A股為何遭遇如此慘烈的下跌極端分化引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整

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2025-11-21 23:11:14 杜林財(cái)經(jīng)

2025年11月21日，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)劇烈的分化：滬指暴跌2.45%，深成指重挫3.41%，兩市超5000只個(gè)股下跌，僅354只上漲。這場(chǎng)調(diào)整并非簡(jiǎn)單的技術(shù)回調(diào)，而是機(jī)構(gòu)極端抱團(tuán)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)扭曲的集中爆發(fā)。當(dāng)資金瘋狂涌入不足10%的“抱團(tuán)股”，而90%的個(gè)股被無(wú)情拋棄時(shí)，這場(chǎng)牛市正面臨歷史性的抉擇——要么從“結(jié)構(gòu)?！边~向“全面牛”，要么在抱團(tuán)瓦解中徹底終結(jié)。

2025年11月的A股市場(chǎng)，正經(jīng)歷著堪比2006年12月和2014年12月的極端分化行情。以中證科技指數(shù)與中證紅利指數(shù)的表現(xiàn)為例：10月以來(lái)，中證科技指數(shù)累計(jì)下跌4.47%，而同期中證紅利指數(shù)卻上漲3.05%，兩者差距超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)。這種分化在11月進(jìn)一步加劇，科技指數(shù)繼續(xù)下挫6.25%，而紅利指數(shù)仍保持0.57%的漲幅。這種極端分化創(chuàng)造了A股歷史上罕見(jiàn)的“一九行情”——10%的股票上漲，90%的股票下跌。

根據(jù)招商證券的定義，當(dāng)機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)某一個(gè)板塊至接近或超過(guò)30%，并持續(xù)持有超過(guò)兩個(gè)季度以上，即形成“抱團(tuán)”。當(dāng)前公募基金在高端制造業(yè)的倉(cāng)位已突破30%的標(biāo)準(zhǔn)，形成了A股歷史上的第五次抱團(tuán)潮。這種抱團(tuán)形成了強(qiáng)大的正反饋循環(huán)：早期抱團(tuán)成功的基金排名靠前，基金規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行爆款基金，新資金繼續(xù)投入抱團(tuán)板塊。正是這種機(jī)制，使得資金瘋狂涌向AI、半導(dǎo)體等少數(shù)賽道，而完全忽視了其他板塊的投資價(jià)值。

在注冊(cè)制深入推進(jìn)的背景下，A股市場(chǎng)整體仍處于存量資金博弈狀態(tài)。有限的資金只能選擇少數(shù)確定性較高的板塊進(jìn)行集中配置，導(dǎo)致“頭部企業(yè)美股化，普通股票港股化”的分化格局。這種結(jié)構(gòu)使得市場(chǎng)脆弱性急劇上升——一旦抱團(tuán)板塊出現(xiàn)松動(dòng)，整個(gè)市場(chǎng)將面臨系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。

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