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歷史上黃金牛市是如何終結(jié)的 驅(qū)動(dòng)因素改變才是關(guān)鍵(2)

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2025-10-29 17:44:06  華爾街見(jiàn)聞

1970年牛市由石油危機(jī)驅(qū)動(dòng)，隨著地緣政治趨于穩(wěn)定，通脹擔(dān)憂緩解，牛市動(dòng)力減弱。1976年牛市由滯脹驅(qū)動(dòng)，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克采取了激進(jìn)的加息政策以對(duì)抗通脹，高利率環(huán)境終結(jié)了黃金的吸引力。1982年牛市始于沃爾克加息后金價(jià)暴跌后的“反彈交易”，疊加當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退背景。但這輪牛市的結(jié)束相對(duì)簡(jiǎn)單，因?yàn)閮r(jià)格反彈行情本身已經(jīng)走到了盡頭。2001年牛市由量化寬松QE驅(qū)動(dòng)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)宣布第三輪量化寬松時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為利率已無(wú)進(jìn)一步下降空間，寬松預(yù)期的邊際效應(yīng)遞減，牛市隨之停滯。2018年牛市由新冠疫情驅(qū)動(dòng)，隨著后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，大規(guī)模貨幣寬松政策逐漸退出，避險(xiǎn)需求下降。

本輪自2022年開(kāi)啟的牛市，其核心驅(qū)動(dòng)力源于“非常規(guī)的經(jīng)濟(jì)政策”，具體包括美國(guó)拜登及特朗普政府期間高企的財(cái)政赤字、不斷增長(zhǎng)的債務(wù)路徑，以及市場(chǎng)對(duì)政府償債能力的擔(dān)憂。美銀強(qiáng)調(diào)只要美國(guó)未能“回歸更正統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)政策和傳統(tǒng)的保守財(cái)政政策”，或者美聯(lián)儲(chǔ)未能“重新轉(zhuǎn)向鷹派立場(chǎng)”，那么支撐黃金價(jià)格的宏觀基石就依然穩(wěn)固。在此背景下，任何短期的價(jià)格回調(diào)，都更有可能是一個(gè)戰(zhàn)略性的買入機(jī)會(huì)，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的信號(hào)。

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