高市早苗為何讓日元淪為“最弱貨幣” 信任危機加劇。一場由政治力量主導(dǎo)的經(jīng)濟實驗，正讓這個昔日的“避險天堂”貨幣陷入數(shù)十年來最嚴重的信任危機。日元作為傳統(tǒng)的避險貨幣，正在經(jīng)歷前所未有的信任危機。自高市早苗在10月初出任日本首相以來，日元持續(xù)貶值，成為G10貨幣中表現(xiàn)最差的貨幣。

盡管日本央行試圖穩(wěn)定局勢，但高市早苗對新一輪寬松政策的堅定承諾以及央行再次推遲加息的決定，強化了與早期安倍經(jīng)濟學(xué)時代的比較——那個時期日元大幅貶值。截至11月20日，日元對美元匯率盤中跌破157關(guān)口，創(chuàng)下10個月來新低。自10月4日高市早苗當(dāng)選自民黨總裁以來，日元累計貶值約5%。日元對歐元匯率同樣慘淡，在跌破180關(guān)口后持續(xù)走弱，創(chuàng)下歷史新低。這場貶值浪潮來勢洶洶，東京交易時段內(nèi)，匯率波動呈現(xiàn)單邊、急劇特征，市場拋售壓力集中，形成一種恐慌氛圍。

高市早苗上任后迅速推出了被稱為“安倍經(jīng)濟學(xué)2.0”的經(jīng)濟政策框架，其核心是規(guī)模驚人的財政刺激方案。11月21日，日本政府正式推出超21萬億日元的經(jīng)濟刺激計劃，若計入地方政府與民間企業(yè)配套投資，總規(guī)模預(yù)計高達42.8萬億日元。這一數(shù)字遠高于去年同期水平，也超出了市場最早預(yù)期。該計劃包含兒童補貼、能源補助、產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域，部分議員甚至提議將補充預(yù)算規(guī)模擴大至25萬億日元。大規(guī)模財政擴張需要通過增發(fā)國債融資，引發(fā)了市場對日本債務(wù)風(fēng)險的深切擔(dān)憂——日本當(dāng)前債務(wù)率已達GDP的260%。

面對政府的激進財政政策，日本央行陷入了兩難困境。一方面，通脹壓力持續(xù)存在，日本核心CPI已連續(xù)36個月超過2%的目標。10月份，日本核心消費價格指數(shù)同比上升3.0%，連續(xù)50個月同比上升，物價漲幅繼續(xù)擴大。另一方面，政府明確反對加息。高市早苗暗示希望日本央行放緩加息步伐，可能施壓日本央行配合政府經(jīng)濟刺激政策而推遲加息。日本央行行長植田和男在與首相會晤后表示，日本央行“正在逐步調(diào)整貨幣寬松的程度”，其根本原因在于“物價與工資共同上漲的機制正在恢復(fù)”。

高市經(jīng)濟學(xué)引發(fā)的不僅是匯率危機，還有國債市場的劇烈動蕩。11月20日，日本10年期國債收益率升至1.825%，創(chuàng)下2008年金融危機以來最高水平。更長期限的國債收益率漲幅更為驚人——20年期收益率觸及2.853%，40年期收益率飆升至3.747%的歷史峰值。多期限收益率全面突破近年高位，顯示市場擔(dān)憂超大規(guī)模財政刺激將導(dǎo)致國債供應(yīng)激增，進一步惡化財政可持續(xù)性。債券市場的拋售潮蔓延，間接加劇了日元貶值壓力，形成了一種負反饋循環(huán)。

面對日元的持續(xù)貶值，日本當(dāng)局試圖干預(yù)但卻顯得力不從心。財務(wù)大臣片山皋月承認“平衡通脹、債市與日元的難度”，內(nèi)閣官房長官木原稔強調(diào)需“密切注意匯率過度波動”。然而，這些表態(tài)均未使用“準備采取果斷行動”等強威懾表述?！翱陬^干預(yù)”未能逆轉(zhuǎn)日元頹勢。中金公司研報稱，盡管日元延續(xù)貶值走勢，日本當(dāng)局的干預(yù)態(tài)度仍顯克制。市場對官方干預(yù)的實際成效也持懷疑態(tài)度?；仡?024年7月，日元對美元匯率一度跌至1986年以來的最低點161.95，隨即觸發(fā)日本當(dāng)局與日本央行的干預(yù)，日元匯率隨之快速反彈。但僅兩個多月后，日元對美元匯率又失守150關(guān)口。

日本疲軟的經(jīng)濟基本面難以支撐日元走強。數(shù)據(jù)顯示，日本三季度GDP環(huán)比下降0.4%，按年率計算下降1.8%，終結(jié)了連續(xù)六個季度的擴張。經(jīng)濟呈現(xiàn)內(nèi)需外需雙弱格局——私人消費僅微增0.1%，民間住宅投資環(huán)比暴跌9.4%，美國關(guān)稅政策導(dǎo)致出口環(huán)比下降1.2%。此外，中日關(guān)系惡化沖擊了旅游消費與在華企業(yè)業(yè)務(wù)，進一步削弱了日本經(jīng)濟復(fù)蘇動力。中國外交部、文旅部與教育部接連發(fā)布提醒，建議中國公民避免赴日旅游與留學(xué)。野村綜合研究所研究員木原登英警告，中國政府的旅游提醒可能令日本今后一年旅游消費收入減少約2.2萬億日元。

套利交易也是日元貶值的重要推手。有利的條件鼓勵投資者借入日元為其他地區(qū)的高收益頭寸提供資金，這給貨幣帶來了額外的下行壓力。與此同時，美國的經(jīng)濟政策也在影響日元。市場對美聯(lián)儲近期降息的預(yù)期降溫，美日利差維持在350個基點左右的高位，顯著削弱了日元吸引力。美國財政部長貝森特多次暗示，加息是支撐日元的最佳途徑，間接降低了日本官方匯市干預(yù)獲得美國支持的可能性，進一步打開日元貶值空間。

對于日元未來走勢，市場觀點分歧明顯。多家金融機構(gòu)下調(diào)了日元匯率預(yù)期。摩根大通將2025年底美元兌日元預(yù)測修正至156。僅有花旗證券等少數(shù)機構(gòu)預(yù)測，全球股市調(diào)整可能引發(fā)避險買盤，年底匯率或回升至147附近。Capital Economics預(yù)計日元將收復(fù)一些失地，預(yù)測年底美元/日元匯率約為150，到2026年底約為140。關(guān)鍵時間窗口聚焦兩點：一是11月21日日本政府正式公布刺激方案，若規(guī)模超20萬億且缺乏財政約束承諾，可能觸發(fā)日元進一步貶值；二是12月日本央行議息會議，若釋放明確加息信號，或成為日元反彈的重要催化劑，反之則可能推動匯率向160關(guān)口逼近。

日元貶值已經(jīng)引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。輸入性通脹持續(xù)高企正削弱日本家庭消費能力，進一步拖累經(jīng)濟復(fù)蘇。國債收益率飆升可能推高政府融資成本，加劇財政可持續(xù)性壓力。隨著日元逐步走低并接近曾引發(fā)當(dāng)局入市干預(yù)的水平，市場正在密切關(guān)注日本當(dāng)局的下一步行動。但今時不同往日，在政府和央行的分歧之下，日本當(dāng)局的“日元保衛(wèi)戰(zhàn)”正陷入兩難境地。高市早苗為何讓日元淪為“最弱貨幣” 信任危機加??！