英偉達(dá)業(yè)績(jī)爆表美股市場(chǎng)為何大跌市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需謹(jǐn)慎(2)

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2025-11-21 16:13:49 市場(chǎng)參考

宏觀層面，黃金、原油波動(dòng)有限，美債收益率略有上行——市場(chǎng)的默認(rèn)劇本仍是：AI繼續(xù)領(lǐng)漲，經(jīng)濟(jì)溫和，降息在望。

但這種行情只維持了半天。

財(cái)報(bào)其實(shí)“不背鍋”：AI需求仍在高位奔跑

誠(chéng)然，在談市場(chǎng)為何反轉(zhuǎn)之前，有必要澄清，這次暴跌并非“英偉達(dá)財(cái)報(bào)不及預(yù)期”導(dǎo)致的，正如英偉達(dá)“交卷”之后，股價(jià)盤(pán)后大漲。相反，有分析認(rèn)為，從基本面看，這份財(cái)報(bào)對(duì)AI行業(yè)實(shí)際上是一次“再確認(rèn)”：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)依舊強(qiáng)勢(shì)——512億美元的營(yíng)收、66%的同比增幅，在已經(jīng)極高的基數(shù)之上繼續(xù)加速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)對(duì)“增速明顯下臺(tái)階”的擔(dān)心。

毛利率水平依舊“恐怖”：70%以上的GAAP毛利率，說(shuō)明英偉達(dá)仍然在出售極其稀缺的“生產(chǎn)資料”，并未出現(xiàn)市場(chǎng)此前擔(dān)憂的“價(jià)格戰(zhàn)式降價(jià)”。

公司管理層對(duì)下一代產(chǎn)品信心十足。在電話會(huì)上，英偉達(dá)明確表示：Blackwell、GB200等新一代平臺(tái)需求強(qiáng)勁，云端GPU（圖形處理器）供給仍緊張，“AI工廠化”的下一階段已經(jīng)在路上。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，這更像是一針強(qiáng)心劑，而非“見(jiàn)頂信號(hào)”。

微妙轉(zhuǎn)折：一份“遲到”的非農(nóng)，把利率故事攪渾了

有分析認(rèn)為，真正改變盤(pán)面情緒的，是當(dāng)天發(fā)布的9月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。這份數(shù)據(jù)，因?yàn)榧夹g(shù)原因延遲了7周，在英偉達(dá)財(cái)報(bào)發(fā)布后“登場(chǎng)”。

數(shù)據(jù)大致呈現(xiàn)出一種“喜憂參半”的局面：非農(nóng)新增就業(yè)約11.9萬(wàn)人，明顯好于市場(chǎng)此前約5萬(wàn)人的預(yù)期；失業(yè)率升至4.4%，為2021年以來(lái)相對(duì)高位；勞動(dòng)參與率回升到62%出頭，反映部分勞動(dòng)力重新入場(chǎng)；三個(gè)月平均新增就業(yè)人數(shù)從8月的18萬(wàn)人，跳升至約22萬(wàn)人。

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