫流出，也很容易引發(fā)價格的過度回調(diào)。

10月16日，現(xiàn)貨黃金和現(xiàn)貨白銀分別站上4200美元/盎司與53美元/盎司，年內(nèi)漲幅超過60%、80%。貴金屬價格飆升帶動資金持續(xù)涌入，黃金主題ETF規(guī)模突破2000億元大關(guān)；白銀實物投資也悄然升溫。深圳的吳女士透露，國慶中秋期間她在水貝市場買了幾根銀條，至今還沒發(fā)貨。除了實物銀條外，不少投資者也開始轉(zhuǎn)向更靈活的白銀投資渠道，如白銀期貨基金和熊貓銀幣等產(chǎn)品。

中信證券大類資產(chǎn)配置首席分析師余經(jīng)緯分析，持續(xù)的避險資金流入是近期金銀行情加速上行的主要推手。中長期來看，美聯(lián)儲降息預期升溫較快，市場充分交易了2025年全年三次降息預期。隨著8月和9月的勞動力市場與通脹數(shù)據(jù)公布，以及白宮經(jīng)濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭被順利任命為美聯(lián)儲理事，市場對降息預期反而更加清晰。根據(jù)CME FedWatch數(shù)據(jù)，從8月27日至10月8日，市場預期到今年12月議息會議全年累計降息75BP及以上的概率已經(jīng)從38.7%上升至79.2%。更長周期來看，央行持續(xù)購金、美國債務不斷攀升、地緣政治升溫等因素支撐金銀價格上行。

從金銀比來看，截至10月14日，倫敦金銀比已經(jīng)下降至80附近，今年4月時曾達到105。南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩指出，自1990年以來，金銀比整體處于50～100區(qū)間，當前處于略偏高水位。余經(jīng)緯提到，當前現(xiàn)貨金銀比已經(jīng)回落至80附近，與過去十年的金銀比均值相差無幾。百年未有之大變局下，黃金貨幣屬性愈發(fā)強化，但白銀的貨幣屬性相對有限。

此前相比于黃金，白銀漲幅不高，主要原因是黃金具有明確的貨幣屬性，全球央行只會購買黃金而非白銀。但隨著市場除了交易去美元化風險外，還開始注重資源品受到特朗普政策沖擊的可能性，白銀的工業(yè)金屬屬性不再是拖累而成了另一個價格上行引擎。表現(xiàn)在市場上，就是白銀租借利率飆升和期貨/現(xiàn)貨市場的負價差和反套機制。因此，白銀價格一方面是補漲，另一方面則是受有色金屬上行以及現(xiàn)貨供給缺口等因素影響。

根據(jù)世界白銀協(xié)會發(fā)布的《2025全球白銀調(diào)查》，在供給端，2024年全球白銀總供應量10.15億盎司，其中一次礦山生產(chǎn)供應量占比超過80%；在需求端，2024年全球白銀總需求量11.64億盎司，其中工業(yè)需求占比58.5%，對應需求量6.81億盎司，主要集中在光伏、釬焊合金和焊料等領(lǐng)域。

今年，貴金屬板塊集體活躍，黃金、白銀、鉑金等貴金屬呈現(xiàn)同步上漲的共振態(tài)勢，資金在貴金屬板塊內(nèi)輪動配置，優(yōu)先流入估值相對偏低的品種。這種“輪番上漲、相互支撐”的格局不僅放大了單個品種的漲幅，更強化了整個貴金屬板塊的上行趨勢。

國際資金對白銀的熱情也在升溫。美國商品期貨交易委員會（CFTC）顯示，白銀非商業(yè)凈多頭持倉較9月初增長18%，全球最大白銀ETF——iSharesSilverTrust的持倉量從9月底的15320噸增至10月10日的15443噸，創(chuàng)2020年以來的單月最大流入量，各市場資金持續(xù)流入白銀市場持續(xù)推動價格上漲。

對于投資者而言，如何看待金銀未來走勢？高盛指出，當前白銀與黃金都受益于美聯(lián)儲降息帶來的私人投資資金流入。不過在短期內(nèi)，白銀的波動性及下行風險將顯著高于黃金。由于白銀市場規(guī)模較黃金約小九成、流動性相對不足，資金流會對其價格產(chǎn)生劇烈影響，進而放大價格波動幅度。

余經(jīng)緯提示，投資黃金需要關(guān)注三點：一是當前黃金快速上行的主要驅(qū)動力在于美國實際利率快速下行的預期，須進一步關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走向特別是通脹變化的速度；二是地緣政治風險，全球關(guān)稅沖擊再起，推動黃金進一步向上，后續(xù)如果關(guān)稅沖擊快速緩和，全球地緣沖突明顯降溫，也是黃金需要關(guān)注的風險之一；三是全球央行購金的速度，近期央行購金速度有所下降，但示范效應依舊明顯，如果持續(xù)停止購金，則可能沖擊投資者信心。

短期來看，在美聯(lián)儲降息預期、資產(chǎn)配置市場情緒旺盛與供需錯配的支撐下，白銀價格在2025年年底前或維持強勢，但需密切關(guān)注美聯(lián)儲政策、關(guān)稅動態(tài)及礦山供應變化。中長期來看，白銀正從“工業(yè)金屬”向“價值儲存資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型，投資需求與工業(yè)需求共同支撐價格重心上移，但高價位可能抑制部分消費并刺激供應，需警惕投機資金離場與需求透支帶來的回調(diào)壓力。投資者與產(chǎn)業(yè)機構(gòu)應密切關(guān)注庫存變動、政策信號與供需變化，在把握結(jié)構(gòu)性機會的同時，做好風險防控措施。

夏瑩瑩認為，中長期維度看，白銀走勢依然將跟隨黃金。但短期看，階段性擠兌現(xiàn)象、白銀規(guī)模小等特征也會造成白銀波動更大甚至相對獨立的行情。短期內(nèi)需關(guān)注美國政府“停擺”事件，以及美國針對白銀和鈀金“232調(diào)查”可能導致的進口關(guān)稅變化。此外，還需關(guān)注市場避險情緒的變化，可能的觸發(fā)點包括但不局限于地緣政局動亂、貿(mào)易談判進展、美國股市波動等。

具體在投資工具上，國內(nèi)金銀投資工具不斷豐富，主要包括實物金條銀條、銀行積存金、黃金ETF、礦企股票、期貨期權(quán)、現(xiàn)貨T+D等。投資者需根據(jù)自身專業(yè)度、資金體量以及風險承受能力等差異選擇合適的投資工具。判斷金銀中長期趨勢仍向上。短期價格在美國政府“停擺”、貿(mào)易沖突擔憂及白銀現(xiàn)貨擠兌事件推動下快速走高，但短期事件型影響一旦弱化可能引發(fā)部分多頭獲利回吐需求，在當前金銀波動不斷上升的背景下，投資者應保持謹慎，中長期則仍維持回調(diào)買入思路。