美國正走向“流動(dòng)性危機(jī)” 政府關(guān)門加劇資金緊張(2)

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2025-11-05 14:11:02 華爾街見聞

美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)備金已跌至2.85萬億美元，為2021年初以來最低。過去三年作為超額流動(dòng)性“蓄水池”的逆回購工具余額已降至510億美元，這意味著未來所有回購需求只能通過常設(shè)回購便利滿足，進(jìn)一步加劇資金面緊張。

政府持續(xù)關(guān)門正成為貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭的主要推手，美國財(cái)政部一般賬戶（TGA）余額急劇膨脹。截至上周五，財(cái)政部一般賬戶(TGA)余額首次突破1萬億美元，創(chuàng)2021年4月以來近五年新高。這意味著在過去三個(gè)月內(nèi)，財(cái)政部從市場(chǎng)吸走超過7000億美元現(xiàn)金。財(cái)政部這一大規(guī)?！拔鼉?chǔ)”行為直接導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性的枯竭。外國商業(yè)銀行持有的現(xiàn)金資產(chǎn)成為最大受害者，從7月峰值的逾1.5萬億美元暴跌超3000億美元至1.173萬億美元。實(shí)際上，這些資金被財(cái)政部征用以維持政府關(guān)門期間的日常開支。

分析認(rèn)為，政府關(guān)門相當(dāng)于實(shí)施了多輪加息，因?yàn)樗鼜氖袌?chǎng)抽走的7000億美元流動(dòng)性，其緊縮效應(yīng)堪比顯著的貨幣政策收緊。美聯(lián)儲(chǔ)11月仍在執(zhí)行量化緊縮，進(jìn)一步加劇了本已脆弱的資金面，這使得美聯(lián)儲(chǔ)推遲至12月才結(jié)束量化緊縮的決定可能成為又一次政策失誤。

美銀流動(dòng)性專家Mark Cabana和Katie Craig曾呼吁，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮通過購買國債或啟動(dòng)規(guī)模達(dá)5000億美元的定期公開市場(chǎng)操作來補(bǔ)充銀行儲(chǔ)備金。資金面的惡化呈現(xiàn)出危險(xiǎn)的自我強(qiáng)化特征，若關(guān)鍵指標(biāo)繼續(xù)惡化，可能引發(fā)類似2019年9月回購危機(jī)或2020年3月基差交易崩盤的反饋循環(huán)。

盡管短期前景堪憂，但危機(jī)的根源也恰恰是市場(chǎng)潛在轉(zhuǎn)機(jī)的關(guān)鍵。既然政府關(guān)門是流動(dòng)性收緊的主要推手，那么一旦關(guān)門結(jié)束，財(cái)政部將開始消耗其龐大的TGA現(xiàn)金余額，向經(jīng)濟(jì)中釋放數(shù)千億美元的流動(dòng)性。這種流動(dòng)性釋放可能引發(fā)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大規(guī)模搶購。類似情景曾在2021年初上演，當(dāng)時(shí)財(cái)政部現(xiàn)金余額的加速消耗相當(dāng)于“隱形量化寬松”，推動(dòng)股市大幅上漲。一旦政府重啟，積壓的流動(dòng)性釋放恰逢年底，可能推動(dòng)比特幣、小盤股等流動(dòng)性敏感資產(chǎn)和幾乎所有非AI類資產(chǎn)出現(xiàn)彈射式上漲。近期情況越糟，中期釋放的儲(chǔ)備流動(dòng)性就越多。

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