管濤：國際收支結(jié)構(gòu)更趨成熟 外貿(mào)韌性凸顯(3)
上半年，中國外匯儲備余額增加了1151億至3.32萬億美元，創(chuàng)2016年以來新高。得益于經(jīng)常項目順差擴大、直接投資逆差收窄，基礎(chǔ)國際收支由上年同期逆差97億美元轉(zhuǎn)為順差2475億美元。然而，交易因素導(dǎo)致儲備資產(chǎn)減少407億美元，其中外匯儲備資產(chǎn)減少454億美元。可見，上半年外匯儲備余額增加主要源于匯率和資產(chǎn)價格變動帶來的正估值效應(yīng)。
截至6月末，中國黃金儲備數(shù)量為7390萬盎司，連續(xù)第8個月凈增持，其中第二季度凈增持黃金20萬盎司、約合44億美元；黃金儲備余額為2429億美元，占同期外匯儲備余額比重為7.3%，較上年末分別增加516億美元、提升1.3個百分點。
基于中國經(jīng)常項目順差、資本項目逆差、國家對外凈資產(chǎn)逐步積累的國際收支結(jié)構(gòu)，判斷中國當(dāng)前處于年輕債權(quán)國階段。不過，與一般的年輕債權(quán)國相比，中國國際收支結(jié)構(gòu)的特殊性在于，投資收益持續(xù)逆差。上半年，中國投資收益逆差同比減少3%至713億美元，但對外投資收益率仍然處于低位，遠低于同期利用外資成本率，表明中國對外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和民間對外投資收益狀況有待進一步改善。
進一步拆分看，內(nèi)資外流增加是上半年民間部門對外凈頭寸轉(zhuǎn)正的主要原因。截至2025年6月末，民間部門對外資產(chǎn)余額為74374億美元，較上年末增加6763億美元，其中交易因素影響（即內(nèi)資流出）和估值效應(yīng)分別為3859億、2904億美元，貢獻了對外資產(chǎn)余額增幅的57%、43%。上半年，民間部門對外負債余額增加3346億美元，其中交易因素影響（即外資流入）僅為677億美元，遠小于國內(nèi)股市上漲和人民幣匯率升值等帶來的估值效應(yīng)2668億美元。
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