與此同時，長期“巨鯨”賬戶出現(xiàn)減持跡象。部分早期持有者在經(jīng)歷大幅上漲后選擇套現(xiàn)，使市場于流動性偏弱階段承接大量舊幣供應(yīng)，加劇短期價格波動。歷史周期亦強(qiáng)化市場壓力感知。比特幣價格起落周期較為顯著，例如2017年暴漲逾13000%后，次年出現(xiàn)超過七成跌幅。對周期性震蕩的既有經(jīng)驗(yàn)，使得部分資金在快速上漲階段更愿意通過提前離場鎖定收益。而加密市場的高杠桿結(jié)構(gòu)進(jìn)一步放大近期市場波動。最近24小時內(nèi)超23萬交易賬戶爆倉，總金額超過10億美元，集中于比特幣和主要山寨幣合約。

經(jīng)歷快速回調(diào)后，多位市場人士認(rèn)為，此輪回調(diào)在一定程度上反映了市場對前期過高預(yù)期的修正。短期來看，交易環(huán)境更趨審慎。市場在經(jīng)歷罕見的清算規(guī)模后，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯減弱。部分散戶資金在此前追高加密概念股時遭遇損失，加劇了本輪情緒逆轉(zhuǎn)。在宏觀政策尚不明朗、ETF資金仍未恢復(fù)凈流入的背景下，比特幣及其他主流資產(chǎn)或在更長時間內(nèi)維持“區(qū)間震蕩、以反彈為主”的特征。研究機(jī)構(gòu)普遍提醒，應(yīng)降低杠桿水平、控制倉位節(jié)奏，避免情緒驅(qū)動下的追漲殺跌。

更深層的矛盾則來自于敘事與資金流的背離。年中，ETF帶來的結(jié)構(gòu)性資金曾為市場注入強(qiáng)勁信心，使比特幣被重新包裝為一種“宏觀對沖工具”；而美國政策層面的親加密表態(tài)也曾推升部分機(jī)構(gòu)需求。然而，近期資金流明顯停滯，個別加密企業(yè)股價回落至接近其所持比特幣的賬面價值區(qū)間，體現(xiàn)出“信念溢價”的邊際下降。從中長期角度看，機(jī)構(gòu)化與合規(guī)化仍是比特幣能否穩(wěn)固主流地位的關(guān)鍵。比特幣對沖通脹、貨幣貶值及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的框架仍然成立，但要形成成熟資產(chǎn)類別仍需時間。未來影響市場走向的核心變量包括：ETF渠道的進(jìn)一步完善、全球監(jiān)管環(huán)境的明朗化，以及鏈上金融和跨境支付等實(shí)際需求能否持續(xù)滲透。盡管短期波動加劇，但有助于“去偽存真”，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好過度、估值偏離基本面的板塊形成部分修正。多項(xiàng)資產(chǎn)相關(guān)性指標(biāo)已回落至歷史低位，顯示市場正在經(jīng)歷一輪情緒與杠桿的同步出清。若宏觀流動性環(huán)境未進(jìn)一步惡化，主流加密資產(chǎn)或具備穩(wěn)步修復(fù)的基礎(chǔ)。

盡管如此，市場人士提醒，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)相比，加密市場的結(jié)構(gòu)性脆弱性依舊存在，政策、流動性與情緒因素均可能在短時間內(nèi)造成顯著波動。當(dāng)前階段更需關(guān)注全球貨幣政策走向、ETF資金恢復(fù)情況，以及鏈上活躍度等關(guān)鍵指標(biāo)。長期能否保持風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)優(yōu)勢，仍有賴于其敘事能否在合規(guī)框架下進(jìn)入更大范圍的主流機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合。