黃金在連漲九周后終于迎來(lái)調(diào)整。受周末國(guó)際市場(chǎng)金價(jià)急挫152美元/盎司的影響，滬金主力周一低開(kāi)，從千元關(guān)口直線回落，盤(pán)中最低觸及960元/克。截至10月20日收盤(pán)，滬金主力合約報(bào)970元，日內(nèi)跌幅1.63%，滬銀主力合約收跌3.99%。

金價(jià)從“過(guò)熱”快速切換至“急凍”，宏觀面上，隨著地緣政治出現(xiàn)緩和消息，貴金屬市場(chǎng)也出現(xiàn)快速調(diào)整和獲利了結(jié)情緒。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為這只是對(duì)短線超買(mǎi)的修正，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩表示，周末國(guó)際貴金屬價(jià)格沖高回落，因貿(mào)易關(guān)稅擔(dān)憂緩和，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，多頭獲利了結(jié)。盡管從中長(zhǎng)期維度看，央行購(gòu)金與投資需求增長(zhǎng)仍將助推貴金屬價(jià)格重心繼續(xù)上抬，但短期交易型與事件型沖擊下的加速上行，投資者仍需保持警惕心理，短線調(diào)整壓力亦有所顯現(xiàn)。

避險(xiǎn)情緒短暫退燒，特朗普逐步釋放的關(guān)稅緩和信號(hào)及對(duì)多項(xiàng)產(chǎn)品的關(guān)稅豁免，緩解了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易沖突升級(jí)的擔(dān)憂，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速回暖，資金從黃金、白銀等避險(xiǎn)資產(chǎn)中撤離。周五貴金屬集體跳水的導(dǎo)火索或許是白銀。市場(chǎng)對(duì)白銀的拋售帶崩銀價(jià)，跌勢(shì)也迅速傳導(dǎo)至黃金。芝商所（CME）與上期所接連上調(diào)白銀和黃金的保證金，部分多頭被迫減倉(cāng)。10月17日上期所發(fā)布通知，自2025年10月21日收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為14%，套保持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為15%，一般持倉(cāng)交易保證金比例調(diào)整為16%。10月20日，滬銀調(diào)整幅度更為顯著，主力合約下跌3.99%，收?qǐng)?bào)11742元/千克。

國(guó)信期貨補(bǔ)充分析稱，紐約COMEX庫(kù)存白銀大幅流出，倫敦現(xiàn)貨白銀租賃利率回落，顯示現(xiàn)貨緊張邊際緩解，也為空頭提供了“講故事”的空間。不過(guò)，該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，地緣不確定性仍可能隨時(shí)刺激避險(xiǎn)買(mǎi)需為金價(jià)提供支撐。

降息預(yù)期與流動(dòng)性博弈，盡管短線暴跌，但貨幣寬松預(yù)期對(duì)貴金屬的中期利好并未動(dòng)搖。夏瑩瑩分析，上周四美國(guó)兩銀行披露貸款欺詐和壞賬問(wèn)題，信用危機(jī)觸發(fā)拋售，盤(pán)中美股地區(qū)銀行指數(shù)暴跌。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺位下，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員周內(nèi)釋放偏鴿信號(hào)，就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)突出，暗示降息窗口已打開(kāi)?？傮w看來(lái)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒依然濃烈，地緣與降息預(yù)期仍在，金價(jià)基本面并未發(fā)行變化。金瑞期貨也認(rèn)為，當(dāng)前金銀的核心驅(qū)動(dòng)因素并未出現(xiàn)顯著的反轉(zhuǎn)，目前美國(guó)政府問(wèn)題繼續(xù)僵持，市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)降息的預(yù)期較強(qiáng)，利率下行背景下金價(jià)依舊有所支撐。

投資者心態(tài)分化明顯?！爸芪逋砩线€在朋友圈曬收益，周一開(kāi)盤(pán)就綠到發(fā)光?！?0后投資者小顧于17日盤(pán)中以995元/克繼續(xù)定投黃金積存產(chǎn)品，且這一次比往常多買(mǎi)了不少。周一點(diǎn)開(kāi)手機(jī)銀行交易界面發(fā)現(xiàn)實(shí)時(shí)金價(jià)已經(jīng)跌落至970元，他趁整體持倉(cāng)還是浮盈，果斷贖回落袋為安。也有部分沒(méi)趕上這輪急漲行情的個(gè)人投資者正借回調(diào)補(bǔ)倉(cāng)，將回撤視為“二次上車(chē)”機(jī)會(huì)。外資期貨交易員分析，周五夜盤(pán)的黃金拋售其實(shí)由白銀保證金上調(diào)引爆，但價(jià)格下跌后“抄底”盤(pán)接踵而至，這次回調(diào)也被迅速買(mǎi)入，市場(chǎng)對(duì)貴金屬中期走勢(shì)仍持樂(lè)觀態(tài)度。

長(zhǎng)線基金繼續(xù)“掃貨”，庫(kù)存整體趨緊。截至10月18日當(dāng)周，SPDR黃金ETF持倉(cāng)增加30.05噸至1047.21噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)周增53.64噸至15497.4噸。庫(kù)存方面，COMEX黃金庫(kù)存周減25.9噸至1216.4噸，COMEX白銀庫(kù)存周減404.5噸至15846噸；SHFE黃金庫(kù)存周增13.9噸至84.6噸，SHFE白銀庫(kù)存周降249噸至920.1噸。

面對(duì)金價(jià)的持續(xù)大幅波動(dòng)，交易所和多家銀行近日接連發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。上海黃金交易所和上海期貨交易所均發(fā)布通知，提醒投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資。國(guó)泰海通期貨貴金屬高級(jí)研究員劉雨萱提醒，短期而言，黃金多頭需謹(jǐn)慎。金價(jià)各項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)超漲跡象，相對(duì)美元和實(shí)際利率日度超額收益和黃金資金情緒指標(biāo)達(dá)到歷史高點(diǎn)，且滬金持倉(cāng)量創(chuàng)新高但成交量較低，同時(shí)期貨公司凈買(mǎi)單量開(kāi)始從高位回落，暗示了趨勢(shì)末期多頭大多維持倉(cāng)位但追高力量減弱。