摩根士丹利上調(diào)英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)至220美元。分析師預(yù)計(jì)，英偉達(dá)即將公布的第三季度財(cái)報(bào)將成為突破性的一個(gè)季度，有望打破市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)見頂?shù)恼J(rèn)知。

大摩分析師Joseph Moore在報(bào)告中表示，行業(yè)調(diào)研顯示需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性加速，英偉達(dá)已完全解決了早期機(jī)架相關(guān)問題，而需求持續(xù)激增。目前增長(zhǎng)瓶頸更多出現(xiàn)在英偉達(dá)供應(yīng)端以及配套硬件（存儲(chǔ)、服務(wù)器）和空間/電力方面，但這些都不應(yīng)減緩明顯的需求加速趨勢(shì)。

Blackwell芯片進(jìn)入全面量產(chǎn)爬坡階段將是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。英偉達(dá)在GTC大會(huì)上的積極表態(tài)進(jìn)一步強(qiáng)化了這一趨勢(shì)。大摩認(rèn)為，下周業(yè)績(jī)是英偉達(dá)過去幾個(gè)季度中表現(xiàn)最強(qiáng)勁的一次財(cái)報(bào)，盡管英偉達(dá)股價(jià)表現(xiàn)不俗，但相對(duì)于AI同行股票表現(xiàn)滯后，預(yù)計(jì)這種情況將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

供需數(shù)據(jù)顯示需求加速超預(yù)期。大摩行業(yè)調(diào)研顯示，英偉達(dá)客戶和供應(yīng)商在第三季度的需求信號(hào)都指向加速增長(zhǎng)，這與市場(chǎng)普遍預(yù)期英偉達(dá)各項(xiàng)增長(zhǎng)指標(biāo)已見頂?shù)挠^點(diǎn)形成鮮明對(duì)比。在客戶層面，第三季度云服務(wù)資本支出預(yù)期上調(diào)1420億美元，四大超大規(guī)模云服務(wù)商各自增加200億美元以上。相比2025年的美元增長(zhǎng)幅度目前達(dá)到1150億美元，比一個(gè)季度前高出60%。

從供應(yīng)商角度看，ODM廠商廣達(dá)預(yù)計(jì)其AI服務(wù)器收入將在2026年第一季度加速增長(zhǎng)，2026年同比增長(zhǎng)超過100%。為支撐這一需求，廣達(dá)計(jì)劃明年將AI服務(wù)器產(chǎn)能翻倍，因?yàn)橛唵慰梢娦砸蜒由熘?027年。

Blackwell芯片仍是AI芯片的首選，Vera Rubin的需求信號(hào)非常強(qiáng)勁。盡管競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手表現(xiàn)出熱情，但這反映的是進(jìn)步以及市場(chǎng)需求的強(qiáng)勁程度。英偉達(dá)CEO黃仁勛此前表示，未來(lái)五個(gè)季度的營(yíng)收需要在700-800億美元范圍內(nèi)提升（摩根士丹利上調(diào)220億美元），而目前股價(jià)較黃仁勛發(fā)表該聲明后的高點(diǎn)低10%。

大摩將英偉達(dá)2027財(cái)年預(yù)期從營(yíng)收2780億美元/非GAAP每股收益6.59美元上調(diào)至2985億美元/7.11美元。分析師認(rèn)為，考慮到強(qiáng)勁的訂單積壓，公司有可能給出更高的指引，這主要取決于在強(qiáng)勁需求環(huán)境下能保持多大程度的保守性。

新目標(biāo)價(jià)220美元基于2027財(cái)年ModelWare每股收益預(yù)期8.43美元的26倍市盈率，約相當(dāng)于25倍非GAAP市盈率。這一估值較過去兩年平均前瞻市盈率（32倍）和兩年期市盈率（28倍）有所折讓，反映增長(zhǎng)放緩預(yù)期，同時(shí)較大型AI半導(dǎo)體同行博通估值有所折讓。