瑞銀最近的研究顯示，自特朗普總統(tǒng)上任以來(lái)，關(guān)于關(guān)稅影響的爭(zhēng)論持續(xù)不斷。研究團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，關(guān)稅實(shí)際上相當(dāng)于大幅增稅，嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并推動(dòng)持續(xù)通脹，侵蝕消費(fèi)者實(shí)際收入增長(zhǎng)。報(bào)告指出，當(dāng)前的關(guān)稅政策導(dǎo)致加權(quán)平均關(guān)稅稅率從2.5%躍升至13.6%，漲幅五倍。

貿(mào)易體制帶來(lái)的直接影響體現(xiàn)在價(jià)格上漲，使物價(jià)居高不下。瑞銀估計(jì)，到2026年，新的貿(mào)易體制將使核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹率增加0.8個(gè)百分點(diǎn)，即使住房或能源等其他壓力有所緩解，價(jià)格漲幅也將保持在3.5%左右。長(zhǎng)期來(lái)看，到2028年，關(guān)稅對(duì)核心個(gè)人消費(fèi)支出水平的累計(jì)直接影響將達(dá)到1.4個(gè)百分點(diǎn)，加上供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商提價(jià)等因素，這一影響將升至近1.9個(gè)百分點(diǎn)。簡(jiǎn)言之，僅關(guān)稅一項(xiàng)就能解釋當(dāng)前通脹率與美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)之間的近三分之二差距。

這種與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格傳遞已轉(zhuǎn)化為美國(guó)家庭的壓力。過(guò)去六個(gè)月，平均時(shí)薪年化增長(zhǎng)率放緩至約3.5%，總工資收入年化增長(zhǎng)率約為3.25%，因此此次通脹飆升正造成沉重經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，未來(lái)兩個(gè)季度個(gè)人消費(fèi)支出折合成年率的季度通脹率將在3%至4%之間，相當(dāng)于抵消了這些收入增長(zhǎng)。與兩年前相比，大多數(shù)家庭現(xiàn)在抵御通貨膨脹的能力較弱。雖然高收入家庭得到人工智能驅(qū)動(dòng)的股票市場(chǎng)財(cái)富支持，但低收入家庭卻面臨低流動(dòng)性資產(chǎn)困擾。成本上升和勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩正在削弱消費(fèi)者對(duì)未來(lái)前景的看法。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張被描述為“狹隘驅(qū)動(dòng)”和“不穩(wěn)定”。目前的經(jīng)濟(jì)前景基本上是對(duì)人工智能的大筆押注，其中唯一明顯的增長(zhǎng)領(lǐng)域是對(duì)軟件和計(jì)算機(jī)的投資以及由高收入股票市場(chǎng)財(cái)富支持的消費(fèi)。瑞銀還指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相當(dāng)一部分正處于衰退之中，包括實(shí)際住宅投資和非住宅建設(shè)，它們要么處于衰退中，要么完全下降。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)一個(gè)反饋循環(huán)：旨在重振工業(yè)實(shí)力的關(guān)稅現(xiàn)在正在幫助維持通脹，而通脹反過(guò)來(lái)又削弱實(shí)際收入增長(zhǎng)，并對(duì)本應(yīng)從該政策中受益的消費(fèi)者造成沖擊。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)于循環(huán)的人工智能投資和政府創(chuàng)造收入計(jì)劃，而不是廣泛的消費(fèi)能力。