本周一，越南股市出現(xiàn)大規(guī)模拋售現(xiàn)象，近150只股票集體跌停，主要集中在房地產(chǎn)、證券和銀行板塊?？只徘榫w持續(xù)蔓延，胡志明指數(shù)和MSCI越南指數(shù)在10月22日開盤后表現(xiàn)疲軟，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以恢復(fù)到暴跌前的水平。

此次股市動(dòng)蕩直接與上周五越南政府監(jiān)察總署發(fā)布的一份調(diào)查報(bào)告有關(guān)。該報(bào)告顯示，越南多家大型銀行和房企在債券發(fā)行過程中存在嚴(yán)重違規(guī)行為，暴露出越南金融體系的系統(tǒng)性問題。具體來說，越南第二大地產(chǎn)商N(yùn)ovaland通過發(fā)債套取了1.5萬億盾，并將資金轉(zhuǎn)移給關(guān)聯(lián)公司，涉嫌虛假注資。此外，Novaland及其旗下20家關(guān)聯(lián)企業(yè)還有超過16.9萬億越南盾（約45.7億元人民幣）的債券未償還。更糟糕的是，Novaland宣布無法支付這些債務(wù)，包括可轉(zhuǎn)債也無法兌付。

Novaland的債務(wù)危機(jī)揭示了越南房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)的資金挪用、信息披露不充分等問題，嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)信心。監(jiān)管部門的調(diào)查顯示，Novaland通過發(fā)行1.5萬億越南盾的企業(yè)債，將資金輾轉(zhuǎn)輸送至關(guān)聯(lián)公司Nova Homes使用，其子公司的注冊(cè)資本也被發(fā)現(xiàn)是虛假注資。這種“拆東墻補(bǔ)西墻”的模式在行業(yè)上行期得以維系，但隨著監(jiān)管收緊最終難以為繼。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年中，與Novaland相關(guān)的20家發(fā)債主體尚有16.9萬億越南盾的債券未償還，其中GreenWich、BNP Global等多家企業(yè)已出現(xiàn)本息逾期，逾期總額達(dá)4.555萬億越南盾。2025年10月，Novaland宣布無法履行可轉(zhuǎn)債支付義務(wù)，徹底引爆市場(chǎng)恐慌。

這不是越南房地產(chǎn)第一次出現(xiàn)問題。此前，當(dāng)?shù)刈畲箝_發(fā)商萬盛發(fā)集團(tuán)的張美蘭因侵吞125億美元資產(chǎn)被判死刑，退贓100億美元后改判無期。在此之前，也有地產(chǎn)首富因詐騙880億被判死刑的案例。越南地產(chǎn)分析師黃生認(rèn)為，這些問題源于越南房地產(chǎn)發(fā)展模式的根本缺陷，即缺乏堅(jiān)實(shí)產(chǎn)業(yè)支撐的樓市虛假繁榮，疊加監(jiān)管缺位與制度漏洞，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。2015年越南放開外國(guó)人購(gòu)房后，外資占比達(dá)27%，助推房?jī)r(jià)非理性上漲，房企為搶占市場(chǎng)份額不惜鋌而走險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)的配合讓違規(guī)成本進(jìn)一步降低，涉案銀行將債券資金并入一般業(yè)務(wù)資本隨意放貸，數(shù)據(jù)系統(tǒng)無法區(qū)分資金來源，為違規(guī)操作提供了空間。