日本國(guó)債的拋售潮正在加劇。11月19日，作為市場(chǎng)基準(zhǔn)的日本10年期國(guó)債收益率攀升至1.765%，創(chuàng)下自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)的新高。長(zhǎng)端債券也受到波及，40年期國(guó)債收益率觸及3.695%的歷史高位。

同日進(jìn)行的20年期國(guó)債拍賣結(jié)果不佳，投資者需求疲軟。投標(biāo)倍數(shù)從上月的3.56降至3.28，尾部（最高中標(biāo)收益率與平均中標(biāo)收益率之差）從0.13擴(kuò)大至0.31，進(jìn)一步顯示了需求疲軟。AXA Investment Managers的高級(jí)固定收益策略師Ryutaro Kimura認(rèn)為，這次拍賣不達(dá)預(yù)期，投資者需要為下周40年期國(guó)債拍賣前收益率的進(jìn)一步上升做好準(zhǔn)備。不過，大和證券高級(jí)國(guó)債策略師Keiko Onogi則認(rèn)為，此次拍賣吸引了“不溫不火的出價(jià)”，不太可能引發(fā)長(zhǎng)端收益率曲線的進(jìn)一步拋售。

推動(dòng)日本國(guó)債收益率飆升的主要原因是市場(chǎng)對(duì)新政府將推出巨額財(cái)政支出計(jì)劃的預(yù)期。最初預(yù)計(jì)補(bǔ)充預(yù)算規(guī)模約為14萬(wàn)億日元，但隨后有官員暗示可能擴(kuò)大至17萬(wàn)億日元。本周二，日本執(zhí)政黨自民黨內(nèi)一個(gè)小組提議將預(yù)算規(guī)模擴(kuò)大至25萬(wàn)億日元，這引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。瑞穗首席策略師Shoki Omori指出，市場(chǎng)擔(dān)心政府的立場(chǎng)現(xiàn)在相當(dāng)鴿派，可能需要通過增發(fā)主權(quán)債券來(lái)為其支出計(jì)劃融資。高盛也表示，隨著投資者對(duì)超預(yù)期刺激計(jì)劃的警惕，日本債券市場(chǎng)將重現(xiàn)“財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，給長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)和日元帶來(lái)壓力。

日本國(guó)債收益率的急劇上升不僅反映了國(guó)內(nèi)財(cái)政壓力，也可能對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生影響。由于日本長(zhǎng)期實(shí)行超寬松貨幣政策，國(guó)債收益率一直被視為全球債務(wù)市場(chǎng)的基準(zhǔn)。今年以來(lái)，30年期國(guó)債收益率上升了1個(gè)百分點(diǎn)，而同期美國(guó)同期限國(guó)債的收益率則有所下降。富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理Mike Riddell警告稱，國(guó)債長(zhǎng)端債券的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)迅速蔓延至其他市場(chǎng)。與此同時(shí)，日元兌美元匯率持續(xù)走軟，反映出日本的宏觀經(jīng)濟(jì)圖景正變得“更加混亂”。市場(chǎng)參與者正密切關(guān)注日本央行、財(cái)務(wù)省和經(jīng)濟(jì)再生擔(dān)當(dāng)大臣之間即將舉行的一次非同尋常的會(huì)議，這為投資者的決策增添了更多不確定性。