11月11日，華爾街經(jīng)歷了一場戲劇性的變化。道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，而以AI芯片聞名的英偉達(dá)股價卻驟降近3%，單日市值蒸發(fā)1.43萬億元，這一數(shù)字超過了大多數(shù)上市公司的總市值。

這場暴跌看似突然，實(shí)則早有預(yù)兆。英偉達(dá)股價從年初不足500美元飆升至最高點(diǎn)974美元，漲幅驚人。然而，在連續(xù)數(shù)月的狂飆后，疲態(tài)已現(xiàn)。

日本軟銀集團(tuán)的一紙公告揭開了這場暴跌的序幕。這家科技巨頭在最新財報中宣布已清倉所持的全部英偉達(dá)股份，這是軟銀第二次與英偉達(dá)“分手”。2019年首次清倉時，雖然獲利30億美元，但錯失了此后四年英偉達(dá)市值增長數(shù)十倍的機(jī)會。此次再度離場，時機(jī)選擇耐人尋味。

軟銀并非唯一撤退的機(jī)構(gòu)投資者。摩根士丹利數(shù)據(jù)顯示，過去一個月內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者對英偉達(dá)的持股比例下降了2.3個百分點(diǎn)，同時該股的做空頭寸增加了近15億美元。

市場對AI過度投資的擔(dān)憂并非無稽之談。美國銀行的研究報告指出，AI概念債券的利差從9月的50個基點(diǎn)擴(kuò)大至80個基點(diǎn)，這一變化被視為警鐘。華爾街資深分析師馬克·道格拉斯表示，當(dāng)資本開始用腳投票，再美好的故事也難以維系。第三季度，包括Alphabet、Meta和微軟在內(nèi)的科技巨頭在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資本支出高達(dá)1120億美元。

麻省理工學(xué)院商學(xué)院的一項(xiàng)調(diào)研顯示，95%的AI試點(diǎn)項(xiàng)目未能帶來實(shí)質(zhì)性效益。即使在那些號稱“成功”的5%項(xiàng)目中，人工智能的應(yīng)用場景也極其有限，帶來的改善微乎其微。

硅谷一些初創(chuàng)公司也面臨困境。例如，聊天機(jī)器人起家的Lemonade公司盡管營收增長符合預(yù)期，但虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。公司首席執(zhí)行官坦言，陷入了“AI軍備競賽”的怪圈，看不到明確的盈利路徑。今年前三季度，全球AI初創(chuàng)企業(yè)融資總額較去年同期下降18%，破產(chǎn)企業(yè)數(shù)量增加了三成，風(fēng)險投資人的態(tài)度正從狂熱轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

斯坦福大學(xué)人工智能實(shí)驗(yàn)室主任李飛飛教授指出，當(dāng)前的人工智能技術(shù)遠(yuǎn)未成熟。盡管在實(shí)驗(yàn)室環(huán)境下表現(xiàn)出色，但在復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)場景中，其可靠性和實(shí)用性仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

面對質(zhì)疑聲浪，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛依然保持樂觀。他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的AI熱潮與2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫有著本質(zhì)區(qū)別，因?yàn)檎鎸?shí)需求確實(shí)存在且持續(xù)增長?；ㄆ旒瘓F(tuán)預(yù)測，由于CoWoS封裝技術(shù)的產(chǎn)能限制，AI芯片的供應(yīng)緊張局面可能將持續(xù)到2026年。

然而，資本市場更關(guān)注眼前的現(xiàn)實(shí)。盡管英偉達(dá)公布的最新季度財報顯示營收和利潤均超出預(yù)期，但投資者對其中隱含的風(fēng)險因素表示擔(dān)憂：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增速放緩，競爭對手步步緊逼。

在這場關(guān)于AI未來的辯論中，專業(yè)機(jī)構(gòu)的分歧日益明顯。高盛警告稱，當(dāng)前狀況與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前的情景相似；而摩根大通則認(rèn)為，AI革命才剛剛開始，遠(yuǎn)未到落幕之時。清華大學(xué)人工智能研究院教授張鈸指出，關(guān)鍵是要區(qū)分技術(shù)創(chuàng)新與資本炒作。人工智能作為顛覆性技術(shù)，其長期價值毋庸置疑，但資本市場往往會在技術(shù)成熟過程中制造泡沫。

值得注意的是，在科技股遭遇拋售的同時，傳統(tǒng)行業(yè)的股票重獲投資者青睞。這種資金流向的變化或許預(yù)示著市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。

對于普通投資者而言，當(dāng)下的局面令人困惑。一方面，人工智能技術(shù)的進(jìn)步有目共睹；另一方面，資本市場的波動又讓人心生疑慮。沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授杰里米·西格爾建議，投資者需要保持清醒的頭腦。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，任何重大技術(shù)革命都會經(jīng)歷“過熱-調(diào)整-理性發(fā)展”的過程。電報、電力、互聯(lián)網(wǎng)莫不如此。人工智能是否會重蹈覆轍，仍需時間檢驗(yàn)。

隨著年底臨近，投資者將密切關(guān)注科技公司的下一輪財報。屆時，市場的判斷或?qū)⒏用魑?。而英偉達(dá)能否續(xù)寫神話，我們拭目以待。

就在市場陷入迷茫之際，一個細(xì)節(jié)值得玩味：在清倉英偉達(dá)的同時，軟銀加大了對可再生能源和生物技術(shù)領(lǐng)域的投資。這或許暗示著，資本的下一個風(fēng)口正在悄然形成。